O que significa "軋空"? Análise do mercado para entender a formação e a resposta às tendências de short squeeze

O que exatamente significa “kiting out”? Este termo na esfera financeira representa um fenômeno que combina tanto risco quanto oportunidade. Em termos simples, “kiting out” refere-se à situação em que, quando o preço de uma ação ou ativo que foi vendido a descoberto sobe, o vendedor a descoberto é forçado a fechar a posição comprando a um preço mais alto, desencadeando uma reação em cadeia que eleva ainda mais o preço do ativo.

O verdadeiro significado de “kiting out”: o pesadelo dos vendedores a descoberto e a festa do mercado

Para compreender realmente o que é “kiting out”, é preciso entender a essência do jogo de vender a descoberto. Vender a descoberto não é uma estratégia de investimento tradicional de comprar e manter, mas uma operação contrária — prever a queda do preço do ativo e lucrar com essa previsão.

A lógica de vender a descoberto parece simples: emprestar ações de uma corretora, vendê-las, e depois recomprá-las a um preço mais baixo para devolver, lucrando com a diferença. No entanto, essa estratégia possui uma fraqueza fatal — teoricamente, as perdas são ilimitadas. Quando o preço da ação não cai, mas sobe, o vendedor a descoberto enfrenta não apenas perdas simples, mas pode acabar preso em uma situação de “kiting out”.

“Kiting out” refere-se ao ciclo de fechamento forçado de posições. Quando a posição vendida a descoberto é excessivamente grande e a atenção do mercado aumenta, qualquer movimento de alta no preço desencadeia uma reação em cadeia. Para limitar perdas, o vendedor a descoberto precisa recomprar as ações, o que aumenta a demanda de compra e eleva ainda mais o preço. Isso força outros vendedores a descoberto a fecharem suas posições também, criando um vórtice de alta autoalimentado. Essa é a verdadeira essência de “kiting out” — um jogo de poder entre participantes do mercado que acaba evoluindo para uma “matança” coletiva contra os vendedores a descoberto.

Como se forma o “kiting out”: de forças de mercado passivas a ativas

“Kiting out” não surge do nada; geralmente, sua formação ocorre por dois caminhos distintos.

O primeiro deriva de uma mudança natural nos fundamentos. Quando a situação operacional de uma empresa melhora repentinamente ou há uma mudança na percepção do mercado, o fluxo de compras aumenta, elevando o preço da ação. Nesse cenário, os vendedores a descoberto enfrentam um desafio real de desempenho, e suas perdas refletem uma avaliação equivocada do futuro da empresa.

O segundo caminho resulta de manipulação de mercado organizada. Quando certos fundos ou instituições detectam uma alta concentração de posições vendidas, podem deliberadamente inflar o preço da ação para forçar esses vendedores a descoberto a fecharem suas posições. Assim, “kiting out” torna-se uma caçada meticulosamente planejada.

O indicador-chave para avaliar o risco de “kiting out” é a proporção de posições vendidas em relação ao total de ações disponíveis. Quando as ações vendidas a descoberto ultrapassam 50% do total de ações em circulação, o mercado entra numa zona de alto risco. Mesmo que os fundamentos da ação não apresentem melhorias reais, qualquer rumor de notícia positiva pode desencadear uma onda de liquidações forçadas.

Análise aprofundada de casos clássicos: GME e Tesla

O episódio da GameStop (GME) entre 2020 e 2021 é considerado um dos exemplos mais dramáticos de “kiting out” na história financeira moderna.

A GME era uma varejista de consoles de videogame, que, com a transição do setor de jogos físicos para jogos em smartphones e computadores, entrou em uma trajetória de prejuízos contínuos. Grandes fundos de investimento na Wall Street eram pessimistas quanto ao seu futuro, emprestando ações para vendê-las a descoberto em grande escala. A quantidade vendida a descoberto chegou a mais de 140% das ações em circulação — ou seja, havia mais ações vendidas a descoberto do que ações disponíveis no mercado.

Porém, em setembro de 2020, quando o empresário canadense Ryan Cohen comprou uma grande quantidade de ações e entrou no conselho de administração, a narrativa mudou abruptamente. No fórum Reddit “WallStreetBets”, um grupo de investidores de varejo decidiu unir forças contra Wall Street. Eles acreditavam que a GME representava não só uma lembrança coletiva, mas também um símbolo de resistência contra o monopólio de Wall Street.

O resultado foi surpreendente. Em apenas duas semanas, o preço da GME disparou de cerca de 30 dólares para quase 483 dólares. Os vendedores a descoberto, com margens insuficientes, foram forçados a fechar suas posições, sofrendo perdas que ultrapassaram 5 bilhões de dólares. Após esse episódio de “kiting out”, o preço caiu mais de 80%, deixando muitos investidores que tentaram comprar na alta com perdas severas.

Diferentemente do “kiting out” manipulado na GME, a história da Tesla exemplifica um “kiting out” fundamentado em melhorias reais. A Tesla, que vinha apresentando prejuízos por um longo período, passou a ser vista com otimismo pelo mercado devido ao potencial do mercado de veículos elétricos. Grandes fundos fizeram apostas pesadas de venda a descoberto. Até 2020, a Tesla conseguiu virar o jogo, tornando-se lucrativa, com a produção da fábrica de Xangai impulsionando seus resultados.

