10 minutos antes do colapso da Luna, a market maker Jane Street saiu na «altura certa»

Em maio de 2022, 40 mil milhões de dólares evaporaram em 72 horas.

Foi o colapso mais brutal da história das criptomoedas. O UST, outrora considerado a “coroa das stablecoins algorítmicas”, caiu de 1 dólar para papel inútil em poucos dias; o Luna, com uma capitalização de quase 40 mil milhões de dólares, despencou de um pico de 116 dólares até quase zero.

Milhões de investidores comuns perderam suas poupanças naquele início de verão, enquanto olhavam para a tela, fixos na linha de candlestick em queda contínua, sem entender o que estava acontecendo ou o que fazer.

A explicação oficial veio rapidamente: falhas no design do algoritmo, Do Kwon mentiu, o mercado morreu naturalmente. A maioria aceitou essa resposta, atribuindo a tragédia a “mais uma lição no mundo cripto” e seguiu em frente.

Essa explicação permaneceu por quase quatro anos.

Até 23 de fevereiro de 2026, quando Todd Snyder, o liquidatário da Terraform Labs, apresentou uma queixa no Tribunal Federal de Manhattan. A gigante de trading quantitativo mais misteriosa e lucrativa do mundo, a Jane Street, foi colocada sob os holofotes.

Aquela questão silenciosa por quatro anos finalmente ganhou uma nova versão de resposta.

Jane Street e o segredo do grupo de LUNA

Para entender a gravidade dessa acusação, primeiro é preciso saber quem são os réus.

Para a maioria dos usuários de cripto, Jane Street pode ser um nome desconhecido. Mas na Wall Street, é considerado uma lenda, uma entidade que mantém uma postura discreta, mas que silenciosamente se tornou uma das maiores players do mercado financeiro global.

Entre 1999 e 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri e Michael Jenkins, ex-traders da Susquehanna, junto com o desenvolvedor da IBM, Marc Gerstein, fundaram a Jane Street em um pequeno escritório sem janelas em Nova York. No início, eles faziam arbitragem de ADRs, algo discreto e pouco notado. Mas logo voltaram sua atenção para um mercado então ainda nicho: os ETFs, e fizeram dele seu campo de batalha principal.

Esse investimento mudou tudo.

Hoje, a Jane Street é uma das maiores market makers do mundo, operando em 45 países e mais de 200 mercados simultaneamente, controlando cerca de 24% do mercado primário de ETFs listados nos EUA, com um volume mensal de negociações de 2 trilhões de dólares. Em 2024, o lucro líquido de negociações atingiu 20,5 bilhões de dólares, superando bancos americanos e ficando ao lado do Goldman Sachs. No segundo trimestre de 2025, o lucro líquido de negociações foi de 10,1 bilhões de dólares, com um lucro de 6,9 bilhões, quebrando todos os recordes trimestrais de grandes bancos de Wall Street.

Com 3000 funcionários, sem CEO ou hierarquias tradicionais, todos recebem uma remuneração proporcional ao lucro da empresa. A Jane Street se descreve como uma “coletânea de solucionadores de enigmas”, enquanto o público a chama de uma “comuna anarquista”, plana, misteriosa e quase totalmente fechada à mídia.

Na sua lista de ex-colaboradores, há uma figura bastante conhecida: SBF, que, após se formar no MIT em 2014, entrou na Jane Street, onde aprimorou sua intuição de trading por três anos, antes de sair em 2017 para fundar a Alameda Research e a FTX. Pessoas formadas por essa empresa mudaram profundamente o cenário do mundo cripto, de várias formas.

Hoje, essa companhia, conhecida por sua postura discreta, precisão e por estar sempre do lado da informação privilegiada, está na bancada dos réus.

E o núcleo da acusação vem de um grupo privado chamado “Segredo de Bryce” (Bryce’s Secret).

O criador é Bryce Pratt, funcionário da Jane Street. Ele foi estagiário na Terraform, saiu, mas manteve laços com a antiga rede de contatos, com portas abertas de ambos os lados.

Em fevereiro de 2022, Pratt convidou antigos colegas para esse canal privado, criando uma via de comunicação entre o interior da Terraform e a Jane Street, conectando-se com engenheiros de software e responsáveis pelo desenvolvimento de negócios da Terraform. A denúncia afirma que, por meio dessa conexão, a Jane Street teria recebido informações antecipadas sobre a retirada silenciosa de fundos da Terraform do pool de liquidez Curve, uma decisão ainda não divulgada ao público.

Às 17h44 de 7 de maio, pouco depois de a Terraform Labs retirar silenciosamente 150 milhões de dólares em UST do Curve 3pool, uma carteira relacionada à Jane Street retirou 85 milhões de dólares em UST, a maior transação já registrada nesse pool.

Em 9 de maio, o UST caiu para 0,8 dólares, sinais de colapso eram evidentes. Nesse momento, Pratt enviou mensagens no grupo para Do Kwon e a equipe da Terraform, sugerindo que a Jane Street poderia considerar comprar Luna com um grande desconto.

