LONDRES, 3 de março (Reuters Breakingviews) - Resgates tornaram-se uma palavra suja para os pioneiros mais sofisticados do crédito privado. A Blackstone (BX.N), que abriu uma nova aba na segunda-feira, anunciou que recorreu aos seus próprios recursos para ajudar o seu fundo de empréstimos de 82 mil milhões de dólares a atender chamadas de caixa de 3,7 mil milhões de dólares de investidores. É um sinal de como a prática de empacotar ativos difíceis de negociar em veículos de investimento mais acessíveis passou de um motor de crescimento futuro a um obstáculo para o sentimento do mercado.

O BCRED da Blackstone é uma empresa de desenvolvimento de negócios não negociada, parte de um grupo de fundos que cresceu para mais de 300 mil milhões de dólares em ativos, ao acumular empréstimos privados bilaterais. O setor atraiu indivíduos ricos ao oferecer acesso a ativos de maior rendimento, combinados com a possibilidade de retirar o dinheiro a cada trimestre.

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O mais recente anúncio do BCRED sugere que esses investidores estão reconsiderando. O gestor rival Blue Owl suspendeu recentemente os resgates de um fundo muito menor. A vehicle da Blackstone na segunda-feira revelou que recebeu resgates equivalentes a 7,9% de suas ações no primeiro trimestre, um aumento em relação a 4,5% nos últimos três meses de 2025.

O fundo atendeu a esses pedidos, mas apenas porque os funcionários da Blackstone e o gestor de ativos juntos aportaram 400 milhões de dólares. Isso permitiu que o fundo permanecesse dentro das regras estabelecidas pelo seu processo de resgate de ações, que atualmente limita os resgates a 7%. Apesar de ter atraído cerca de 2 bilhões de dólares em novos recursos no período, os saques líquidos ainda foram aproximadamente 1,7 mil milhões de dólares, antes de contar com as contribuições da Blackstone.

A questão para o BCRED e seus pares é o que acontecerá se os investidores continuarem a retirar fundos na mesma velocidade. Apesar de o BCRED ter entregado um retorno anual de quase 10% desde o seu lançamento em 2021, resgates adicionais são bastante plausíveis. A exposição dos credores privados ao setor de software, que está sob ameaça da inteligência artificial, é uma preocupação importante. Analistas da UBS estimam que as carteiras de crédito privado tenham até um quarto de seus ativos em empréstimos de software.

Em teoria, o BCRED ainda tem alguma margem de manobra. Possuía 8 mil milhões de dólares em liquidez no final de 2025, sugerindo que poderia absorver mais três trimestres de saques líquidos semelhantes antes de precisar vender ativos. Também pode ser capaz de aumentar os empréstimos. Enquanto isso, os empréstimos que vencerem trarão mais dinheiro. Se o BCRED receber cerca de o mesmo em 2026 que no ano passado, e o fundo usar metade dos recursos para resgatar sua dívida, terá quase 6 mil milhões de dólares adicionais em reserva.

Ainda assim, mercados voláteis podem fazer com que os pagamentos de empréstimos desacelerem, reduzindo o valor dos ativos do BCRED. E quanto mais os fundos de BDC se aproximarem de esgotar suas reservas de caixa, mais nervosos os investidores ficarão.

Se necessário, o BCRED poderia limitar os resgates trimestrais a 5% dos ativos líquidos, ou menos. Isso daria tempo para levantar dinheiro vendendo ativos. Mas tal movimento assustaria os investidores privados que têm investido em BDCs nos últimos anos, e afastaria investidores de varejo que os gestores de ativos alternativos esperam que sejam uma fonte de fundos futuros. O mercado de dívida, que poderia ser seu mercado de crescimento mais vibrante, poderia se transformar em um obstáculo.

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Notícias de Contexto

• Em 2 de março, a Blackstone anunciou que o gestor de ativos alternativos e seus funcionários investiram 400 milhões de dólares em um fundo de empréstimos para ajudar o veículo a atender às demandas de resgate dos investidores.
• O Fundo de Crédito Privado da Blackstone, que tinha 82 mil milhões de dólares em ativos no final de 2025, atendeu a pedidos de resgate equivalentes a 7,9% de suas ações, considerando uma oferta de compra e a aquisição de ações pela Blackstone, segundo uma declaração regulatória. O BCRED também atraiu cerca de 2 bilhões de dólares em novos fundos. Esses números indicam que os saques líquidos foram cerca de 1,7 mil milhões de dólares, antes de considerar o investimento de 400 milhões de dólares da Blackstone. As ações da Blackstone caíram 7,5%, para 107,61 dólares às 14h50 GMT de 3 de março, em meio a uma venda mais ampla devido ao conflito no Irã.

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Edição por Peter Thal Larsen; Produção por Maya Nandhini

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