Saída de ETF de 4,5 bilhões de dólares: o BTC ainda vai cair mais 30% nos próximos 3 meses?

O volume de negócios não colapsou, mas os endereços ativos continuam a diminuir há seis meses, atingindo o nível mais baixo em cinco anos. Essa divergência de “prosperidade aparente, vazio interno” é um sinal de alerta de uma estrutura de mercado em saúde de mercado em alta.

Utilizando dados cruzados do Glassnode, Santiment e CryptoQuant, apresentamos três cenários futuros, que servem como uma estrutura de referência para avaliar a tendência do BTC no momento.

O texto completo é o seguinte:

A atividade na rede Bitcoin tem enfraquecido continuamente por seis meses, mas essa tendência não se reflete nos principais indicadores que muitos traders observam de imediato.

O sinal mais claro não é o volume de negócios — que permanece relativamente estável — mas sim a amplitude de participação. Mesmo que a rede continue processando uma quantidade semelhante de transações, o número de endereços ativos na cadeia vem diminuindo constantemente.

À medida que a descoberta de preços ocorre cada vez mais em mercados de ETFs e derivativos, essa divisão torna-se crucial. Significa que: a pegada on-chain do Bitcoin está se estreitando, enquanto a exposição do mercado continua ativa em outros lugares.

Com a continuação do mercado em baixa, essa tendência torna-se cada vez mais difícil de ignorar.

Dados do Glassnode mostram que, em meados de agosto de 2025, a média de oito dias de endereços ativos de Bitcoin era cerca de 778.680. Até 23 de fevereiro, esse número caiu para aproximadamente 535.942, uma redução de cerca de 31%.

CryptoQuant também marcou, por seis meses consecutivos, um baixo nível de atividade na rede, descrevendo a fase atual como uma persistente fraqueza na participação on-chain.

Momentum de Endereços Ativos do Bitcoin, Fonte: CryptoQuant

A última vez que uma configuração semelhante ocorreu foi em 2024 — após a qual o Bitcoin passou por uma correção de cerca de 30%.

Isso não significa que o padrão se repetirá exatamente agora, mas reforça uma regra histórica: períodos de fraqueza prolongada na rede costumam coincidir com fases de enfraquecimento da confiança do mercado.

Amplitude de participação em declínio, mas o throughput não colapsou

O número de transações do Bitcoin não caiu na mesma proporção do número de endereços ativos.

Em meados de agosto de 2025, a média diária de transações era cerca de 444 mil. Dados do Blockchain.com indicam que, nos últimos 30 dias, essa média foi de aproximadamente 439 mil.

Os dados diários ainda apresentam variações, de cerca de 289 mil a 702 mil transações, mas a tendência geral de throughput não entrou em colapso.

Essa divergência é fundamental para entender o cenário atual.

Se o volume de negócios permanece estável enquanto os endereços ativos diminuem, isso indica que menos entidades estão realizando a mesma quantidade de atividade na cadeia.

Existem várias razões para isso, e nenhuma delas exige uma entrada massiva de investidores de varejo. Exchanges e custodiante podem processar retiradas em lote; grandes investidores podem consolidar transferências; fluxos de fundos institucionais podem ser gerenciados por menos carteiras; atividades operacionais também podem causar picos temporários no número de transações, sem refletir um retorno real dos usuários.

O resultado é: a rede parece ainda movimentada, mas os participantes subjacentes estão diminuindo.

Por isso, a diminuição da amplitude de participação é um indicador mais relevante do que o throughput bruto. Manter o volume de transações constante pode esconder um mercado cada vez mais concentrado em traders repetitivos, grandes instituições e fluxos operacionais de fundos.

Nesse cenário, o Bitcoin na cadeia ainda funciona normalmente, mas a verdadeira participação de usuários já não é tão representativa.

Instituições de análise de blockchain como a Santiment oferecem uma descrição mais direta ao olhar para períodos mais longos.

A entidade afirma que, desde fevereiro de 2021, o número de endereços que iniciam transações de Bitcoin reduziu-se em 42%, enquanto o número de novos endereços caiu 47%.

Santiment não interpreta isso como uma evidência de que o cripto está morto ou que o mercado de baixa de anos está consolidado, mas descreve uma divergência de baixa que persiste ao longo de 2025 — valor de mercado em alta, enquanto indicadores de utilidade do Bitcoin enfraquecem.

Essa tensão é visível na tendência de seis meses. Os preços e narrativas de mercado podem continuar, mas a própria cadeia está se tornando cada vez mais silenciosa.

Taxas baixas indicam demanda reduzida por espaço em blocos

Dados de taxas de transação reforçam que o Layer 1 do Bitcoin está em uma fase de demanda fraca.

Dados do mempool.space mostram que, recentemente, a taxa média de transação na rede é de cerca de US$0,24, ou aproximadamente 1,8 sats/vB.

