No dia 30 de novembro do ano passado, o Federal Register publicou um link, e os veteranos dos grupos da indústria ficaram em alvoroço — o eSLR estava prestes a ser flexibilizado.

Muita gente pode pensar: não é só porque o requisito de capital para os bancos baixou menos de 1%? Qual é o grande problema? Mas quem percebe do assunto sabe que isto tem sufocado os bancos há uma década. Antes, quando os bancos compravam Treasuries dos EUA, isso consumia o seu capital de Tier 1. Agora, com estas restrições aliviadas, é basicamente dar-lhes uma “licença ilimitada para compras”.
Porque é que isto nos interessa? Porque o destino das stablecoins está intimamente ligado aos Treasuries dos EUA.
Seja USDT ou USDC, cada dólar de stablecoin emitido tem de ser garantido por um dólar em Treasuries de curto prazo como reservas. Antes, os bancos não se atreviam a apostar tudo em Treasuries, por isso os emissores de stablecoins só podiam crescer lentamente. Agora? Os bancos podem comprar à vontade, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo estão a ser esmagados para o chão, e o custo de emissão de stablecoins está praticamente a zero.
O pessoal do Citi estima, de forma conservadora, que até 2030, a oferta total de stablecoins pode atingir 1,9 biliões de dólares. Os mais agressivos apontam para $4 biliões. Algumas previsões ainda mais ousadas chegam até aos $8 biliões — parece loucura, mas depois da isenção temporária do SLR em 2020, o BTC disparou de mais de 4.000 dólares para 69.000 dólares. Já há precedente para este tipo de movimento.
Pensem bem: $306 mil milhões em stablecoins já foram suficientes para alimentar um grande bull market. O que acontecerá se $4 biliões entrarem de rompante?
Todos os jogos on-chain — DeFi yield farming, tokenização de RWA, todas aquelas memecoins com tema de cães, Layer 2 scaling — iriam explodir. Assim que a liquidez disparar, a alavancagem vai ao máximo, e o cenário será inimaginável.
O mais importante é que, desta vez, não é só um impulso temporário de liquidez. Depois de Trump tomar posse, fez vários cortes grandes: o SAB 121, aquela regra irritante, foi eliminado; a lei de conformidade das stablecoins foi aprovada; agora os bancos podem emitir e deter stablecoins abertamente. Os velhos tubarões de Wall Street já andam a preparar-se para isto há algum tempo:
A Circle trocou todas as suas reservas para Treasuries de 0-3 meses, comprando o máximo possível; o fundo BUIDL da BlackRock absorveu $500 milhões em apenas um mês, e há rumores de que o JPMorgan está a comprar loucamente nos bastidores; até a mesa de trading da Goldman listou “stablecoin + Treasury de curto prazo” como a estratégia de trading mais lucrativa para 2026.
Na semana passada, um amigo contou-me que toda a equipa do seu hedge fund foi all-in em Treasuries a 3 meses. Deixou-me com isto: “No dia em que os rendimentos dos Treasuries de curto prazo baixarem dos 3%, entramos all-in em cripto. Desta vez é uma mudança de política permanente, não é só um jogo.”
Por isso, se achas que o ciclo de 2024-2025 já foi suficientemente louco — isto pode ser só o aquecimento.
O verdadeiro tsunami será quando biliões de dólares entrarem no mercado cripto como uma barragem a rebentar. BTC nos 200.000 dólares? ETH acima dos 20.000 dólares? SOL a chegar aos 1.000 dólares? Estes números parecem absurdos agora, mas olhando para trás, podem até parecer conservadores.
Porque desta vez é diferente. Não é uma bolha inflacionada por investidores de retalho, mas sim o próprio sistema financeiro dos EUA a abrir a torneira ao máximo e a ligar o pipeline diretamente à artéria principal do mundo cripto.
O teu dinheiro está preparado? O verdadeiro espetáculo pode estar apenas a começar.
Que setor achas que vai ser o primeiro a explodir?