Dinheiro Além das Fronteiras — a criação e a destruição de moedas globais

O recente calvário do dólar — que caiu mais de 10 por cento face a outras moedas principais desde o início de 2025 — levou a questionamentos renovados sobre o seu futuro. Quanto tempo mais permanecerá a principal moeda mundial? O que seria necessário para finalmente derrubá-la do seu pedestal? E, se cair, o que a substituirá — uma nova moeda de reserva dominante, uma cesta de moedas quasi-reserva, talvez até algo do universo cripto?

É neste debate que se insere o novo livro de Barry Eichengreen, Money Beyond Borders. A sua contribuição é abordar o futuro do dólar colocando-o no contexto do passado.

Eichengreen analisa o dólar dos EUA menos como um artefato monetário único e mais como o mais recente de uma longa linha de “moedas globais” — aquelas que comandaram uso internacional generalizado — começando com as moedas de prata atenienses do século VI a.C. e estendendo-se pelo denário romano, o solidus bizantino (“o dólar da Idade Média”), o florim florentino, as “peças de oito” espanholas, o gilder holandês e, por fim, a libra esterlina britânica.

Todos esses moedas globais históricas, mostra Eichengreen, dominaram o cenário monetário por pelo menos um século e, em alguns casos, muito mais tempo. Mas todas foram, em última análise, substituídas.

“O estatuto de moeda internacional não é eterno”, escreve Eichengreen. É “semelhante a uma dotação de recursos naturais. Pode ser bem gerido, caso em que é um ativo para as gerações presentes e futuras, ou pode ser mal gerido, tornando-se uma maldição.”

A suspeita de Eichengreen é que, se e quando o dólar perder o seu manto, as feridas serão mais provavelmente auto-infligidas do que causadas por um inimigo monetário. Entre os possíveis danos fatais, ele identifica tarifas elevadas, os crescentes problemas fiscais dos EUA, o enfraquecimento da independência do Federal Reserve, o uso mais agressivo e difundido de sanções financeiras e uma retirada de alianças internacionais de longa data. O atual presidente dos EUA tem inclinado — às vezes mais do que isso — em todas essas direções.

Seria difícil imaginar um guia mais bem informado sobre os precursores históricos do dólar. Professor na Universidade da Califórnia, Eichengreen é autor de vários livros de história monetária e financeira, nomeadamente Golden Fetters (1992), uma análise influente do papel do padrão ouro na Grande Depressão. Com seu novo livro, produziu uma história erudita e altamente acessível da formação e ruptura de moedas internacionais.

No entanto, Eichengreen mostra-se curiosamente relutante em aplicar sua própria lógica histórica. As moedas globais do passado praticamente desaparecem de vista quando ele finalmente se volta para o dólar e suas perspectivas.

Isso não se deve à falta de oportunidades para estabelecer paralelos. Eichengreen sugere que várias moedas globais passadas — o florim, o gilder e a libra esterlina — foram desfeitas em parte pela “financeirização” de suas economias domésticas: a dominância monetária estimulou a especialização financeira às custas do investimento industrial produtivo. O leitor poderia razoavelmente esperar que a financeirização ressurgisse quando Eichengreen avalia ameaças ao dólar. Afinal, a financeirização da economia moderna dos EUA, na qual o lucro migrou da indústria para as finanças, é amplamente documentada. Mas não — quando chega ao dólar, a financeirização não aparece. A visão de Eichengreen sobre a vulnerabilidade do dólar é, principalmente, política, não econômica.

Também se questiona o público-alvo do livro. Pouco há de novo para os especialistas. Enquanto isso, leitores mais gerais podem se perder em detalhes técnicos e procurar em vão por conexões com questões sociais mais amplas. Este é, sobretudo, um livro sobre dinheiro em sua funcionalidade técnica, não como uma forma estrutural de organizar a sociedade.

Vemos ocasionalmente como os arranjos monetários moldam as relações sociais. “Os banqueiros tiveram sucesso”, escreve Eichengreen, sobre a recusa das elites florentinas do século XV em desvalorizar o florim, “mas os trabalhadores não, com consequências que incluíram o aumento da desigualdade de renda e o enfraquecimento da coesão social.” Na maior parte, porém, ele parece indiferente aos custos sociais das hierarquias monetárias — a distribuição desigual de poder econômico e oportunidades que elas consolidam — mesmo em países que desfrutam de domínio monetário, para não falar daqueles na ponta oposta.

Críticos de espectros políticos diversos observaram como um dólar supervalorizado, ao tornar as exportações dos EUA menos competitivas, contribuiu para o esvaziamento da indústria manufatureira e das comunidades operárias na Rust Belt, ajudando a alimentar as turbulências políticas da última década, incluindo a ascensão de Donald Trump e do movimento Maga.

Mas Eichengreen não concorda. Se os exportadores americanos estão lutando com um dólar forte, ele diz, tudo o que precisam fazer é adotar medidas contrabalançadoras — “investir mais em instalações e equipamentos, treinar melhor seus trabalhadores, desenvolver novos produtos e processos”.

É uma afirmação extraordinária: como se tais medidas não tivessem ocorrido com os exportadores em questão; e como se fabricantes na China e em outros mercados concorrentes, com moedas mais baratas, também não pudessem adotá-las.

Nesses momentos, Money Beyond Borders parece míope. Mas, em muitos aspectos, é também um livro excelente.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto por Barry Eichengreen Princeton £25, 344 páginas

Brett Christophers é professor na Universidade de Uppsala e autor de ‘The Price is Wrong: Why Capitalism Won’t Save the Planet’

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