O preço das ações subiu rapidamente. Em apenas seis meses, o valor quase quadruplicou, de cerca de 350 para 2.318 dólares, incluindo um desdobramento de ações na proporção de 1 por 5. No ano seguinte, o preço continuou a subir, ultrapassando os 1.000 dólares, atingindo um pico de 1.243 dólares. Durante todo esse período, os vendedores a descoberto sofreram perdas severas. Diferentemente da GME, o aumento do preço da Tesla foi sustentado por fundamentos sólidos, e após o “kiting out”, o preço não recuou drasticamente.

Esses dois casos ilustram duas naturezas distintas de “kiting out”: uma, criada por manipulação artificial e falsa prosperidade; a outra, impulsionada por melhorias reais nos resultados. Reconhecer o tipo de “kiting out” é fundamental para a tomada de decisão de investimento.

Estratégias práticas para lidar com o “kiting out”

Para investidores que estão na operação de venda a descoberto, o “kiting out” representa o maior risco. Como se proteger ou até lucrar durante uma fase de “kiting out” requer uma gestão de risco sistemática.

Primeiro, é essencial estabelecer uma consciência de stop-loss. Quando a posição vendida a descoberto ultrapassa 50% das ações em circulação, mesmo que os indicadores técnicos ainda mostrem fraqueza, deve-se considerar o fechamento antecipado para garantir lucros. Nesse ambiente de alto risco, pequenas perdas ou ganhos são secundários; proteger o capital é prioridade.

Em seguida, é importante aprender a usar indicadores técnicos. O RSI (Índice de Força Relativa) é uma ferramenta importante para identificar condições de sobrecompra ou sobrevenda. Quando o RSI cai abaixo de 20, o mercado entra em condição de sobrevenda, aumentando a probabilidade de reversão de preço. Nesse momento, o vendedor a descoberto deve ficar atento ao risco de “kiting out” e considerar sair da posição. Por outro lado, quando o RSI oscila entre 50 e 80, o poder dos compradores é claramente superior ao dos vendedores, tornando o cenário inadequado para vendas a descoberto.

Para aqueles que tentam lucrar com o “kiting out”, é necessário maior habilidade. O monitoramento da tendência de mudança na posição vendida é crucial. Se a quantidade de ações vendidas a descoberto continuar aumentando, indica que a pressão de liquidação forçada ainda não foi totalmente liberada, e a posição de compra pode ser mantida. Mas, assim que o número de ações vendidas começar a diminuir, sinalizando que o pico do “kiting out” pode estar próximo, é hora de realizar lucros e sair. Afinal, ao terminar o “kiting out”, o impulso de compra desaparece rapidamente, e o preço tende a recuar para níveis fundamentados.

Estratégias de portfólio para evitar riscos de “kiting out”

De uma perspectiva de longo prazo, ao invés de reagir passivamente ao “kiting out”, é mais inteligente estruturar o portfólio de modo a evitar esses riscos de forma proativa.

Para iniciantes em vendas a descoberto, a recomendação é clara: não empreste ações para vender a descoberto. Embora essa operação seja de baixo custo, ela expõe ao risco de liquidação forçada. Como alternativa mais segura, o uso de CFDs (Contratos por Diferença) para vender a descoberto oferece maior controle de risco, pois permite ajustar a alavancagem de forma flexível.

Mais importante ainda é diversificar a estratégia de investimentos. Uma abordagem clássica de equilíbrio de risco é: manter ações com fundamentos sólidos para compra, enquanto realiza vendas a descoberto na visão geral do mercado. Por exemplo, uma proporção de 1:1 entre posições longas e curtas permite que, se as ações específicas subirem mais do que o mercado, ou caírem menos, o investidor obtenha lucro. Assim, evita-se o risco de uma única direção e a armadilha do “kiting out”.

Ao escolher ativos para venda a descoberto, prefira índices de mercado ou ações de peso. Esses ativos possuem alta liquidez e ampla base de participantes, dificultando a concentração excessiva de posições vendidas, o que reduz o risco de “kiting out”.

Por fim, a operação de venda a descoberto deve ocorrer preferencialmente em ambientes de mercado de baixa ou tendência de queda. Após 2022, o cenário econômico global enfrentou múltiplos desafios — aumento de juros, riscos geopolíticos, inflação — criando oportunidades de curto prazo para vendas a descoberto durante reversões de mercado. Contudo, é fundamental analisar com cautela se a recuperação é temporária ou uma mudança de tendência, entrando apenas em operações com maior grau de convicção.

O “kiting out” serve como um lembrete de que os maiores riscos nos mercados financeiros muitas vezes advêm de viés cognitivo. Tanto os fundos de Wall Street quanto os investidores de varejo no Reddit já sofreram perdas severas por causa do “kiting out”. Manter a humildade, respeitar o mercado e tomar decisões baseadas em análises científicas são os princípios essenciais para sobreviver nesse jogo sem fim.