Compreender WACC e Custo da Dívida na tomada de decisões de investimento

Ao considerar o investimento em qualquer projeto, muitos investidores focam apenas no retorno esperado. No entanto, uma compreensão mais profunda exige considerar o custo da dívida, que é o custo de obtenção de financiamento, incluindo o WACC (Weighted Average Cost of Capital), que ajuda a avaliar com maior precisão o atrativo do investimento. Este artigo apresenta esses conceitos de forma abrangente, desde a definição, cálculo até a aplicação eficiente.

Custo da Dívida é o custo de obtenção de empréstimos para a empresa

Custo da Dívida ou custo da dívida refere-se às despesas que a empresa suporta ao solicitar empréstimos de instituições financeiras, como bancos, empresas de financiamento ou emissão de títulos. Essas despesas geralmente são expressas como uma taxa de juros anual. Compreender o custo da dívida é fundamental para analisar se o empréstimo é vantajoso ou não.

Por exemplo, se uma empresa toma emprestado 100 milhões de baht a uma taxa de 7% ao ano, o custo da dívida é 7%. No entanto, é importante notar que os juros pagos podem ser deduzidos de impostos, o que reduz o custo efetivo para abaixo da taxa de juros nominal.

O que compõe o WACC - Estrutura de capital da empresa

O WACC é a média ponderada do custo de todo o capital da empresa, composta por duas principais fontes:

• Custo da Dívida - custo do empréstimo

O custo da dívida é a taxa de juros que a empresa paga aos credores. Essa taxa é importante porque credores têm prioridade de pagamento sobre os acionistas. Assim, a taxa de juros costuma ser menor que o retorno esperado pelos acionistas. Além disso, o custo da dívida possui vantagem fiscal, pois pode ser deduzido como despesa.

• Custo do Patrimônio (Equity) - custo dos acionistas

O segundo componente é o custo do patrimônio, que representa o retorno esperado pelos acionistas. Como os acionistas assumem maior risco, pois recebem pagamento por último, eles esperam uma taxa de retorno mais elevada.

Fórmula do WACC e avaliação do potencial do projeto

Quando uma empresa obtém financiamento de ambas as fontes, o custo médio ponderado é calculado pela fórmula:

WACC = (D/V × Rd × (1 - Tc)) + (E/V × Re)

Onde:

• D/V = proporção de dívida em relação ao capital total
• Rd = custo da dívida (taxa de juros)
• Tc = taxa de imposto de renda corporativo
• E/V = proporção de patrimônio em relação ao capital total
• Re = custo do patrimônio (retorno esperado)

Exemplo de cálculo

A empresa XYZ possui a seguinte estrutura de capital:

• Dívida de 100 milhões de baht (60%)
• Patrimônio de 160 milhões de baht (40%)
• Taxa de juros do empréstimo de 7% ao ano
• Taxa de imposto de 20%
• Retorno esperado de 15%

Cálculo do WACC:

Passo 1: Substituir na fórmula

D/V = 100/260 ≈ 0,3846
Rd = 7% = 0,07
Tc = 20% = 0,2
E/V = 160/260 ≈ 0,6154
Re = 15% = 0,15

Passo 2: Calcular

WACC = (0,3846 × 0,07 × (1 - 0,2)) + (0,6154 × 0,15)
WACC = (0,3846 × 0,07 × 0,8) + (0,6154 × 0,15)
WACC ≈ 0,0215 + 0,0923 = 0,1138

Portanto, o WACC é aproximadamente 11,38%.

Se compararmos com o retorno esperado de 15%, que é maior que o WACC, o projeto é considerado atrativo para investimento, pois o retorno supera o custo de financiamento.

Avaliação da qualidade do WACC - Quando é considerado bom

Quanto menor o WACC, melhor, pois indica custos de financiamento mais baixos. No entanto, a avaliação de um WACC como bom depende de vários fatores:

Fatores que influenciam a avaliação do WACC:

• Setor de atuação da empresa, pois diferentes setores têm WACC distintos devido às suas características específicas
• Risco do projeto de investimento
• Capacidade de geração de fluxo de caixa
• Condições gerais do mercado financeiro

Decisões de investimento baseadas no WACC:

• Retorno esperado > WACC = investimento viável
• Retorno esperado < WACC = não recomendado
• Retorno esperado = WACC = ponto de equilíbrio

Melhor estrutura de capital e redução do custo da dívida

A estrutura de capital ótima é aquela que equilibra a proporção entre Custo da Dívida e Custo do Patrimônio para atingir dois objetivos principais:

1. Minimizar o WACC

Utilizando uma proporção adequada de dívida, é possível reduzir o custo médio do capital, pois a dívida geralmente tem uma taxa menor que o retorno esperado pelos acionistas.

2. Aumentar o valor de mercado das ações

Uma estrutura de financiamento adequada pode elevar o valor das ações da empresa. Contudo, o uso excessivo de dívida aumenta o risco financeiro.

Como ajustar a proporção de dívida:

• Financiamento apenas com patrimônio (All Equity) — WACC mais alto, risco menor
• Uso equilibrado de dívida — reduz custos e aproveita benefícios fiscais
• Excesso de dívida — reduz o custo médio, mas aumenta o risco financeiro

Cuidados e técnicas para uso eficiente do WACC

Limitações do WACC

1. Não considera mudanças futuras

O WACC calculado usa dados atuais, mas fatores como taxas de juros, níveis de dívida e condições de mercado podem mudar, tornando-o apenas uma estimativa.

2. Não reflete diferentes riscos de projetos

Projetos com riscos distintos podem não ser adequadamente avaliados por um único WACC, que é uma média da empresa.

3. Cálculo complexo

Requer informações detalhadas, como estrutura de capital, custos de dívida e de patrimônio, além de taxas de imposto, o que pode ser difícil de obter.

4. WACC é uma estimativa

Devido às constantes mudanças nos fatores envolvidos, o WACC pode apresentar desvios.

Técnicas para uso eficaz do WACC

1. Complementar com outros indicadores financeiros

Utilizar WACC junto com NPV, IRR e outros índices fornece uma avaliação mais completa.

2. Atualizar regularmente o WACC

Recalcular periodicamente garante que a análise reflita as condições atuais do mercado.

3. Monitorar o custo da dívida

Acompanhar as taxas de juros de mercado ajuda a determinar se novas dívidas são vantajosas.

4. Analisar a sensibilidade do WACC

Estudar como variações em taxas de juros ou proporções de dívida afetam o WACC ajuda a entender os riscos.

Resumo

Compreender o WACC e o Custo da Dívida é fundamental para decisões de investimento inteligentes. O Custo da Dívida representa o custo de obter empréstimos e é uma componente importante do WACC. Através da análise do WACC, é possível avaliar a atratividade de projetos, definir a estrutura de capital ideal e reduzir custos de financiamento.

No entanto, os investidores devem usar o WACC com cautela, considerando suas limitações e complementando-o com outros indicadores financeiros. Quando utilizado corretamente, o WACC, junto com o Custo da Dívida e outros fatores, permite tomar decisões de investimento mais informadas e eficazes.