Usuários na cadeia do Bitcoin evaporaram 30%, ETF perdeu 4,5 mil milhões de dólares: como será nos próximos 3 meses?

Autor: Oluwapelumi Adejumo

Compilação: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: O volume de negócios não colapsou, mas os endereços ativos continuam a diminuir há seis meses, atingindo o nível mais baixo em cinco anos. Essa divergência, de uma “aparente prosperidade superficial” para uma “realidade vazia”, é um sinal negativo para a saúde estrutural do mercado em alta.

O artigo utiliza dados cruzados do Glassnode, Santiment e CryptoQuant, apresentando três cenários futuros que servem como quadro de referência para avaliar a tendência do BTC atualmente.

O texto completo segue:

A atividade na rede Bitcoin tem enfraquecido continuamente por seis meses, mas essa tendência não se reflete nos principais indicadores que muitos traders observam de imediato.

O sinal mais claro não é o volume de negociações — que permanece relativamente estável — mas sim a abrangência de participação. Mesmo que a rede continue processando uma quantidade semelhante de transações, o número de endereços ativos na cadeia está em declínio constante.

Em um mercado onde a descoberta de preços ocorre cada vez mais em ETFs e derivativos, essa divisão é crucial. Significa que: a pegada do Bitcoin na cadeia está se estreitando, enquanto a exposição do mercado continua ativa em outros lugares.

Com a continuidade do mercado em baixa, essa tendência torna-se cada vez mais difícil de ignorar.

Dados do Glassnode mostram que, em meados de agosto de 2025, a média de oito dias de endereços ativos de Bitcoin era cerca de 778.680. Até 23 de fevereiro, esse número caiu para aproximadamente 535.942, uma redução de cerca de 31%.

CryptoQuant também marcou, por seis meses consecutivos, um baixo nível de atividade na rede, descrevendo a fase atual como uma persistente fraqueza na participação na cadeia.

Momentum de Endereços Ativos de Bitcoin

Fonte: CryptoQuant

A última vez que o mercado apresentou um padrão semelhante foi em 2024 — após o qual o Bitcoin passou por uma correção de aproximadamente 30%.

Isso não significa que o cenário atual necessariamente se repetirá, mas reforça uma regra histórica: períodos de fraqueza prolongada na rede costumam coincidir com fases de fraqueza na confiança do mercado.

A abrangência diminui, mas o throughput não colapsa

O número de transações de Bitcoin não caiu na mesma proporção que o número de endereços ativos.

Em meados de agosto de 2025, a média diária de transações era cerca de 444 mil. Dados do Blockchain.com indicam que, nos últimos 30 dias, a média diária foi de aproximadamente 439 mil.

Embora haja variações diárias — de cerca de 289 mil a 702 mil transações — a tendência geral de throughput não entrou em colapso.

Essa divergência é fundamental para entender o cenário atual.

Se o volume de negociações permanece estável enquanto os endereços ativos diminuem, isso indica que menos entidades estão realizando a mesma quantidade de atividade na cadeia.

Existem várias razões para isso, e nenhuma delas exige uma entrada massiva de investidores de varejo. Exchanges e custodiante podem processar retiradas em lote; grandes investidores podem consolidar transferências; fundos institucionais podem estar operando com menos carteiras; atividades operacionais também podem causar picos temporários no número de transações, sem refletir um retorno real dos usuários.

O resultado é: a rede parece ainda movimentada, mas os participantes subjacentes estão em declínio.

Por isso, a diminuição na abrangência é um indicador mais relevante do que o throughput bruto. Um volume de transações constante pode esconder uma atividade cada vez mais concentrada em traders repetitivos, grandes instituições e fluxos operacionais, em vez de uma participação ampla.

Nesse cenário, o Bitcoin na cadeia ainda funciona normalmente, mas a verdadeira participação dos usuários já não é tão representativa.

A Santiment, uma instituição de análise de blockchain, oferece uma descrição mais direta a partir de uma perspectiva de longo prazo.

