O olfato do caçador de elefantes: a16z aposta 2 bilhões no próximo amanhecer do Web3

Enquanto toda a indústria de criptomoedas ainda treme no inverno, quando inúmeros VC optam por esperar e ver, aquele que é conhecido como “o mais audaz investidor de Silicon Valley”, a16z, mais uma vez ergueu a sua espingarda.

De acordo com a revista Fortune, a16z crypto está a angariar cerca de 2 bilhões de dólares para o seu quinto fundo, com planos de concluir a captação até o primeiro semestre de 2026. Este valor, embora seja metade do gigante de 4,5 bilhões de dólares de 2022, ainda é suficiente para chamar a atenção de toda a indústria no cenário atual. No setor Web3, o quarto fundo do VC Dragonfly, anunciado a 17 de fevereiro, tem apenas 650 milhões de dólares.

A estratégia de investimento da a16z no setor Web3 é única, tendo quase sempre apostado antecipadamente em todas as áreas quentes. Segundo a Fortune, o plano de captação da a16z desta vez é muito apressado, com apenas três meses de janela, e focado exclusivamente em projetos relacionados com blockchain.

Perguntamos-nos: o que é que eles realmente viram?

A revolução de dois programadores no venture capital

Para entender as escolhas atuais da a16z, temos que voltar ao inverno de 2009.

Ainda pairava a sombra da crise financeira, e o ar no Vale do Silício era carregado de pessimismo. Dois técnicos já financeiramente livres, Marc Andreessen e Ben Horowitz, decidiram criar uma firma de venture capital na pior altura possível. O seu primeiro fundo tinha como objetivo 300 milhões de dólares, com ambos a comprometerem 15 milhões cada.

Como era visto na altura? “É uma ideia estúpida, nunca devia fazer-se.” Foi assim que Horowitz recorda a opinião dos colegas.

Para além de considerarem os 300 milhões de dólares demasiado ambiciosos, o memorando de captação da a16z continha uma frase que fez os colegas rirem: “Acreditamos que o talento técnico é o recurso mais importante, por isso vamos criar uma equipa de plataforma para servir os fundadores.” Na altura, os colegas achavam que isso aumentaria os custos e prejudicaria os retornos, além de violar a regra de ouro do VC tradicional: “menos é mais.”

Hoje, quase todos os principais VC imitam essa “ideia estúpida”, e essa é a essência da a16z: a coragem de dizer “sim” quando todos dizem “não”.

Em 2009, a a16z investiu 65 milhões de dólares na aquisição do Skype. Na altura, a eBay estava a travar uma batalha de patentes com os fundadores do Skype, e todos diziam que era demasiado arriscado. Menos de dois anos depois, a Microsoft comprou a Skype por 8,5 mil milhões de dólares.

Em 2010, o sócio da Benchmark, Matt Cohler, zombou da compra de ações do Facebook e Twitter pela a16z no mercado secundário, chamando-lhe “especulação de carne de porco”. E o que aconteceu? Groupon fez IPO a 17,8 mil milhões de dólares, Facebook a 104 mil milhões, Twitter a 31 mil milhões.

Em 2015, um jornalista da The New Yorker transmitiu a dúvida de colegas: a a16z queria que os seus quatro fundos retornassem entre 5 a 10 vezes, com um valor total de portfólio na casa dos milhares de bilhões de dólares. Andreessen fez um gesto de desdém: “Palhaçada. Nós queremos caçar elefantes, perseguir os grandes!”

Hoje, o valor total dos portfólios dos quatro fundos da a16z ultrapassa os 853 mil milhões de dólares, muito acima do limite inicial. Caçar elefantes tornou-se um clássico no setor de VC, e os fundadores da a16z continuam a inspirar empreendedores com as suas experiências: o que é verdadeiramente inovador costuma parecer estúpido à primeira vista.

Essa é a intuição de quem caça elefantes.

A antecipação no setor de criptomoedas

Em 2013, quando a maioria ainda via o Bitcoin como um “brinquedo de geeks”, a a16z liderou a rodada B do Coinbase. Na altura, o Ethereum ainda nem tinha sido criado.

Oito anos depois, a Coinbase entrou na Nasdaq, atingindo um valor de mercado de até 85,8 mil milhões de dólares. Após realizar um lucro de 4,4 mil milhões de dólares, a a16z ainda mantém uma participação de 7%.

Não foi sorte, foi antecipação.

Em 2018, o mercado de criptomoedas enfrentou o seu primeiro grande bear market, com o Bitcoin a cair de quase 20 mil para pouco mais de 3 mil dólares. Nesse momento, a a16z lançou oficialmente o seu primeiro fundo de criptomoedas, Crypto Fund I, com 300 milhões de dólares.

O valor de 300 milhões desta vez não foi questionado, e a escolha do fundo foi suficiente para calar os críticos do Web3. Entre 2018 e 2021, os investimentos da a16z em criptomoedas incluíram projetos como MakerDAO (agora Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.