Enquanto explorava os investidores menores, também se preparava para aproveitar a crise.

Os réus nomeados incluem, além de Pratt, o cofundador da Jane Street, Robert Granieri, e o atual funcionário e um dos quatro fundadores, Michael Huang. A denúncia cita as leis de commodities e valores mobiliários, além de acusações de fraude e obtenção indevida de lucros, pedindo julgamento por júri, indenizações e devolução dos lucros obtidos.

A Bloomberg destacou, com base na denúncia, que a operação da Jane Street permitiu “eliminar, na hora certa, centenas de milhões de dólares em potenciais riscos, horas antes do colapso do ecossistema Terraform”.

Jump Trading e as trevas mais profundas

A ação contra a Jane Street não é um caso isolado. Dois meses antes, Todd Snyder já havia processado na Corte Federal de Illinois a Jump Trading e seus cofundadores William DiSomma e Kanav Kariya, ex-presidente da Jump Crypto, por uma reivindicação de 4 bilhões de dólares.

A história da Jump, de certa forma, é ainda mais chocante do que a da Jane Street.

A denúncia revela um quadro até então incompleto: em maio de 2021, quando a crise de desancoragem do UST ocorreu pela primeira vez, a Jump comprou secretamente cerca de 20 milhões de dólares em UST, estabilizando o preço de volta a 1 dólar.

Depois, a narrativa oficial de uma stablecoin algorítmica eficaz foi aceita pelo público, e o sistema foi considerado auto-regenerável. A Terraform escapou de fiscalização regulatória, enquanto a Jump, em troca, adquiriu mais de 61 milhões de Luna por cerca de 0,40 dólares cada, quando o preço de mercado era aproximadamente 90 dólares, com um desconto superior a 99%. Posteriormente, a Jump vendeu esses tokens, obtendo, segundo a denúncia, um lucro de aproximadamente 1,28 bilhão de dólares.

Durante o colapso final de maio de 2022, a Luna Foundation Guard transferiu cerca de 50 mil bitcoins (aproximadamente 1,5 bilhão de dólares) para a Jump, sem um acordo formal, alegando proteção do mercado. O destino final dos bitcoins permanece desconhecido, e a denúncia afirma: “Não está claro se a Jump se aproveitou dessa transferência para enriquecer ainda mais.”

É importante notar que DiSomma e Kariya, em investigações anteriores da SEC, recusaram-se a responder centenas de perguntas, invocando a Quinta Emenda. A subsidiária da Jump, Tai Mo Shan, chegou a um acordo com a SEC em 2024, pagando 123 milhões de dólares e admitindo “ter enganado investidores”. Kariya, por sua vez, deixou o cargo de presidente da Jump Crypto no mesmo ano, sob investigação da CFTC.

Mais importante, segundo a denúncia da Jane Street, foi por meio do canal de informações da Jump que a Jane Street teria obtido “informações confidenciais não públicas”. Assim, os dois processos estão ligados por uma linha invisível.

Mas essa história tem outra face.

A resposta da Jane Street foi direta: trata-se de uma “ação desesperada”, uma “tentativa transparente de extrair dinheiro da empresa”. Eles afirmam que as perdas dos investidores de Terra e Luna decorrem de uma “fraude de bilhões de dólares” criada por Do Kwon e a equipe da Terraform, e que irão se defender vigorosamente.

E não estão errados. Do Kwon admitiu a fraude e foi condenado a 15 anos de prisão; a Terraform pagou uma multa de 4,47 bilhões de dólares. O ciclo de morte do Luna foi inevitável desde o design do mecanismo: stablecoins algorítmicas, por sua própria natureza, dependem de compras contínuas e confiança. Quando o pânico se instala, o mecanismo de arbitragem opera na direção contrária, destruindo-se exponencialmente.

Mas “Do Kwon é culpado” e “os outros são inocentes” não se excluem.

Uma estrutura com falhas fatais é um fato. Durante seu colapso, alguém pode ter roubado os bens mais valiosos antes da chegada dos bombeiros? Essa é uma questão legal e moral separada.

Outro detalhe importante: no mesmo dia em que a ação contra a Jane Street veio à tona, o pesquisador ZachXBT anunciou que, em 26 de fevereiro de 2026, publicará “uma grande investigação sobre uma das instituições mais lucrativas do setor cripto, com múltiplos funcionários usando dados internos para negociações privilegiadas por longo tempo”. Ele não nomeou nomes, mas a coincidência de datas deixou toda a comunidade de cripto no aguardo.

Essa história ainda não acabou. Mas uma coisa já é certa: no mercado de cripto, que se autodenomina “descentralizado”, a desigualdade real nunca desapareceu; ela apenas migrou das mesas de negociação bancárias para os contratos inteligentes na blockchain, de forma mais oculta.

O evento Luna talvez seja apenas a maior rachadura dessa fenda, e aqueles do outro lado dela já se retiraram com segurança antes do colapso.

“Os ricos devolvem o que devem, e os pobres ficam com uma parte”, como diz o filme, assim também é no mundo cripto.