Wintermute trader: BTC preso entre $64-67k, o mercado entrou numa fase de mudança de paradigma macroeconómico

Autor: Jjay_dm, operador OTC da Wintermute

Compilado por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introdução: A Wintermute é uma das maiores market makers de criptomoedas do mundo. Esta atualização de mercado, escrita em 23 de fevereiro, é atualmente a descrição mais lúcida sobre a situação do mercado de criptomoedas.

Ela não se limita a ser otimista ou pessimista, mas integra as três linhas de raciocínio de uma nova precificação de IA, desglobalização e o fracasso do Federal Reserve em um quadro unificado, deixando claro que: os ativos digitais estão sendo vendidos como “ativos de maior beta de crescimento”, e se essa tendência é uma rotação de curto prazo ou uma mudança de paradigma real, é a questão mais importante a ser observada em 2026.

O texto completo segue:

📈 Atualização de Mercado — 23 de fevereiro de 2026

O BTC, após a onda de liquidações, permanece consolidado na faixa de $64-67 mil, com um comportamento de preço cada vez mais semelhante ao de algumas altcoins blue chip de alto beta. A disrupção pela IA e a lenta desglobalização estão levantando as questões centrais do mercado de criptomoedas em 2026, com pressões de curto prazo ainda presentes.

Mudança de paradigma

Macroeconomia

Há meses, o mercado tem sido impulsionado por catalisadores microeconômicos: manchetes de tarifas, discursos de oficiais do Federal Reserve, dados de lucros. Reação, reprecificação, retorno ao zero. Mas esse quadro está se desintegrando. O artigo recente de Citrini cristalizou uma emoção que muitos investidores já sentiam, mas nunca tinham expressado claramente: estamos em uma mudança de paradigma.

O Federal Reserve dominou grande parte do ciclo atual, e isso está mudando. Agora, as forças que impulsionam os preços dos ativos são mais lentas, mais difíceis de negociar e não se dissipam com uma mudança de política. Tarifas não desaparecerão, a IA está revolucionando setores em tempo real, o crescimento desacelera enquanto a inflação permanece pegajosa. As ferramentas do Fed estão cada vez menos eficazes contra essas forças, e os investidores começam a questionar o que sustentava o mercado anteriormente — as opções de venda do Fed/Trump — que sustentaram o desempenho excessivo de ações de crescimento e estratégias de momentum (exceto criptomoedas).

Duas lógicas de negociação estrutural estão em andamento e se reforçam mutuamente:

Reprecificação pela IA. Os relatórios financeiros do ano fiscal de 2025 nos EUA, combinados com os recentes lançamentos de modelos da Anthropic, forçam o mercado a avaliar o risco de disrupção da IA setor por setor, em tempo real. As vantagens de software estão sendo reavaliadas, as múltiplas de avaliação de crescimento estão sendo comprimidas, e o investimento em hardware também é questionado. A negociação fácil de IA parece ter acabado por enquanto, dando lugar a um cenário mais caótico e volátil.

Desglobalização. A mudança de Trump na Suprema Corte, ao passar do IEEPA para o § 122 da Lei de Comércio, é o sinal mais claro até agora: tarifas são estruturais, não temporárias. Os governos sempre encontrarão mecanismos. As cadeias de suprimentos continuam fragmentadas, os custos de entrada permanecem altos, e o risco de resolução de conflitos geopolíticos tornou-se uma característica permanente na alocação de ativos.

Esses dois fatores atacam a mesma questão: a avaliação premium de empresas de crescimento e software embutidas na integração global. A rotação já é bastante avançada. Ouro, commodities, industrial, metais, mineração, defesa e energia estão superando o mercado geral. O estilo de valor funciona, enquanto as ações de crescimento estão sendo vendidas. Não há sinais claros de reversão na taxa de juros; nenhuma indicação de que essa tendência possa ser revertida. O Fed não consegue cortar juros em um cenário de inflação pegajosa, nem apertar em desaceleração, e esse impasse é, por si só, toda a lógica da negociação.

Ativos digitais

Desde a cadeia de liquidações de duas semanas atrás, o BTC tentou várias vezes alcançar $70 mil sem sucesso. A ausência de compras de reversão explica melhor o problema do que o próprio intervalo de preço. O comportamento de preço é confuso, a liquidez escassa, o intervalo se estreita e falta direção. O ETH caiu abaixo de $1.900 nesta semana, um nível que tem mais significado psicológico do que técnico; o suporte real a ser observado está próximo de $1.600.

A demanda institucional, após a estabilização do preço, também não voltou — ao contrário do que ocorreu na faixa de $85-95 mil, quando as compras institucionais eram evidentes. O mercado de derivativos também confirma a falta de direção e vontade de negociar: o basis está em mínimos de meses, a inclinação para baixa aumenta e ainda está crescendo, e os contratos não liquidados vêm caindo continuamente desde outubro.

O fluxo de negociações mostra preferência por vendas, mas, no meio da semana, surgiu um sinal interessante: indivíduos de alta renda demonstraram, por um breve momento, disposição seletiva para comprar altcoins. Em um ambiente predominantemente defensivo, isso é uma pequena, mas importante, faísca de confiança, embora desapareça rapidamente.

No final da semana, o cenário voltou a ficar confuso, e qualquer vontade de compra desapareceu rapidamente, indicando que o mercado ainda não está preparado para recompensar estratégias de antecipação. As operações marginais continuam sendo de proteção, não de ataque.

Nossa avaliação

Primeiro lentamente, depois de repente. O mercado parece estar integrando várias narrativas em uma visão de mudança de paradigma.

Atualmente, os ativos digitais estão sendo vendidos como os ativos de maior beta de crescimento — caindo junto com ações de tecnologia e estratégias de momentum — enquanto o mundo atual apresenta um aumento no prêmio de risco de ativos de crescimento e a incapacidade do Fed de agir. A contínua saída líquida de ETFs confirma essa realidade de curto prazo.

Mas, em uma perspectiva mais ampla, a questão mais interessante é: quão resistente é esse novo paradigma? As narrativas de estagflação, desglobalização e impasse do Fed parecem estar deixando de ser apenas catalisadores de curto prazo, passando a refletir uma reprecificação real do cenário macroeconômico — um ambiente favorável a ativos físicos, commodities e valor, e não a crescimento. Os ativos digitais estão atualmente na ponta desfavorável dessa mudança.

Dito isso, já vimos situações semelhantes antes. Nos últimos dez anos, várias rotações provocadas por pânicos de crescimento se inverteram à medida que o apetite ao risco retornava e o mercado reencontrava seu impulso. O diferencial desta vez está na reprecificação estrutural pela IA e na desglobalização. Mas ainda é cedo demais para chamá-lo de mudança de paradigma. A força dessa narrativa de resistência é a maior questão para o mercado de criptomoedas em 2026 — e, por enquanto, ainda não temos uma resposta.