Sanae Takashi "nomeação dovish" acende prémio de prazo! A tempestade de venda de títulos de dívida de longo prazo do Japão volta a intensificar-se

A Zhitong Finance App soube que, após o novo governo liderado pela Primeira-Ministra japonesa Sanae Takaichi anunciar na quarta-feira a nomeação de dois novos membros do Comité de Política Monetária do Banco do Japão, considerado extremamente dovish, a taxa de câmbio do iene (a tendência entre o dólar americano e o iene) caiu rapidamente após uma breve subida nas primeiras negociações asiáticas, enquanto o rendimento das obrigações governamentais japonesas a 40 anos subiu rapidamente para a importante marca de 3,6%, e os rendimentos das obrigações governamentais japonesas de longo prazo a 10 e 20 anos também subiam em simultâneo.

Vale a pena desconfiar dos investidores que o efeito de transbordamento da súbita venda dos rendimentos das obrigações governamentais de longo prazo do Japão durante a sessão de negociação de quarta-feira está a espalhar-se para o mercado global de ações e obrigações, com o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos, que tem o título de “âncora da valorização global de ativos”, a aproximar-se dos 4,1%, e alguns analistas seniores de Wall Street estão até preocupados que a vaga de venda de obrigações japonesas possa levar ao mercado global de ações e obrigações após o colapso das obrigações do governo japonês, o que poderá levar a um super crash semelhante ao da “Segunda-feira Negra” na bolsa global de ações e obrigações no início de agosto de 2024. A venda em pânico de Tóquio para Wall Street" pode voltar a acontecer.

A julgar pelo próprio incidente, “o governo de Sanae Takaichi, que conquistou a maioria dos lugares na Câmara dos Representantes, nomeou dois académicos considerados dovish/reflacionistas para o comité de política do Banco do Japão”, o sinal central interpretado pelo mercado pode ser considerado que o gabinete de Takaichi está mais inclinado a colocar o crescimento e o estímulo fiscal acima dos aumentos das taxas de juro e das restrições fiscais. Mais importante ainda, a precificação de rendimento fixo frequentemente apresenta um “acentuamento de torção” – ou seja, os rendimentos das obrigações do governo japoneses de ultra-longo prazo aceleraram para cima, principalmente porque uma combinação fiscal + política monetária mais acomodada tende a aumentar a inflação e as preocupações com a oferta de obrigações do governo, e eleva significativamente as expectativas de prémios a prazo de mercado.

As estatísticas mostram que o rendimento tanto das obrigações governamentais japonesas ultra-longas de 40 anos como de 30 anos (JGB) subiu acentuadamente mais de 10 pontos base nas negociações da tarde na sessão asiática, enquanto o iene apagou completamente a forte taxa de câmbio face ao dólar norte-americano.

Sabe-se que Ayano Sato, professor na Universidade Aoyama Gakuin, e Toichiro Asada, professor na Universidade Chuo no Japão, dois economistas intimamente ligados às políticas de “reflação” e estímulo fiscal MMT, foram nomeados pelo governo de Sanae Takaichi para substituir os membros cessantes do Comité de Política Monetária do Banco do Japão, Asahi Noguchi e Junko Nakagawa.

Do gigante da gestão de ativos AXA Investment Gestores) disseram: "Tanto Asada como Sato são amplamente conhecidos pela sua postura contínua de política monetária flexível e atitudes positivas perante uma política fiscal agressiva. ”

“Esta escolha contradiz a avaliação anterior dos investidores sobre a trajetória das taxas de juro, que a grande maioria dos investidores acreditava que adotar pelo menos uma postura de política monetária agressiva que priorizasse a solidez fiscal limitaria a depreciação do iene, a moeda soberana”, disse Kimura. ”

Estas mais recentes nomeações para membros do comité de política monetária do banco central surgem numa altura em que a taxa de câmbio do iene volta a enfrentar forte pressão de venda, após relatos de que Sanae Takaichi expressou preocupações sobre novos aumentos das taxas de juro numa reunião com o Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, na semana passada. Embora os observadores do mercado esperassem que a primeira-ministra, que acabara de conquistar a maioria na Câmara dos Representantes do partido no poder, mudasse para um tom de política mais favorável financeiramente, a sua orientação política preferida parecia ser mais moderada do que as expectativas do mercado, podendo complicar o momento do próximo aumento das taxas do Banco do Japão, potencialmente levando a uma desvalorização acelerada do iene e a um aumento dos rendimentos das obrigações do governo japonês a longo prazo.

O principal indicador de inflação do Japão manteve-se acima da meta de longo prazo do Banco do Japão de 2% durante quatro anos consecutivos, impulsionado pela fraqueza contínua da taxa de câmbio do iene, marcando o fim da era deflacionária de longo prazo do Japão. No entanto, a tendência dos preços elevados tornou-se um grande problema económico no Japão, e a extrema insatisfação do público japonês com o aumento do custo de vida é uma das principais razões pelas quais o Partido Liberal Democrata sofreu um grande revés eleitoral antes de Sanae Takaichi assumir a liderança do partido em outubro do ano passado.