Segundo dados da DefiLlama, Sky, Compound e Uniswap, três projetos DeFi, têm um TVL superior a 11,4 mil milhões de dólares, representando quase 12% de todo o TVL de DeFi. Apesar de muitos nomes que conhecemos há quatro ou cinco anos terem desaparecido na poeira do tempo, não se pode negar que a sua glória passada ainda influencia o mundo Web3 de hoje.

O primeiro fundo, ao final de 2021, tinha um valor de carteira 11 vezes superior ao valor inicial captado, tornando-se um dos fundos de maior sucesso da a16z. Mesmo com uma queda de 40% em 2022, os investidores ainda lucraram bastante.

O sucesso do Crypto Fund I consolidou a a16z como o VC mais destacado no setor de criptomoedas. Em 2020, o segundo fundo atingiu 515 milhões de dólares; em 2021, o terceiro, 2,2 mil milhões; e em 2022, o quarto, 4,5 mil milhões. Com um total de mais de 7,6 mil milhões de dólares, a a16z tornou-se uma das maiores gestoras de fundos de criptomoedas do mundo. Projetos como Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, entre outros, quase sempre se tornaram líderes em seus setores.

Claro que a16z também segue tendências, e já cometeu erros. Na previsão do mercado, apostaram forte na Kalshi; em Celo, Chia, Dfinity, Farcaster, também tiveram julgamentos equivocados.

Nessa fase, a a16z mostrou-se bastante negativa em relação a projetos como铭文 e Meme, investindo dezenas de milhões ou até centenas de milhões de dólares em “moedas VC”, que enfrentaram uma queda sem precedentes. Mas as narrativas de L2, LSD, re-staking e interoperabilidade, que são as únicas histórias “nativas” do Web3, foram todas absorvidas pela a16z.

Pode-se dizer que eles têm uma arrogância elitista, mas é difícil negar que são competentes.

A vida dupla de uma “empresa de mídia”

Na esfera Web3, quase uma capa de ouro, a a16z nunca deixou de ser controversa.

Em 2015, Benedict Evans, ex-sócio da a16z, brincou dizendo que a a16z era uma “empresa de mídia que ganha dinheiro com venture capital”. Essa frase virou uma referência de crítica à própria a16z.

Em 2021, a a16z lançou a Future.com, uma plataforma de mídia centralizada, tentando criar um “império de conteúdo” na área de tecnologia. Contudo, após 18 meses, o projeto foi encerrado. O fracasso da Future.com não fez a a16z desistir da estratégia de mídia. Pelo contrário, ajustaram o foco — de uma plataforma centralizada para um ecossistema de mídia descentralizado.

Em abril de 2025, a a16z adquiriu a rede de podcasts Turpentine, de Erik Torenberg. Uma aquisição típica de compra + contratação de talento, que expandiu os negócios de mídia e rede da a16z, com Torenberg a integrar a equipa, liderando os investimentos e a estratégia de mídia. Sete meses depois, lançaram oficialmente a a16z New Media.

No artigo oficial “What is New Media?”, a a16z afirma que o objetivo da equipa de “nova mídia” é criar a melhor operação de mídia turnkey no setor de venture capital, ajudando os fundadores das empresas do portfólio a vencer a narrativa, e, mais importante, a contornar os meios tradicionais.

Na era da IA, a barreira para desenvolver produtos caiu quase a zero, mas a capacidade de contar histórias ganhou uma prioridade inesperada. Gigantes como Anthropic, OpenAI, Netflix e Microsoft estão a expandir significativamente as suas equipas de comunicação e storytelling. Se recentemente vir nas redes sociais opiniões de que quem não usar IA será eliminado, provavelmente vêm dessas grandes empresas de IA.

Num tempo em que um produto pode ser criado em poucas horas, quem consegue vender o produto e o serviço através de uma boa narrativa é quem sobrevive.

Muitos criticam a a16z, dizendo que eles não têm talento real, que muitas vezes apenas ajudam as empresas investidas a contar histórias, esperando que alguém compre a ideia. Mas, na era da IA, essa capacidade de contar histórias tornou-se uma mercadoria rara. Talvez, a própria a16z esteja a contar a sua própria história ao antecipar tendências, mas recentemente ouvi uma história bastante interessante:

A a16z é um VC amigo dos nerds, que gosta de procurar pessoas que, por falta de habilidades sociais, não tiveram oportunidade de brilhar. Essas pessoas geralmente não são boas comunicadoras, mas têm ideias muito originais, muitas das quais parecem impossíveis de realizar ou contrárias ao consenso atual. Essas desvantagens dificultam que se destaquem na arena do mercado, mas a a16z consegue encontrá-las e reuni-las.

Quando pessoas semelhantes se juntam, ocorre uma reação química poderosa, que enriquece a estratégia única da a16z.

A lógica é simples: esses indivíduos não precisam enfrentar diretamente as guerras comerciais complexas, mas atuam como conselheiros por trás dos generais que vão à batalha. A visão perspicaz e a mente fria permitem-lhes encontrar caminhos alternativos. E o mais importante: ninguém rejeita uma ideia estranha logo de início, porque, embora pareça loucura para os outros, a equipa sabe que pode ser a melhor resposta.

