SanDisk "queda rápida"! O urso Citrus afirma que a escassez de oferta é uma "miragem" e que o ciclo está prestes a atingir o pico

Após a conhecida firma de short selling Citron Research anunciar a sua posição vendida, a “queridinha” das memórias de armazenamento impulsionada pela febre de IA, a SanDisk, viu o seu preço a cair significativamente durante o dia.

Na terça-feira, 24 de outubro, horário de Nova Iorque, a Citron publicou nas redes sociais que a lógica de precificação do mercado para a SanDisk está fundamentalmente errada, e que a atual escassez de chips de armazenamento é apenas um “espejismo”, com o pico do ciclo já próximo. Após a publicação, as ações da SanDisk (SNDK) despencaram na manhã, com uma queda de até 5,7%, tendo uma recuperação momentânea no início da tarde, mas voltando a cair mais de 6%.

Antes de a Citron divulgar a sua posição vendida, as ações da SanDisk tinham subido quase 40% no último mês, cerca de 175% desde o início de 2026, e mais de 1200% nos últimos 12 meses. A intervenção da Citron levantou dúvidas sobre a sustentabilidade deste forte movimento de alta e reacendeu preocupações dos investidores quanto ao ciclo de mercado das memórias de armazenamento.

Na plataforma de investidores individuais Stocktwits, nos últimos 24 horas, o sentimento em relação à SNDK virou para “cético” ou “de baixa”, embora o volume de discussões seja baixo. Alguns utilizadores da plataforma manifestaram reservas quanto às opiniões da Citron.

Um utilizador, thealster, comentou que a análise da Citron está correta, mas o timing pode estar cerca de dois anos adiantado. Ele destacou que, atualmente, a Samsung já está a lucrar mais com os chips de alta largura de banda (HBM) para produtos da Nvidia do que com os seus chips NAND, e que as duas empresas “seguem caminhos diferentes”.

Três principais argumentos: por que a Citron vê a SanDisk com pessimismo

A lógica de short selling da Citron baseia-se em três linhas principais: a ameaça competitiva da Samsung, sinais de redução de posições por parte do investidor de longo prazo Western Digital, e o padrão histórico de pico do ciclo.

No que diz respeito à concorrência da Samsung, a Citron aponta que a Samsung Electronics tem uma estratégia de 30 anos de priorizar a conquista de quota de mercado, sacrificando lucros, e que, quando a SanDisk e outros fabricantes de armazenamento puro atingirem margens elevadas, a Samsung aumenta a produção e reduz preços de forma agressiva.

A Citron considera que esta ameaça é especialmente grave neste ciclo: a Samsung anunciou recentemente que não venderá produtos com margens inferiores a 50%, e está a introduzir os seus chips mais avançados no mercado de alta gama de SSDs. Afirmam que “não são apenas um gorila na capacidade de produção, mas usam tecnologia mais nova e mais barata para atacar diretamente os clientes premium da SanDisk.”

A Citron também cita um sinal importante: há poucos dias, a Western Digital vendeu uma grande parte das suas ações na SanDisk a um preço cerca de 25% abaixo do valor de mercado atual, usando os fundos para pagar dívidas. A Citron interpreta este movimento como uma antecipação do pico do ciclo de armazenamento, não sendo uma coincidência. “Os convidados do programa de televisão continuam a bater na mesa, empurrando os investidores de retail para a saída, mas a Western Digital, que é um investidor de longo prazo, já saiu silenciosamente,” escreveu a Citron.

Quanto ao padrão de pico do ciclo, a Citron compara a atual escassez de oferta no mercado de armazenamento a um “espejismo”, atribuindo a causa principal a um gargalo na taxa de produção de uma linha de produtos da Samsung, que tem uma data de resolução clara.

A Citron alerta que há uma capacidade equivalente ao dobro do pico de 2018 pronta para entrar no mercado, e que, uma vez ativada, a relação entre oferta e procura pode inverter-se drasticamente numa única chamada de resultados.

A Citron também faz uma analogia entre a SanDisk e a Nvidia: “O mercado está a precificar a SanDisk como se fosse a Nvidia, mas há um problema: a Nvidia tem uma vantagem competitiva, a SanDisk vende commodities.”

Texto completo da publicação da Citron

A seguir, o texto integral do post que a Citron publicou na plataforma social X na manhã de terça-feira:

“Citron faz short na SanDisk (SNDK) — O sino de alerta não toca no topo

Não precisamos que a Anthropic anuncie entrada na NAND para começarmos a vender a SanDisk. A Samsung já é aquele gorila de 800 libras, e essa estratégia já a usa há 30 anos.

Os convidados do programa de televisão continuam a bater na mesa, empurrando os investidores de retail para a saída, mas o investidor de longo prazo, Western Digital, há poucos dias, vendeu uma grande quantidade de ações a um preço 25% abaixo do valor de mercado atual.

Pergunte-se por quê. Porque eles sabem que o ciclo está a aproximar-se do pico, e não vão esperar o sino tocar.

O mercado está a precificar a SanDisk como se fosse a Nvidia (NVDA). Mas há um problema: a Nvidia tem uma vantagem competitiva, a SanDisk vende commodities.

Em 2008, 2012 e 2018, vimos situações semelhantes. E desta vez não é diferente. O mercado de memória é cíclico, e o ciclo sempre atinge o pico.

A Samsung, há 30 anos, escolhe conquistar quota de mercado em vez de margens. Espera até que empresas como a SanDisk, que vendem apenas SSDs, operem com margens de 50%, e então age. Mas desta vez, a situação é pior. Todos os investidores otimistas com a SanDisk deveriam ler este artigo: a Samsung acaba de anunciar que não venderá produtos com margens inferiores a 50%, e que vai colocar os seus melhores chips no mercado de SSDs de alta gama, que é vital para a SanDisk. A Samsung já não é apenas uma gigante de capacidade. Está a usar tecnologia mais barata e mais nova para roubar clientes premium da SanDisk. E a única razão para a atual escassez de oferta é o gargalo temporário na taxa de produção de uma linha de produtos da Samsung.

Este gargalo vai passar.

Há uma capacidade duas vezes maior do que o pico de 2018 à espera de entrar no mercado, e essa “escassez” de oferta é apenas um espejismo, que pode desaparecer numa única chamada de resultados.

Para fazer uma analogia: shortar a SanDisk é como deslizar para o fim do gelo. Quando o ciclo se normalizar, o preço desta ação vai cair ainda mais.”

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

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