O mercado de Bitcoin recebe esta semana um evento de derivativos muito aguardado. A exchange de opções de criptomoedas Deribit verá a liquidação de opções de Bitcoin no valor de cerca de 14,16 mil milhões de dólares na sexta-feira, enquanto a estrutura do mercado indica que os 75.000 dólares podem tornar-se o “preço magnético” chave antes e depois desta liquidação.
As regras da Deribit indicam que as opções normalmente expiram às 08:00 UTC na sexta-feira, o que equivale a 16:00 do dia 27 de março em UTC+8 (horário de Taiwan/Hong Kong/Singapura).
Até ao momento da redação, o Bitcoin está a ser negociado a 71.617 dólares, com um máximo intradiário de 71.634 dólares e um mínimo de 68.943 dólares, o que significa que o preço atual ainda está a cerca de 3.400 dólares de distância dos 75.000 dólares. Se o mercado realmente apresentar uma tendência em direção ao “preço de máxima dor (Max Pain Price)”, ainda podem ocorrer volatilidades significativas nos próximos dois dias de negociação.
Este lote de opções de Bitcoin que expira na sexta-feira representa cerca de 40% de todos os contratos em aberto da Deribit, sendo um dos eventos de risco mais importantes e representativos deste mês. De acordo com as especificações do contrato da Deribit, um contrato de opção de Bitcoin corresponde a 1 BTC, portanto, quando uma grande quantidade de posições está concentrada em uma única data de expiração, as ações de hedge, prorrogação de posições e liquidações dos traders podem amplificar a volatilidade no mercado à vista e de futuros à medida que se aproxima a liquidação.
O chamado “preço de máxima dor (Max Pain Price)” refere-se ao nível de preço na expiração das opções que minimiza o lucro dos compradores e maximiza a perda, ou que minimiza a perda e maximiza o lucro dos vendedores. O “preço de máxima dor” desta expiração está estimado em cerca de 75.000 dólares (como mostrado na imagem acima). A Deribit afirmou que, à medida que os formadores de mercado realizam operações de hedge e grandes vendedores de opções tentam minimizar os pagamentos, esse preço pode tornar-se um “preço magnético” para o Bitcoin.
De acordo com Jean-David Péquignot, diretor comercial da Deribit, “o preço atual de negociação do Bitcoin está próximo de 71.000 dólares, e o preço de máxima dor de 75.000 dólares representa uma espécie de gravidade. Com base na experiência histórica, isso incentivará os formadores de mercado a realizar hedge Delta, empurrando assim o preço em direção ao preço de exercício de expiração das opções”.
No entanto, se o mercado realmente será “puxado” para os 75.000 dólares ainda depende da pressão de compra à vista, da aversão ao risco macroeconômico e da direção do fluxo de hedge antes da expiração. A explicação oficial da Deribit indica que o preço final de liquidação das opções não é um único preço de momento, mas sim o preço médio ponderado ao longo de 30 minutos do índice da Deribit entre as 07:30 e as 08:00 UTC, o que equivale ao preço médio entre as 15:30 e as 16:00 do dia 27 de março em UTC+8. Isso significa que o desempenho do mercado durante os 30 minutos entre o final da sessão asiática e o início da sessão europeia na sexta-feira é o que realmente impacta o resultado da liquidação.
Com base no clima do mercado recente, os fundos estão de um lado atentos à capacidade do Bitcoin de continuar a recuperação, enquanto do outro ainda não abandonaram completamente a necessidade de proteção. A demanda por proteção contra a baixa atingiu um novo máximo, refletindo que mesmo que o Bitcoin tenha se mantido acima dos 70.000 dólares recentemente, o mercado de derivativos ainda está em alta vigilância em relação a flutuações de curto prazo. Essa estrutura de “recuperação de preços, compra de proteção ainda forte” também torna esta grande expiração ainda mais valiosa para observação.
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