Ela afirma que, desde fevereiro de 2021, o número de endereços que iniciam transações de Bitcoin diminuiu 42%, enquanto o número de novos endereços caiu 47%.

Santiment não considera esses dados como prova de que a criptomoeda morreu ou que o mercado de baixa de anos está consolidado, mas descreve uma divergência de baixa ao longo de 2025 — valor de mercado em alta, enquanto indicadores de utilidade do Bitcoin enfraquecem.

Essa tensão é visível na tendência de seis meses. Os preços e a narrativa de mercado podem continuar, mas a própria cadeia está se tornando cada vez mais silenciosa.

Taxas de transação baixas indicam demanda reduzida por espaço em blocos

Dados de taxas de transação reforçam que o Layer 1 do Bitcoin está em uma fase de demanda fraca.

Dados do mempool.space mostram que, recentemente, a taxa média de transação na rede é de cerca de US$0,24, ou aproximadamente 1,8 sats/vB.

Para uma rede que, no pico de ciclos anteriores, enfrentou competição intensa por espaço em blocos, esse nível é baixo. Com o ritmo atual de transações, essa taxa indica uma receita diária de taxas inferior a US$100 mil.

Em comparação, a recompensa por bloco ainda é cerca de 450 BTC por dia, tornando a receita de taxas uma parcela mínima.

Taxas médias por bloco do Bitcoin

Fonte: Mempool.space

Isso não representa uma ameaça imediata à segurança, nem indica que o modelo de segurança do Bitcoin esteja sob pressão recente.

Pois a recompensa por bloco ainda domina a receita dos mineradores. Mas aponta para uma realidade de longo prazo que o Bitcoin ainda não precisou enfrentar nesta fase do ciclo.

A transição para um orçamento de segurança baseado em taxas é um tema recorrente a cada ciclo, mas, na situação atual, essa transição ainda não foi testada — a demanda por taxas é simplesmente muito fraca.

Na prática, o mercado de taxas silencioso atual adia essa discussão.

A rede não enfrenta congestionamentos persistentes, e os usuários não estão competindo agressivamente por espaço em blocos. Essa situação pode mudar rapidamente em eventos de volatilidade, ondas de especulação ou novos choques de demanda, mas, por ora, isso não aconteceu.

Atualmente, o espaço em blocos está claramente subutilizado em comparação com fases de mercado em alta anteriores, o que se encaixa no contexto geral de diminuição da abrangência.

Capacidade ociosa do mempool do Bitcoin

Fonte: Mononaut

A avaliação do CryptoQuant também condiz com esse cenário de taxas baixas — baixa atividade na rede geralmente está relacionada à diminuição do interesse do mercado pelos ativos e a períodos de perdas generalizadas.

Quando o interesse diminui, menos novos participantes iniciam transações, e a pressão por taxas também diminui.

O Bitcoin ainda pode ser negociado ativamente como ativo financeiro, mas a própria cadeia não reflete mais uma participação ampla de usuários.

O ambiente macroeconômico e o fluxo de fundos em ETFs estão mudando a forma como o Bitcoin é negociado

O contexto macroeconômico ajuda a explicar por que essa tendência persiste.

O Bitcoin está se tornando cada vez mais sensível a fatores macro, especialmente em períodos de aversão ao risco.

No último ano, a inflação nos EUA desacelerou, com o CPI de janeiro de 2026 crescendo 2,4% em relação ao ano anterior; a taxa de juros-alvo do Federal Reserve em janeiro foi de 3,50% a 3,75%.

Em um cenário de mercado mais simples, a desaceleração da inflação poderia sustentar uma recuperação mais clara dos ativos de risco.

Porém, o foco do mercado está em múltiplos catalisadores de volatilidade — incluindo incertezas nas políticas tarifárias. Esses fatores impulsionaram oscilações acentuadas nas taxas de juros e no dólar, mantendo o apetite ao risco instável.

