Principais destaques
O avanço da IA está em toda parte, mas muito dele é superficial. O capital circula entre poucas empresas que ainda não são lucrativas. Se for uma bolha e ela estourar, o impacto pode ser amplo e trazer consequências significativas para todos.
Especialistas alertam que, se a IA for uma bolha e ela estourar, as consequências podem afetar profundamente toda a economia. A Bloomberg Originals investiga o ciclo de investimentos entre empresas de IA e como essas transações se tornaram a chamada “aposta máxima”.
Destaques e insights
Cadeias circulares de investimento
- A Nvidia pretende investir até US$ 100 bilhões na OpenAI, que também é uma das principais clientes dos chips Nvidia
- A OpenAI aluga serviços de computação da Oracle, que também é cliente da Nvidia — o capital circula em um ciclo fechado entre poucas empresas
Desafios de lucratividade
- Projetos líderes em IA, como OpenAI e Anthropic, ainda não são lucrativos; a OpenAI pode ter prejuízo a cada interação de usuário com o ChatGPT
- Sam Altman declarou que a empresa espera atingir o equilíbrio entre 2029 e 2030
Corrida por infraestrutura
- O Morgan Stanley estima que o investimento corporativo total em data centers de IA pode alcançar US$ 3 trilhões
- Uma fábrica têxtil de 1 milhão de pés quadrados foi convertida em data center; adaptar instalações existentes pode levar 6 meses, enquanto construir do zero leva 2 anos
Lições da bolha da internet
- O estouro da bolha da internet em 2000 eliminou cerca de US$ 5 trilhões mundialmente
- As ações da Amazon levaram 8 anos para recuperar o patamar pré-bolha, enquanto a Cisco demorou 25 anos
Preocupações com “grande demais para falir”
- O boom de investimentos em IA já é um dos principais motores do crescimento do PIB
- Fundos de aposentadoria de americanos comuns detêm indiretamente ações desses gigantes de tecnologia, ampliando a exposição ao risco
- Há quem tema um cenário semelhante à crise financeira de 2008 — grandes instituições podem exigir capital massivo para evitar um colapso sistêmico
- A IA representa a maior aposta da história de Wall Street, famosa por seu apetite por risco — esta é a “aposta máxima”.
Boom da IA e investimento circular
A Inteligência Artificial (IA) está se expandindo de Wall Street ao interior dos Estados Unidos, tornando-se um motor central do crescimento econômico. O mercado demonstra grande confiança no potencial da IA, enxergando-a como um milagre infalível. Os investidores têm expectativas altíssimas de crescimento, com gigantes como Microsoft, Meta e Alphabet já investindo dezenas de bilhões de dólares em despesas de capital e planejando aportes ainda mais agressivos no futuro.
O boom da IA vai além do desenvolvimento de software, impulsionando uma onda de construção de infraestrutura. O crescimento da IA exige novos data centers e fornecimento confiável de energia e água. Contudo, esse setor dinâmico também apresenta riscos, especialmente nos fluxos de capital. Uma nova estratégia surgiu — dezenas de bilhões de dólares em investimentos circulares. Por exemplo, a Nvidia pretende investir até US$ 100 bilhões na OpenAI, com esses valores circulando entre gigantes de tecnologia e formando uma cadeia de capital semelhante a um carrossel.
Mesmo assim, o potencial da IA é gigantesco. Cerca de 80% das empresas americanas já adotaram IA, sinalizando uma revolução estrutural comparável à eletricidade ou à internet.
Preocupações com bolha e fluxos de capital complexos
A IA tem enorme potencial, mas sua lucratividade ainda não foi comprovada. Hoje, a principal dúvida no cenário tech de San Francisco é se estamos em uma bolha de investimentos em IA. Se sim, qual o tamanho e o que aconteceria se ela estourasse? É uma questão crucial. Podemos estar entrando em uma nova era de crescimento impulsionado pela IA — ou diante de uma bolha de investimentos sem precedentes.
O chamado “investimento circular” refere-se ao fluxo de capital, produtos e serviços entre empresas. Por exemplo, a Nvidia pretende investir até US$ 100 bilhões na OpenAI, enquanto a OpenAI também é uma das principais clientes dos chips Nvidia. Esse fluxo envolve ainda intermediários como a Oracle. A OpenAI, por vezes, aluga serviços de computação da Oracle, que também é cliente da Nvidia. Essa complexa rede de fluxos de capital tornou o setor uma intricada rede entre grandes players.
Interdependência do setor e corrida por infraestrutura
O capital circula com frequência entre essas empresas. Embora esse modelo não seja necessariamente problemático, o tamanho excessivo dos negócios pode levar à expansão exagerada. A preocupação atual é se essa relação simbiótica pode tornar todo o sistema frágil. Se uma empresa tiver desempenho ruim ou enfrentar problemas, isso poderia desestabilizar o setor inteiro?
Ao mesmo tempo, investimentos massivos estão sendo direcionados para a construção de data centers, alimentando um boom nacional de infraestrutura. Estamos presenciando uma verdadeira “corrida armamentista” por infraestrutura. Por exemplo, enquanto os gastos com construção em outros setores devem cair em 2025, os investimentos em data centers e usinas de energia estão crescendo. Muitas empresas agora atuam como “construtoras” do setor de IA, investindo agressivamente nesses projetos. Segundo estimativas recentes do Morgan Stanley, o investimento corporativo total em data centers de IA pode chegar a US$ 3 trilhões.