Para onde vai investir os 2 mil milhões de dólares?

Desde outubro de 2024, o mercado de criptomoedas sofreu uma forte correção, com a capitalização total a perder mais de 2 biliões de dólares. Nesse ambiente, muitos VC de criptomoedas optaram por reduzir a sua presença.

Mas a a16z decidiu apostar contra a maré.

Chris Dixon afirmou várias vezes que 95% dos ativos do a16z crypto são de investimentos feitos ao longo da história. Eles acreditam que, no venture capital, vender cedo ativos de qualidade é a pior decisão. Dixon vê a blockchain como a próxima infraestrutura da internet, e acredita que a indústria de criptomoedas está numa longa fase de “fundação”, semelhante ao artigo de 1943 sobre redes neurais, que só hoje se tornou mainstream, após décadas de desenvolvimento.

“Estamos a pensar em termos de século”, diz Katherine Boyle, sócia da a16z.

Por essa perspetiva, a atual baixa do mercado é a melhor oportunidade de posicionamento. Avaliações mais justas, projetos de qualidade mais acessíveis, menos concorrência. E, mais importante, a a16z pode estar a antecipar uma nova tendência de explosão.

A Fortune refere que a a16z quer evitar que a captação de fundos seja demasiado longa, e que só investe em projetos relacionados com blockchain.

Podemos imaginar, de forma geral, que a mensagem por trás é que a a16z viu algumas novas tendências, quer posicionar-se rapidamente, e que precisa de pelo menos 2 mil milhões de dólares, pois os poucos milhões ou dezenas de milhões não são suficientes.

Muitos especulam que irão investir em stablecoins, RWA tokenization, pagamentos, Crypto+AI, entre outros setores populares. Mas eu acredito que eles terão visto algo diferente, embora ainda não saibamos exatamente o quê.

Embora não tenham declarado explicitamente, uma dica veio de um tweet de Dixon a 7 de fevereiro:

Previsivelmente, aplicações financeiras serão as primeiras a ganhar tração, por isso investimos na Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap e Morpho; aplicações não financeiras também chegarão lá, cedo ou tarde.

A regulação e legislação no setor de criptomoedas têm sido escassas, levando a indústria por um caminho errado. Quando a regulamentação for implementada, o bom vencerá o mau.

Foram esses anos de caos que criaram a glória final, assim como na internet e na IA.

Talvez a16z tenha vislumbrado uma ou várias novas áreas promissoras, ou talvez esses 2 bilhões de dólares nem sejam destinados a novas áreas, mas sim a continuar investindo naquelas que parecem mortas, ou a coletar ações no mercado secundário como no início da sua trajetória.

A a16z continua lá, a fazer coisas que muitos não compreendem. Mas você, que está aí na frente da tela, vai confiar mais uma vez?

A força de acreditar

A a16z é mais um evangelista do Web3 ou um caçador astuto?

Talvez não haja resposta definitiva.

De certo modo, a a16z realmente obteve retornos astronômicos com o crescimento do setor de criptomoedas. Um investimento na Coinbase rendeu mais de 7 mil milhões de dólares. Mas, por outro lado, sem instituições como a16z a apostar cedo, sem apoios financeiros a fundadores que pareciam loucos, será que o setor Web3 teria chegado ao que é hoje?

O seu apoio ajudou muitas startups a superar os momentos mais difíceis. A sua influência política criou um ambiente regulatório mais favorável. A sua produção de conteúdo educou gerações de empreendedores e desenvolvedores.

Numa fase atípica do ciclo, vemos resistência do mercado às VC. A a16z tentou usar reservas de UNI para fazer do LayerZero uma escolha de interoperabilidade do Uniswap, mas o mercado preferiu apoiar Wormhole, mesmo que de forma simplista.

No final de 2021, Elon Musk brincou no X: “Alguém aí viu Web3? Eu não consigo achar.” Jack Dorsey respondeu de forma irónica: “Provavelmente está entre o A e o Z.”

Hoje, essas provocações parecem certeiras. O conceito de Web4.0 já foi lançado, e o Web3 ainda não se explicou completamente. Muitos grandes sócios de VC de criptomoedas estão a sair, fundadores de projetos também estão a recuar, e os investidores estão a virar-se para ações e mercados tradicionais.

A escolha da a16z foi confiar no Web3.

Na minha opinião, nos últimos um ou dois anos, tive momentos de dúvida, mas sempre que as coisas ficavam difíceis, lembrava-me de histórias de sucesso de empresários: de seguir as pessoas mais inteligentes do mundo, de fazer o que elas fazem.

Hoje, o grupo mais inteligente do mundo provavelmente está a trabalhar em IA, mas há uma parte que continua a apostar claramente no crypto. Eu e tu, talvez, não vejamos um potencial óbvio ou esperança, e também não temos a capacidade de prever o futuro. O que podemos fazer é ficar atentos ao novo fundo de 20 bilhões de dólares quando começar a investir.

No final, nos últimos 15 anos, esse “caçador de elefantes” provou uma coisa: enquanto outros ainda discutem se o elefante existe, eles já puxaram o gatilho.