Mercado Global de Cacau Sob Pressão: Queda na Procura Encontra Abundância de Oferta

Os preços do cacau recuaram acentuadamente nas últimas sessões de negociação, com ambos os principais contratos futuros a registarem quedas notáveis. O cacau de março na ICE NY fechou a perder 95 pontos (-2,26%), enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu 94 pontos (-3,08%). A venda reflete um desequilíbrio fundamental no mercado, onde a fraqueza na procura dos consumidores se cruza com condições de excesso de oferta que continuam a pressionar fortemente os níveis de suporte de preço.

Fraqueza na procura por chocolate está a esmagar os valores do cacau

A resistência dos consumidores aos preços elevados do chocolate emergiu como o principal obstáculo para o mercado do cacau. O maior fabricante mundial de chocolate a granel, Barry Callebaut AG, revelou uma queda impressionante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau durante o trimestre até 30 de novembro. A empresa citou “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno” como fatores-chave para a descida. Esta fraqueza na procura não é isolada a processadores individuais — reflete um arrefecimento sistémico no consumo de chocolate nos principais mercados.

Relatórios regionais de moagem pintam um quadro particularmente sombrio das taxas de utilização do cacau. A Associação Europeia de Cacau reportou que os volumes de moagem na Europa no quarto trimestre contraíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, muito acima das expectativas do mercado de uma queda de 2,9%, marcando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em doze anos. De forma semelhante, os volumes de moagem na Ásia no quarto trimestre caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, segundo a Associação de Cacau da Ásia. As moagens de cacau na América do Norte mostraram uma ligeira resiliência, aumentando apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas, indicando que as fraquezas na procura são verdadeiramente globais, e não apenas regionais.

Níveis recorde de inventário refletem apetência de mercado em declínio

As condições de excesso de oferta levaram os inventários de cacau monitorizados pela ICE a níveis alarmantes, atingindo um máximo de 3,25 meses, com 1.812.564 sacos durante as últimas negociações. Estes níveis de inventário em expansão sublinham um desequilíbrio crítico entre a capacidade de produção e o consumo real do mercado, criando uma pressão descendente significativa sobre os preços em ambos os centros de negociação.

Os mínimos de janeiro mostraram-se particularmente penalizadores, com o cacau de Nova Iorque a atingir o seu nível mais baixo em 2,25 anos e o cacau de Londres a atingir um mínimo de 2,5 anos. Estes níveis de preço refletem o peso acumulado da dinâmica de procura em declínio, combinada com excedentes persistentes de oferta.

Perspetivas de produção global: de défices históricos a excedentes em expansão

O panorama fundamental do mercado do cacau passou por uma transformação dramática nos últimos anos. Em meados de 2023, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) documentou um défice histórico de 494.000 toneladas para a temporada 2023/24 — o maior défice em mais de 60 anos. Esse défice de nível de crise foi impulsionado por uma queda de 12,9% na produção em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas métricas.

No entanto, a maré virou de forma decisiva. A ICCO estimou posteriormente que a temporada 2024/25 apresentaria o primeiro excedente em quatro anos, calculando 49.000 toneladas de excesso de oferta. A produção global recuperou-se acentuadamente, com um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas. Olhando mais à frente, os previsores projetam que a expansão dos excedentes acelerará. A StoneX calculou um excedente de 287.000 toneladas para 2025/26, enquanto a Rabobank — que anteriormente projetava um excedente de 328.000 toneladas — reduziu recentemente a sua previsão para 250.000 toneladas, ainda representando uma oferta excessiva significativa. A ICCO também reportou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas no final de janeiro.

Dinâmicas de oferta regionais: sinais mistos dos principais produtores

As tendências de produção nas principais regiões produtoras de cacau apresentam um quadro complexo. A Costa do Marfim, responsável pela maior fatia da oferta global, viu os seus embarques para portos diminuir 3,8% em relação ao ano anterior, para 1,27 milhões de toneladas métricas até início de fevereiro de 2026, face às 1,32 milhões de toneladas do mesmo período do ano anterior. Isto representa uma moderação menor na disponibilidade de stocks, embora seja insignificante face à expansão dos buffers de inventário globais.

O Tropical General Investments Group destacou que condições favoráveis de cultivo na África Ocidental deverão sustentar colheitas robustas durante fevereiro e março, tanto na Costa do Marfim como em Gana, com contagens de vagens 7% acima da média de cinco anos, segundo grandes processadores de chocolate. Isto aponta para uma oferta sustentada no curto prazo.

Por outro lado, a Nigéria apresenta uma dinâmica contrária. Como quinto maior produtor mundial de cacau, a Nigéria tem enfrentado fraqueza nas exportações, com os embarques de novembro a caírem 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas. A Associação de Cacau da Nigéria indicou que a produção de 2025/26 deverá diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, face às projeções de 344.000 toneladas do ano passado — uma redução significativa que oferece algum suporte de preço, apesar do cenário de excedente avassalador.