Ouro tokenizado reduz a dependência do dólar sem exigir maximalismo de Bitcoin

O debate sobre a dominância do dólar muitas vezes é enquadrado como política. Da minha perspetiva, é mais prático do que isso. A dependência do dólar é um risco de balanço e liquidação que silenciosamente molda quem consegue negociar de forma fluida, quem é precificado a preços baixos e quem pode ser desligado quando as regras mudam. Essa é uma questão de resiliência sistémica.

O dólar ainda mantém o seu lugar através da profundidade, liquidez e hábito, e os dados não mudaram de um dia para o outro. O sistema evolui lentamente, com a quota do dólar a mover-se na margem, em vez de colapsar numa espiral dramática.

E, no entanto, paralelamente, todos podem sentir a mudança nos incentivos. Observadores mainstream agora falam sobre a “alavanca de sanções” e a forma como os padrões globais de poupança podem não fluir tão facilmente para ativos em dólares como antes.

A Dominância do Dólar Também Está a Cair
Quando as pessoas dizem que “o dólar governa o mundo”, não estão apenas a falar de gráficos de câmbio. Estão a falar de banca corresponsal, acesso a dólares dentro dos EUA e do controlo que vem com os mecanismos de liquidação que a maioria dos leitores não bancários nunca vê.
Pagamentos em dólares transfronteiriços muitas vezes são liquidados domesticamente nos EUA, porque os saldos principais estão lá.

Essa arquitetura é eficiente quando estás dentro do círculo. É frágil quando estás fora dele, ou quando os teus contrapartes temem que estar a uma etapa de uma entidade restrita possa congelar toda uma cadeia de transações. Até mesmo a investigação de investimento dirigida a instituições tem sido direta quanto à dimensão de “armadilhamento” do dinheiro e à previsível tendência de construir alternativas.

O objetivo não é “acabar” com o dólar. A maioria dos tesoureiros, formuladores de políticas e comitês de risco com quem falo quer opcionalidade: uma segunda porta, não uma revolução.

Por que o Bitcoin é Difícil de Vender para Instituições
O Bitcoin merece respeito por introduzir um ativo digital escasso que não pede permissão. Mas essa mesma qualidade é exatamente a razão pela qual entra em conflito com muitas mandates institucionais. Um ativo de reserva para um balanço regulado tem de ser legível para auditores, reguladores e conselhos que vivem e morrem por limites de risco.

A volatilidade aqui é um problema de governação. Bancos e reguladores prudenciais têm repetidamente destacado que exposições a criptomoedas podem amplificar riscos de mercado, liquidez, operacionais e legais, razão pela qual o quadro Basel os trata com cautela.

Até a “camada de documentação” tem vindo a evoluir de formas que reforçam esse ponto. Nos EUA, a mudança para contabilidade ao valor justo para ativos cripto altera a forma como ganhos e perdas fluem através das demonstrações financeiras. Isso pode tornar as holdings mais transparentes, mas também mais sensíveis politicamente e financeiramente na divulgação de empresas públicas.

Nada disso significa que o Bitcoin tenha falhado. Significa que o Bitcoin muitas vezes pede às instituições que aceitem a disrupção como uma característica. Muitas simplesmente não vão aceitar.

O Ouro Tokenizado é Dinheiro Familiar com Velocidade Maior
O ouro, por outro lado, é o antigo neutro. Os bancos centrais já o detêm, não porque seja moda, mas porque está fora da promessa de qualquer emissor e tem uma memória longa em crises. Os gestores de reservas veem cada vez mais o ouro sob a perspetiva de gestão de risco e resiliência, não apenas de retorno.

A tokenização não melhora magicamente a economia do ouro. O que melhora é a usabilidade do ouro: divisibilidade, transferibilidade e velocidade de liquidação, sem precisar de uma reescrita completa da estrutura de custódia e legal. É por isso que metais tokenizados têm crescido à medida que os preços do lingote sobem e os investidores procuram representações digitais que ainda apontam para algo tangível.

Crucialmente, o ouro tokenizado pode ser estruturado de forma que as instituições o reconheçam. Alguns produtos são desenhados com linguagem de custódia familiar: barras acreditadas pela LBMA, vias de resgate e guardrails operacionais destinados ao conforto institucional.

Mesmo onde os modelos diferem, a lógica é ligar um token ao ouro alocado, identificar as barras e dar aos detentores um direito que pode ser verificado e resgatado sob condições definidas. Essa “legibilidade institucional” é o que faz os comitês aprovar.

Um Caminho Mais Silencioso para a Desdolarização
Aqui está a parte que as pessoas esquecem: a diversificação monetária não precisa parecer uma bandeira a ser plantada. Pode parecer como colaterais sendo postados em algo que não dólares. Pode parecer como faturas comerciais precificadas com uma referência ao ouro, onde o ativo de liquidação não precisa passar pelos pontos de travessia de dólares a cada passo.

Por isso, o ouro tokenizado tem uma vantagem política particular. Não pede aos Estados que aprovem uma soberania paralela como às vezes o Bitcoin sugere; pede que aceitem uma forma aprimorada de um ativo que já consideram legítimo. Num mundo global fragmentado, “aceitável” muitas vezes vence “perfeito”.

Por isso também, a narrativa do “ouro digital” é uma distração. O ouro tokenizado não precisa substituir o Bitcoin, nem precisa de superá-lo num gráfico para ser relevante. Precisa apenas de oferecer às instituições uma ferramenta que reduza a dependência de uma única moeda na liquidação, na opcionalidade, na flexibilidade de colaterais e na diversificação de reservas na margem.

O que Tem que Ser Verdade para que Sobreviva
Não sou romântico em relação à tokenização. Os tokens de ouro herdaram dependências do mundo real: o custodiante, a jurisdição, o processo de resgate, a integridade das declarações e a aplicabilidade legal dos direitos. Se essas camadas forem fracas, criou-se uma embalagem brilhante em torno de um risco de contraparte antigo.

Mas se essas camadas forem fortes, e se a interoperabilidade melhorar entre plataformas, custodiante e infraestrutura de mercado regulada, então o ouro tokenizado pode tornar-se uma camada intermediária duradoura nas finanças globais. É uma evolução que funciona precisamente porque não exige maximalismo.

O futuro que a maioria das instituições está a escolher não é um onde o dólar desaparece. É um onde o dólar tem companhia, e onde a resiliência é construída silenciosamente, instrumento por instrumento, liquidação por liquidação. O ouro tokenizado encaixa-se nesse futuro com menos slogans e, na minha opinião, com uma maior probabilidade de ser utilizado.