Boom na construção de data centers: os “pás e picaretas” da infraestrutura
A construção de data centers está em ritmo acelerado. Se sua empresa fornece infraestrutura ou serviços para data centers, você está em posição privilegiada. A demanda supera a oferta, há recursos abundantes e as perspectivas são promissoras. Por exemplo, a instalação onde estamos já foi uma fábrica têxtil de 1 milhão de pés quadrados e foi convertida em data center.
A demanda por data centers é praticamente ilimitada, abrangendo fornecimento de energia, infraestrutura e suporte técnico especializado. Essas necessidades dificilmente vão diminuir no curto prazo. Para o setor de IA, tempo é essencial. Se for possível adaptar uma instalação existente e operar em 6 meses, em vez de gastar 2 anos construindo do zero, essa é a escolha óbvia. Enquanto isso, a demanda dos data centers por energia está elevando os custos de utilidades acima da inflação. Empresas de energia e construtoras especializadas no fornecimento de energia para data centers têm se destacado.
Enigma da lucratividade: desafios e riscos para projetos de IA
No entanto, a rápida construção de data centers não garante lucros. Data centers exigem investimentos contínuos para manter a tecnologia atualizada, senão perdem clientes rapidamente. Até agora, grandes projetos de IA continuam deficitários. Por exemplo, a OpenAI pode ter prejuízo a cada vez que um usuário acessa o ChatGPT, e empresas como OpenAI e Anthropic ainda não alcançaram lucratividade.
O CEO da OpenAI, Sam Altman, afirmou que a empresa espera atingir o equilíbrio entre 2029 e 2030. Mas, diante do atual ritmo de queima de caixa e da necessidade de mais investimentos em data centers e recursos computacionais, essa meta é altamente desafiadora. Há dúvidas se essas startups de IA conseguirão arcar com custos tão elevados, especialmente ao se comprometerem com grandes investimentos em data centers. Empresas de data center podem servir como “sinais de alerta” para mudanças na demanda do setor. Se a procura por produtos de IA enfraquecer repentinamente, todo o setor pode ser afetado. Embora todas as empresas relatem forte demanda por produtos de IA atualmente, qualquer queda expõe rapidamente vulnerabilidades.
Paralelos históricos: comparando a bolha da internet e o boom da IA
Para entender os riscos do atual boom da IA, basta olhar para a bolha da internet em 2000. Naquela época, empresas de internet prometiam uma nova era de esperança, mas acabaram causando enormes prejuízos. Poupanças foram eliminadas, parques empresariais ficaram vazios e cerca de US$ 5 trilhões em valor desapareceram no mundo. As ações de tecnologia sofreram as maiores perdas, incluindo muitas empresas de internet. Mesmo as empresas mais fortes levaram anos para se recuperar. A Amazon, famosa sobrevivente, levou 8 anos para recuperar o preço das ações anterior à bolha, enquanto a Cisco, como fornecedora de infraestrutura, levou 25 anos para se recuperar.
Há paralelos claros entre esses dois booms, incluindo o fenômeno do investimento circular. A dúvida é se o boom da IA irá além dos ciclos usuais do setor de tecnologia e terá impacto mais profundo na economia como um todo.
Impacto econômico e preocupações com “grande demais para falir”
A bolha da internet abalou a economia, mas se o boom da IA ruir, os efeitos podem ser ainda mais profundos. O investimento em IA é hoje uma força central no crescimento do PIB, ajudando a sustentar a economia dos EUA em meio a tarifas e inflação. Isso também significa que americanos comuns estão expostos ao risco, já que muitos fundos de aposentadoria e investimentos detêm ações dos gigantes de tecnologia líderes em IA.
Isso significa que o boom da IA já é “grande demais para falir”? A preocupação é se essas empresas se tornaram tão grandes e interligadas que sua falência desencadearia não apenas turbulência econômica, mas riscos sistêmicos mais amplos. Há quem tema um cenário semelhante à crise financeira global de 2008, quando grandes instituições precisaram de resgates massivos para evitar o colapso total. Se o boom da IA ruir, os desafios para a economia americana podem ser ainda maiores.
Perspectiva de longo prazo: o futuro da IA continua promissor
Apesar dos riscos do boom da IA, muitos seguem otimistas quanto ao futuro, já que a tecnologia continua avançando. Na época da internet, empresas investiram pesado em cabos de fibra óptica, o que parecia exagerado, mas acabou se tornando a base da banda larga. Fibras não utilizadas instaladas nos anos 1990 depois se mostraram essenciais para o crescimento da internet. Da mesma forma, a construção de data centers hoje, mesmo que resulte em excesso temporário de capacidade, pode ser plenamente aproveitada no futuro.
É claro que o desenvolvimento da IA pode levar mais tempo do que o esperado. Algumas empresas sólidas podem sobreviver a esse processo, ainda que suas avaliações oscilem. Porém, a tecnologia de IA dificilmente vai implodir como uma bolha. Mesmo que algumas empresas não resistam à pressão do mercado, o setor de IA não é uma ilusão. Ele já produziu produtos concretos e demonstrou imenso potencial. A IA representa a maior aposta da história de Wall Street, famosa por seu apetite por risco — esta é a “aposta máxima”.
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