Para uma rede que, no pico do ciclo anterior, enfrentou competição intensa por espaço em blocos, esse nível de taxa é baixo. Com o ritmo atual de transações, essa taxa indica que a receita diária de taxas é inferior a US$100 mil.

Em comparação, a recompensa por bloco ainda é de cerca de 450 BTC por dia, com uma participação muito pequena proveniente de taxas.

Taxas médias por bloco do Bitcoin, Fonte: Mempool.space

Isso não representa uma questão de segurança imediata, nem indica que o modelo de segurança do Bitcoin esteja sob pressão recente.

Pois a receita principal dos mineradores ainda vem do subsídio por bloco. Mas aponta para uma realidade de longo prazo que o Bitcoin ainda não precisou enfrentar nesta fase do ciclo.

A transição para um modelo de segurança sustentado por taxas é uma discussão recorrente a cada ciclo, mas, no momento, essa transição não está sendo testada — a demanda por taxas é simplesmente muito fraca.

Na prática, o mercado de taxas silencioso atual adia essa discussão.

A rede não enfrenta congestionamentos contínuos, e os usuários não estão competindo agressivamente por espaço em blocos. Essa situação pode mudar rapidamente em eventos de volatilidade, ondas de especulação ou novos choques de demanda, mas, por ora, isso não aconteceu.

Atualmente, o espaço em blocos está em um nível de uso claramente inferior ao de ciclos de alta anteriores, em consonância com a redução geral na amplitude de participação.

Mempool vazio do Bitcoin, Fonte: Mononaut

A avaliação do CryptoQuant também condiz com esse cenário de taxas — uma baixa atividade na rede geralmente está relacionada à diminuição do interesse pelo ativo e a períodos de perdas generalizadas.

Quando o interesse diminui, a entrada de novos participantes reduz-se, e a pressão de taxas também diminui.

O Bitcoin ainda pode ser negociado ativamente como ativo financeiro, mas a própria cadeia não reflete mais uma participação ampla de usuários.

O ambiente macro e fluxos de fundos de ETFs estão mudando a forma de negociar Bitcoin

O contexto macroeconômico ajuda a explicar por que essa tendência persiste.

O Bitcoin está se tornando cada vez mais uma classe de ativo de alta beta sensível a fatores macroeconômicos, especialmente em períodos de aversão ao risco.

No último ano, a inflação nos EUA desacelerou, com o CPI de janeiro de 2026 crescendo 2,4% em relação ao ano anterior; a taxa de juros-alvo do Federal Reserve em janeiro foi citada entre 3,50% e 3,75%.

Em um cenário de mercado mais simples, a desaceleração da inflação poderia sustentar uma recuperação mais clara dos ativos de risco.

Porém, o foco do mercado está em múltiplos catalisadores de volatilidade — incluindo incertezas nas políticas tarifárias. Esses fatores impulsionaram oscilações acentuadas nas taxas de juros e no dólar, mantendo o apetite ao risco instável.

Nesse ambiente, investidores de varejo e institucionais tendem a reduzir suas operações. Os investidores de varejo participam menos, e os traders trocam menos de ativos. Os institucionais podem manter suas posições, mas preferem ajustar seus portfólios por meio de produtos que não exijam movimentações on-chain.

Essa é a razão pela qual os ETFs de Bitcoin à vista estão se tornando protagonistas na narrativa atual.

Dados do Coinperps mostram que, nos EUA, os ETFs de Bitcoin têm saído de suas posições por várias semanas consecutivas, com um total de aproximadamente 3,8 bilhões de dólares de saída nas últimas cinco semanas, e cerca de 4,5 bilhões de dólares desde o início do ano.

Fluxo diário de fundos de ETFs de Bitcoin nos EUA em 2026, Fonte: Coinperps

Essa mudança transfere a atividade de carteiras autônomas para contas de corretoras.

Explica também por que o mercado pode permanecer ativo enquanto a cadeia fica cada vez mais silenciosa. As posições continuam a ser transferidas, mas a maior parte da rotatividade ocorre fora da cadeia.

Essa é uma mudança importante no papel do Bitcoin. Ele se torna cada vez mais um produto financeiro com uma fachada institucional, enquanto o Layer 1 é utilizado de forma mais seletiva para liquidação, armazenamento e transferências periódicas.

Ao mesmo tempo, a energia das transações diárias no universo cripto está se concentrando em outros ativos, especialmente stablecoins.

Dados do Coin Metrics indicam que as stablecoins representam a principal força motriz da atividade on-chain, com uma oferta total próxima de 300 bilhões de dólares e volume de transações em contínua crescimento.

Se as stablecoins em outras blockchains assumirem mais demandas de liquidação diária, o Layer 1 do Bitcoin naturalmente se tornará mais especializado.

Isso não diminui a lógica de investimento no Bitcoin, mas certamente altera sua forma de atuação.