“A queda dos preços das obrigações do governo japonês está a acelerar – o que significa que os rendimentos vão subir acentuadamente e há espaço para uma nova queda nos próximos dias.” Da Bloomberg O Ven Ram, estratega macro da Strategists, disse.

"O rendimento do JGB a 30 anos está a liderar uma inclinação da curva JGB em todos os aspetos, depois de o governo ter nomeado dois economistas proeminentes que tendem abertamente para uma agenda económica reflacionária. Entretanto, um relatório publicado no início desta semana também sugeriu que a Primeira-Ministra Sanae Takaichi pressionou o Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, por não querer ver novos aumentos das taxas de juro. "Ven Disse Ram.

Masamichi, Economista-Chefe da UBS Securities Japan Co Adachi expressou surpresa com a nomeação, notando que ambos os candidatos são claramente reflacionistas, uma escolha de pessoal que destaca as fortes inclinações pessoais de Sanae Takaichi, tendo como pano de fundo um iene fraco e inflação que desencadeiam novas discussões sobre o aumento das taxas de juro.

Swaps overnight mostram que a probabilidade de anunciar um aumento de taxa até à reunião do Banco do Japão em abril é de cerca de 60%, e em julho o mercado já prevê totalmente um aumento de 25 pontos base.

De Tóquio a Wall Street, os traders estão em alerta! A derrota do mercado de obrigações do governo japonês está prestes a regressar?

As expectativas do aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão continuaram a aquecer desde 2025, juntamente com os preparativos do governo Sanae Takaichi para abolir o imposto de consumo de dois anos sobre alimentos e o nível anunciado de 10 biliões de ienes de um plano de estímulo incremental incomparavelmente enorme, resultando num assustador “prémio de prazo” dos Estados Unidos para o Japão, e a varrer o mercado bolsista e de obrigações japonês.

O ciclo de subidas das taxas de juro continua a ser suprimido e, sob o domínio a longo prazo da política fiscal de estímulo de mercado elevado, o rendimento das obrigações governamentais japonesas de longo prazo a 10 anos ou mais, impulsionado pelo “prémio de prazo”, poderá continuar a atingir máximos históricos até que o Banco do Japão emita um sinal para suspender os aumentos das taxas de juro. Como todos sabemos, a dimensão dos ativos japoneses no estrangeiro é enorme, por isso, se o rendimento das obrigações governamentais de longo prazo do Japão disparar a curto prazo, isso pode levar as instituições de investimento japonesas no estrangeiro a venderem ativos altamente líquidos, como ações dos EUA, obrigações dos EUA e obrigações europeias, para compensar as enormes perdas causadas pelo colapso das obrigações japonesas, ou desencadear um retorno em grande escala de grandes fundos estrangeiros provenientes de um grande número de ativos estrangeiros que já obtiveram lucros com os ativos de ienes de alto rendimento do Japão, o que poderá levar a uma “Segunda-feira Negra” semelhante à de agosto de 2024 A queda global merece a vigilância dos investidores.

Como mencionado anteriormente, o mais recente sinal central da nomeação do governo de Takaichi para dois membros do comité de política do Banco do Japão, considerado dovish, é que o gabinete de Taka prefere colocar o crescimento e o estímulo fiscal à frente dos aumentos das taxas de juro e das restrições fiscais. A Asada tem sido descrita como apoiando uma despesa fiscal mais agressiva e visões da MMT, enquanto Sato argumentou publicamente que um iene fraco é benéfico, que o governo pode emitir mais obrigações do Estado, e apoiou fortemente o Abenomics.

Os cortes de gastos e impostos defendidos pelo governo municipal de Gao desencadearam uma venda de ienes e obrigações do governo no início do ano, e o mercado ainda está a discutir o risco do seu plano de desencadear outra venda de obrigações; Até o antigo governador do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda, que liderou o abrandamento extremo, alertou publicamente que cortes fiscais e fiscais expansionistas poderiam aumentar a inflação e aumentar os rendimentos das obrigações. A “venda em pânico de Tóquio para Wall Street” não é um desfecho linear esperado, mas espera-se que seja um “sinal mais conciliante para o pessoal do banco central.”

• Narrativa de expansão fiscal mais agressiva + restrições de financiamento pouco claras", a probabilidade de o governo municipal de Gao voltar a desencadear choques violentos no mercado financeiro global continua a crescer.

Se o governo Gao promover estímulos em maior escala com a lógica da “Abenomics” (como suspensão do imposto sobre consumo alimentar por dois anos, expansão do investimento industrial, etc.), e o mercado acreditar que os seus acordos de financiamento carecem de restrições credíveis a médio prazo (especialmente a viabilidade política da recuperação fiscal é questionada), então, no contexto do elevado peso da dívida do Japão e das taxas de juro entraram num canal ascendente, a sensibilidade das despesas com juros da dívida aumentará rapidamente, e os investidores exigirão prémios a prazo mais elevados e compensação por risco, resultando em prazos ultra-longos a “quebrarem” primeiro. O lado positivo e, por sua vez, reforça as preocupações com a sustentabilidade fiscal – formando um feedback de venda auto-reforçador.