O maior risco do MercadoLibre em 2026 não é o crescimento -- são as margens

Quando os investidores pensam na MercadoLibre (MELI 6,77%), a conversa geralmente começa com crescimento. A receita continua a expandir-se acima de 30%. O volume bruto de mercadorias está a subir. O Mercado Pago está a escalar rapidamente em toda a América Latina.

Portanto, o crescimento não será o problema. Mas as margens podem ser.

À medida que a MercadoLibre avança para 2026, o risco mais significativo para a tese de investimento não é a demanda a diminuir. É a possibilidade de a economia do setor estar a ajustar-se silenciosamente para níveis mais baixos.

Fonte da imagem: Getty Images.

A guerra de envios está a ficar cara

Em 2025, a MercadoLibre fez uma escolha deliberada: Defender a relevância em vez da rentabilidade.

A empresa reduziu o limite de envio gratuito no Brasil de 79 reais para 19 reais. Absorveu custos logísticos mais elevados. Apostou em promoções para combater concorrentes agressivos como Shopee e Temu.

Estas ações funcionaram a curto prazo. Os volumes continuaram a aumentar. O envolvimento manteve-se forte e a receita continuou a crescer. Para colocar em perspetiva, a receita aumentou 37% nos primeiros nove meses de 2025.

Mas a margem operacional comprimiu-se, caindo para 9,8% no terceiro trimestre de 2025, face a 10,5% no mesmo período do ano anterior. A preocupação não é que um trimestre tenha sido fraco. A preocupação é que o envio gratuito e as promoções intensas possam tornar-se a expectativa padrão, em vez de uma tática temporária.

Se isso acontecer, todo o modelo de mercado torna-se estruturalmente menos rentável.

Expandir

NASDAQ: MELI

MercadoLibre

Variação de hoje

(-6,77%) $-135,09

Preço atual

$1861,78

Pontos-chave

Valor de mercado

$101B

Variação do dia

$1848,89 - $2009,76

Variação em 52 semanas

$1723,90 - $2645,22

Volume

35K

Volume médio

521K

Margem bruta

45,14%

Por que a compressão estrutural das margens importa

As empresas de plataforma são poderosas devido ao alavancagem operacional. À medida que a escala aumenta, os custos incrementais devem diminuir e as margens devem expandir-se.

Mas se a concorrência obrigar a subsídios sustentados nos envios e a redução das taxas para os vendedores, a escala não se traduz em alavancagem. Traduz-se em custos fixos mais elevados e margens mais estreitas. Assim, mesmo que a MercadoLibre continue a crescer a receita entre 25% e 30% ao ano, a empresa ainda enfrenta dificuldades em expandir significativamente a sua margem operacional.

Isso pode alterar a forma como os investidores avaliam o negócio. Empresas de alto crescimento com margens em expansão têm múltiplos premium. Empresas de alto crescimento com margens planas ou em declínio não têm.

O que os investidores devem observar em 2026

A questão-chave não é se o crescimento da receita desacelera. É se as margens se estabilizam.

Aqui estão os sinais que importam:

• Tendência da margem operacional: ela para de diminuir?
• Custo de cumprimento por pedido: a eficiência logística melhora com a escala?
• Contribuição da publicidade: a receita de maior margem compensa a pressão dos envios?

Se a MercadoLibre conseguir mostrar melhorias na economia unitária enquanto mantém o crescimento, a tese a longo prazo reforça-se consideravelmente.

Se as margens permanecerem estagnadas ou a diminuir, os investidores podem precisar repensar as suposições sobre os lucros a longo prazo.

O que isto significa para os investidores?

A MercadoLibre continua a ser uma das empresas mais importantes na economia digital da América Latina. O seu ecossistema mantém-se poderoso. O seu crescimento permanece forte.

Mas, em direção a 2026, o debate já não é sobre se a empresa consegue crescer. É sobre se esse crescimento pode traduzir-se em rentabilidade duradoura.

Os investidores devem acompanhar de perto como isso evolui nos próximos trimestres.