A Semana na Breakingviews: Quando ativistas atacam

2026-02-24 16:28:29

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LONDRES, 22 de fev (Reuters Breakingviews) - Bem-vindo de volta! A Suprema Corte dos EUA derrubou as tarifas de emergência do presidente Donald Trump. Isso significa que a guerra comercial global acabou? Conte-nos, abre uma nova aba, o que acha. Se este boletim foi encaminhado a você, inscreva-se aqui para recebê-lo na sua caixa de entrada todo fim de semana.

LINHA DE ABERTURA

“‘O falcão não consegue ouvir o falconeiro’, escreveu William Butler Yeats no início de ‘A Segunda Vinda’. No turbulento mundo do crédito privado, parece que a Blue Owl não consegue mais ouvir o que o alerta.”

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Leia mais: Blue Owl escolhe o caminho doloroso do crédito privado.

CINCO COISAS QUE APRENDI DO BREAKINGVIEWS ESTA SEMANA

Grandes empresas de tecnologia podem emprestar até 700 bilhões de dólares adicionais sem sofrer uma redução na classificação de crédito, abre uma nova aba.
O buffer de caixa do gigante de stablecoins Tether é de apenas 3,3% dos 184 bilhões de dólares em moedas em circulação.
As perdas com derivativos de investidores de varejo indianos aumentaram 41% no último ano fiscal.
O primeiro-ministro húngaro Viktor Orbán se reuniu com três presidentes franceses, três chanceleres alemães e oito primeiros-ministros italianos desde 2010.
O ministro das Finanças da Rússia sugeriu legalizar cassinos online.

ÚLTIMO HERÓI ATIVISTA

Houve uma época em que investidores ativistas causavam pânico nas salas de reunião corporativas. A chegada de um acionista que agitou a gaiola significava maior atenção da mídia, críticas públicas severas e a ameaça de demissão de executivos. Campanhas memoráveis como a tentativa da TCI de desmembrar o banco holandês ABN Amro, a luta de Bill Ackman e Carl Icahn pelo Herbalife, e a cruzada de Nelson Peltz para entrar no conselho da Procter & Gamble convenceram os diretores de que ativistas eram a temer – e, idealmente, deveriam ser evitados.

Ativistas não estão menos ativos hoje. Nas últimas semanas, Jana Partners pressionou pelo desmembramento da fintech Fiserv (FISV.O), abre uma nova aba, Dan Loeb entrou em uma aquisição envolvendo a espanhola Indra Sistemas, e a Elliott Management adquiriu uma participação na fornecedora de dados britânica LSEG e teria comprado uma parte da Norwegian Cruise Line (NCLH.N), abre uma nova aba. A intervenção da Elliott também forçou a Toyota Motor, gigante japonesa de automóveis, a adiar um plano de compra de uma afiliada industrial, enquanto a Genuine Parts, com US$ 17 bilhões, anunciou uma divisão após a firma de Paul Singer pressionar por uma reformulação na diretoria no ano passado.

Apesar de toda essa atividade, os ativistas estão menos agressivos do que antes. Isso se deve em parte ao fato de que as empresas se tornaram mais habilidosas em lidar com investidores insubordinados. Onde os executivos costumavam dispensar acionistas indesejados, agora eles dialogam. Consultores especializados, como Lazard e Jefferies, ajudam as empresas a elaborar planos para lidar com campanhas ativistas. Alguns grupos, como a UBS acionista Cevian Capital, buscam críticas construtivas.

Quem se beneficia de toda essa agitação? Surpreendentemente, os próprios investidores dos ativistas não são vencedores óbvios. Como aponta Sebastian Pellejero, os hedge funds ativistas retornaram uma média anual de 12% após taxas desde 2022. Mas, na última década, esse retorno caiu para pouco mais de 6% ao ano – muito menos do que a recompensa que os investidores obtiveram ao simplesmente acompanhar o índice S&P 500. Como o universo mais amplo de gestores de fundos ativos, parece que os ativistas têm desempenho inferior ao índice.

Outro benefício alegado dos ativistas é que eles tornam os mercados de capitais mais eficientes ao monitorar equipes de gestão incompetentes ou preguiçosas. Mas aqui também as evidências estão longe de ser conclusivas. Em média, empresas que chegaram a trégua com agitadores de conselho de administração tiveram desempenho 7% inferior ao do S&P 500 nos três anos seguintes. Os ativistas podem estar em ascensão, mas suas vantagens ainda não são claras.

GRÁFICO DA SEMANA

Rheinmetall (RHMG.DE), abre uma nova aba, é o exemplo da rearmamentação europeia. O valor de mercado do fabricante alemão de tanques disparou de 4 bilhões de euros há quatro anos para 70 bilhões de euros hoje. Sua capacidade de conquistar uma grande fatia do aumento dos gastos de defesa na Europa faz com que analistas esperem que sua receita cresça mais rápido do que as das “Magníficas 7” grandes empresas de tecnologia. Isso é bom para a concorrência? George Hay tem suas dúvidas.

A SEMANA EM PODCASTS

Investidores do mercado de ações podem estar em dúvida sobre o boom da inteligência artificial, mas as grandes empresas de tecnologia continuam aumentando seus gastos: devem investir cerca de 700 bilhões de dólares neste ano. No The Big View, abre uma nova aba, nesta semana conversei com Andrew Sheets, chefe de pesquisa de renda fixa do Morgan Stanley, sobre o que esse gasto significa para os investidores de dívida e como governos e bancos centrais ao redor do mundo estão ajudando a sustentar os mercados.

A Conferência de Segurança de Munique tornou-se o evento obrigatório onde especialistas em defesa, políticos, analistas de políticas e financistas se encontram. No Viewsroom, abre uma nova aba, nesta semana George Hay – recém-chegado de Munique – e Pierre Briancon debateram os desafios do aumento dos gastos de defesa na Europa com Aimee Donnellan e Jonathan Guilford.

ÚLTIMA DICA

As vacinas são um milagre da ciência médica moderna. A vacinação generalizada contra doenças como sarampo, poliomielite e varíola transformou a saúde humana, enquanto a vacina contra a Covid nos lembrou do poder impressionante de uma simples injeção. No entanto, o setor está parecendo doente. Como explica Aimee Donnellan, as avaliações de fabricantes de vacinas como Pfizer (PFE.N), abre uma nova aba, e Moderna (MRNA.O), abre uma nova aba, recuaram diante de um governo dos EUA hostil e do ceticismo crescente do público em relação às vacinas. O perigo é que o ciclo positivo de inovação se transforme em uma espiral descendente.

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Edição por Aimee Donnellan; Produção por Oliver Taslic

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