Nesse ambiente, investidores de varejo e institucionais tendem a reduzir suas operações. Os investidores de varejo participam menos, e a rotatividade de traders diminui. Os institucionais podem manter suas posições, mas preferem ajustar seus portfólios por meio de produtos que não exijam movimentação na cadeia.

Essa é a razão pela qual os ETFs de Bitcoin à vista estão se tornando protagonistas na narrativa atual.

Dados do Coinperps mostram que os ETFs de Bitcoin nos EUA têm saído de posições por várias semanas consecutivas, com uma saída acumulada de cerca de 3,8 bilhões de dólares nas últimas cinco semanas, e aproximadamente 4,5 bilhões de dólares desde o início do ano.

Fluxo diário de fundos em ETFs de Bitcoin nos EUA em 2026

Fonte: Coinperps

Isso transfere a atividade de carteiras autônomas para contas de corretoras.

Também explica por que o mercado pode permanecer ativo enquanto a cadeia fica cada vez mais silenciosa. As posições continuam sendo transferidas, mas a maior parte da rotatividade ocorre fora da cadeia.

Essa é uma mudança importante no papel do Bitcoin. Ele se torna cada vez mais um produto financeiro com uma fachada institucional, enquanto o Layer 1 é utilizado de forma mais seletiva para liquidação, armazenamento e transferências periódicas.

Ao mesmo tempo, a energia das transações diárias no setor de criptomoedas está se concentrando em outros ativos, especialmente stablecoins.

Dados do Coin Metrics indicam que as stablecoins são o principal motor da atividade na cadeia, com uma oferta total próxima de 300 bilhões de dólares e volume de transações em contínuo crescimento.

Se as stablecoins em outras blockchains assumirem mais demandas de liquidação diária, o Layer 1 do Bitcoin naturalmente se tornará mais especializado.

Isso não diminui a lógica de investimento no Bitcoin, mas certamente altera sua forma.

Três cenários para os próximos três a seis meses

A atual diminuição da abrangência na rede nos próximos seis meses constrói três possíveis trajetórias para o futuro do Bitcoin.

Primeiro, a continuidade do desinteresse, que parece ser o cenário base em um ambiente de mercado de risco.

Nesse cenário, os endereços ativos permanecem baixos (entre 450 mil e 600 mil), o número de transações oscila sem colapsar, as taxas permanecem baixas e os fluxos de ETFs continuam estáveis ou ligeiramente negativos.

Embora o Bitcoin possa ainda experimentar volatilidade significativa devido a notícias macroeconômicas, a participação na cadeia não confirma uma recuperação ampla. O ativo passa a ser mais uma ferramenta macro do que uma rede em fase de expansão.

O segundo cenário é a liquidez se desbloqueando, uma trajetória mais otimista.

Se a inflação continuar a desacelerar, e as expectativas de afrouxamento se consolidarem, os fluxos de ETFs podem passar de saídas líquidas para entradas líquidas contínuas. Nesse ambiente, o crescimento de endereços ativos será um sinal-chave de confirmação.

Um aumento para entre 650 mil e 800 mil endereços ativos indicaria uma recuperação na abrangência, não apenas uma retomada do momentum de preço. Isso pareceria uma recuperação cíclica clássica — com o aumento de preços sustentado pelo crescimento da participação dos usuários na cadeia.

Por fim, o cenário de substituição estrutural, que talvez seja o mais relevante.

Nesse caso, o preço do Bitcoin sobe, mas a abrangência na cadeia permanece baixa. ETFs, derivativos e liquidações custodiais continuam dominando, enquanto as stablecoins assumem mais atividades de liquidação em outros setores do ecossistema.

Aqui, o Bitcoin se assemelha cada vez mais a um ativo macro digital e uma camada de liquidação, ao invés de uma cadeia com ampla atividade de varejo diário.

Esse cenário marcaria uma evolução no papel do Bitcoin, refletindo profundas mudanças em relação a anos atrás.