Os preços globais do cacau caem drasticamente à medida que o mercado enfrenta excesso de oferta e crise de procura

Os preços do cacau entraram numa forte tendência de queda, com contratos futuros em bolsas principais a registarem descidas significativas nas últimas sessões de negociação. O cacau da ICE Nova Iorque (CCH26) caiu 3,69%, enquanto o cacau de Londres (CAH26) desceu 4,71%, marcando a sétima semana consecutiva de perdas. O cacau de Nova Iorque atingiu o seu nível mais baixo em mais de dois anos, enquanto os preços em Londres atingiram uma baixa de 2,5 anos. Esta venda prolongada reflete uma confluência de desafios estruturais: fornecimentos globais abundantes a colidir com um interesse de compra fraco.

Uma tendência de baixa que se aprofunda: o que os mercados de futuros estão a sinalizar sobre os preços do cacau

A forte retracção nos preços do cacau não é uma flutuação temporária, mas sim a manifestação de desequilíbrios mais profundos no mercado. Ambas as bolsas hemisféricas — Nova Iorque e Londres — estão a sinalizar fraqueza, com inventários a aumentar nos centros de negociação. As ações de cacau da ICE subiram para um máximo de 3,75 meses, atingindo 1.871.034 sacos, aumentando a pressão de venda. A consistência destas descidas ao longo de várias sessões e locais sugere que os preços do cacau estão a ser reavaliados para um equilíbrio inferior, que reflete a realidade atual de excesso de oferta a encontrar-se com uma procura reduzida.

Excesso de oferta em destaque: por que os preços do cacau enfrentam pressão persistente

O principal culpado pela queda dos preços do cacau é um claro excedente de oferta. A análise da StoneX projeta que o mercado global de cacau terá um excedente de 287.000 toneladas métricas na temporada 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. Este excesso estrutural não é um fenómeno recente — a Organização Internacional do Cacau (ICCO) documentou que os inventários mundiais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas. Quando a oferta excede esmagadoramente a procura, os preços do cacau inevitavelmente enfrentam uma pressão descendente.

A escala dos excedentes projetados reforça a ideia de que uma recuperação dos preços do cacau parece improvável a curto prazo. Previsões anteriores subestimaram consistentemente a disponibilidade de oferta, e as projeções atuais sugerem que o desequilíbrio persistirá e poderá até agravar-se.

Procura global fraca agrava a queda dos preços do cacau

Do lado da procura, o cenário é igualmente sombrio para o suporte dos preços. A relutância dos consumidores em comprar chocolate — impulsionada pelos preços elevados — criou um ciclo vicioso que pressiona ainda mais os preços do cacau para baixo. A Barry Callebaut, maior processador mundial de cacau e chocolate, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando uma procura fraca no mercado e uma mudança estratégica para produtos de maior margem.

A fraqueza estende-se a todas as principais regiões consumidoras. As moagem de cacau na Europa — um indicador chave de procura — contraiu 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas métricas, muito pior do que a previsão de uma queda de 2,9%, e o valor trimestral mais baixo em 12 anos. As moagem na Ásia também diminíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Apenas a América do Norte mostrou alguma resiliência, com um aumento marginal de 0,3%, para 103.117 toneladas métricas. Este recuo global no processamento traduz-se numa procura reduzida de cacau, uma força negativa que mantém os preços sob pressão.

Aumento da produção e dinâmica de exportação: mais combustível para o fogo

Do lado da oferta, os produtores estão a aumentar as exportações. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enviou 54.799 toneladas métricas em dezembro — um aumento de 17% em relação ao ano anterior. Este aumento no fluxo de oferta para o mercado fornece uma fonte contínua de pressão descendente sobre os preços do cacau. Por outro lado, os embarques mais lentos da Costa do Marfim, maior produtor global, oferecem pouco alívio; os agricultores entregaram 1,27 milhões de toneladas métricas de outubro ao início de fevereiro, uma diminuição de 3,8% face ao período do ano anterior.

No entanto, esta desaceleração na Costa do Marfim é insignificante face aos aumentos avassaladores de outras origens e ao contexto de excedente estrutural.

Condições climáticas e a ameaça a longo prazo à recuperação dos preços do cacau

Para além disso, as condições climáticas favoráveis em África Ocidental reforçam o cenário de baixa para os preços do cacau. O Tropical General Investments Group observou que se espera que o clima ideal impulsione as colheitas de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem maior quantidade e melhor qualidade de vagens do que no ano anterior. Dados da Mondelez corroboram este otimismo: o último contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e bastante superior aos níveis do ano passado.

Estas condições benignas sugerem que a capacidade de produção continuará a expandir-se, o que não é favorável a uma recuperação significativa dos preços do cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção do país diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas em 2025/26, mas esta contração localizada é ofuscada pela abundância global e pelos aumentos previstos noutros locais.

Equilíbrio de mercado e expectativas futuras: um panorama mais sombrio

A longo prazo, as previsões de preços do cacau enfrentam obstáculos devido às revisões das projeções de excedentes. A ICCO reduziu a estimativa de excedente global para 2024/25 para 49.000 toneladas métricas, abaixo das 142.000 toneladas inicialmente previstas, refletindo alguma redução na oferta prevista anteriormente. A Rabobank também reviu para baixo a sua previsão de excedente para 2025/26, de 328.000 para 250.000 toneladas métricas. Embora estas revisões indiquem um ligeiro aperto em relação às previsões anteriores, continuam a implicar um excesso significativo de oferta, que continuará a pressionar os preços do cacau.

Historicamente, o mercado enfrentou escassez aguda; a temporada 2023/24 registou um défice de 494.000 toneladas métricas — o maior em mais de 60 anos — o que impulsionou os preços nesse período. A ICCO relatou que a produção de 2023/24 atingiu apenas 4,368 milhões de toneladas, devido a uma contração de 12,9% em relação ao ano anterior. A recuperação subsequente da produção em 2024/25 — com um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas — mudou fundamentalmente a equação de oferta e procura. A transição de escassez para excesso explica a erosão dramática dos preços do cacau.

Para investidores e participantes do setor, a confluência de excesso de oferta, procura deprimida e condições de produção favoráveis sugere que os preços do cacau terão dificuldades em encontrar um fundo duradouro sem uma redução material na oferta global ou um ressurgimento significativo do consumo.