O principal economista afirma que o mercado de ações tem ficado ‘cada vez mais desconectado da economia’

Um ditado comum nos círculos de investimento e formulação de políticas é a lembrança de que os mercados não representam a economia. Enquanto os primeiros acompanham lucros e expectativas, a segunda se ocupa com as coisas tangíveis, desde empregos e salários até o PIB. Muitas vezes, ambos podem contar uma história semelhante, mas há momentos em que se tornam descoordenados, e as fortunas econômicas ficam atreladas às vontades dos mercados financeiros.

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De acordo com Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, estamos agora em um desses momentos.

“Raramente opino sobre os mercados financeiros, pois eles geralmente refletem e são amplamente consistentes com as condições econômicas. Mas há momentos em que sinto que os mercados estão exagerados e cada vez mais desconectados da economia,” escreveu Mark Zandi em uma thread no X neste domingo.

A desconexão de que Zandi fala deixou muitos analistas perplexos ao longo do último ano. Enquanto os mercados financeiros tiveram um bom desempenho, incluindo não apenas ações, mas também commodities como ouro e prata, a economia como um todo parece estar em uma espécie de lull, e já mostrou vários sinais de alerta. À medida que essa desconexão aumenta, impulsionada por altas avaliações e aumento da especulação nos mercados financeiros, Zandi alertou que a economia real pode ser sufocada.

O crescimento do PIB real nos EUA desacelerou drasticamente para apenas 1,4% no último trimestre de 2025, abaixo dos 4,4% do trimestre anterior, anunciou o Departamento de Comércio na semana passada. Esse ritmo fica abaixo do potencial da economia, que é de cerca de 2,5%, escreveu Zandi, sinalizando um impulso insustentável. Indicadores do mercado de trabalho reforçam ainda mais essa divisão. O desemprego caiu ligeiramente para 4,3% no mês passado, de 4,4% em dezembro, e os empregadores criaram mais empregos do que o esperado em janeiro, mas estimativas revisadas de 2025, divulgadas neste mês, sugeriram quase nenhum crescimento de empregos no ano passado.

Esses fatores não pintam um quadro econômico particularmente otimista. Mas, ao fundo, os mercados financeiros continuam a superar suas expectativas. Impulsionados por retornos fortes no ano passado, cortes de juros esperados e o hype em torno da inteligência artificial, muitos analistas projetam 2026 como mais um ano de destaque para os ativos. Pesquisadores do Goldman Sachs, por exemplo, esperam que o S&P 500 suba 12% neste ano.

A desconexão corre o risco de uma reversão abrupta. Se as ações tropeçarem—digamos, avaliações altas não se concretizarem, e os índices de ações pesados em tecnologia nos EUA sofrerem uma queda—as famílias ricas podem reduzir seus gastos, prejudicando o PIB. Como estimou a Moody’s no ano passado, os 10% mais ricos nos EUA representam cerca de metade de todo o consumo. Se essa atividade diminuir, pode levar as empresas a cortar gastos e a uma contração econômica.

Se tudo depender de os mercados continuarem a performar bem, pode ser um sinal ruim para todos os envolvidos na economia dos EUA. “Os mercados financeiros parecem cada vez mais tensos para mim, com elementos para uma venda significativa se formando,” escreveu.

Segundo Zandi, os mercados têm sido “cada vez mais contaminados pela especulação,” levando às avaliações altas e possivelmente problemáticas de hoje. Gigantes da tecnologia—os cinco maiores, que atualmente representam cerca de 30% do valor do S&P 500—desencadearam bilhões em investimentos relacionados à IA no último ano, embora grande parte desse gasto seja na esperança de que o retorno sobre o investimento futuro justifique isso. Pode ser o caso, mas para muitos investidores, os fortes retornos dos últimos anos já são uma validação suficiente, segundo Zandi.

“Investidores estão simplesmente investindo na fé de que os preços subirão rapidamente no futuro porque tiveram esse desempenho recentemente,” escreveu.

O perigo dessa desconexão não é apenas uma perda de riqueza em papel para os investidores. Zandi alertou que um colapso nos mercados ameaçaria ativamente uma economia frágil, à medida que o consumo dos consumidores diminui e as empresas se tornam mais cautelosas. Choques externos, como uma renovada confusão sobre as tarifas da administração Trump ou a possibilidade de um ataque militar ao Irã, também poderiam agravar a situação econômica.

Às vezes, os mercados e a realidade econômica no terreno cantam a mesma música. À medida que os fundamentos das empresas melhoram, suas avaliações também aumentam, e isso pode se refletir em mais contratações e salários mais altos. Mas, com a economia agora lutando por impulso e os mercados subindo em terreno instável, a história desse momento de desconexão pode ser muito diferente, segundo Zandi.

“Os mercados correm risco de se mover de forma significativa, a causalidade está invertida, e a queda nos preços dos ativos ameaça uma economia já vulnerável. Este é um desses momentos,” escreveu.