Em maio de 2022, US$ 40 bilhões desapareceram em apenas 72 horas.
Esse foi o colapso mais devastador da história das criptomoedas. A UST, antes vista como a “joia da coroa das stablecoins algorítmicas”, despencou de US$ 1 para praticamente nada em poucos dias. Já a Luna, que chegou a ter uma capitalização de mercado próxima de US$ 40 bilhões, caiu de uma máxima de US$ 116 para quase zero.
Milhões de investidores comuns perderam suas economias naquele início de verão. Eles atualizavam as telas sem parar, acompanhando o gráfico de velas despencar, sem entender o que estava acontecendo ou o que fazer a seguir.
A explicação oficial veio rapidamente: falha no algoritmo, Do Kwon mentiu e o mercado colapsou naturalmente. A maioria aceitou essa resposta, considerou o desastre como “mais uma lição no universo cripto” e seguiu em frente.
Essa explicação prevaleceu por quase quatro anos.
Em 23 de fevereiro de 2026, o administrador judicial da falência da Terraform Labs, Todd Snyder, entrou com uma ação em um tribunal federal de Manhattan. O gigante mais reservado e lucrativo do trading quantitativo global, Jane Street, foi lançado ao centro das atenções.
A pergunta que ficou sem resposta por quatro anos finalmente ganhou uma nova explicação.
Jane Street e o grupo secreto da LUNA
Para entender o peso dessas acusações, é preciso primeiro saber quem é o réu.
Para a maioria dos usuários de cripto, Jane Street pode ser um nome pouco familiar. Mas em Wall Street, é uma lenda—uma empresa que faz questão de manter discrição, mas que silenciosamente se tornou uma das mais influentes do mercado financeiro global.
Entre 1999 e 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri e Michael Jenkins—ex-traders da Susquehanna—e o desenvolvedor da IBM, Marc Gerstein, fundaram a Jane Street em um pequeno escritório sem janelas em Nova York. Começaram com arbitragem de ADR, quase invisíveis e ignorados pela maioria. Logo, apostaram nos ETFs, que eram um nicho na época, tornando-os o foco principal.
Essa aposta mudou tudo.
Hoje, a Jane Street está entre as maiores criadoras de mercado do mundo, atuando em 45 países e mais de 200 venues de negociação. A empresa controla cerca de 24% do mercado primário de ETFs listados nos EUA, com volume mensal de negociação em ações chegando a US$ 2 trilhões. Em 2024, a receita líquida de negociações atingiu US$ 20,5 bilhões, superando o Bank of America e igualando o Goldman Sachs. No segundo trimestre de 2025, a Jane Street bateu recorde histórico com US$ 10,1 bilhões de receita líquida de negociação e US$ 6,9 bilhões de lucro líquido, ultrapassando todos os grandes bancos de investimento de Wall Street.
Com 3.000 funcionários, sem CEO, sem hierarquia tradicional e remuneração baseada no lucro global da empresa, a Jane Street se define como “um grupo de solucionadores de enigmas”. Para quem vê de fora, é uma “comuna anarquista”—estrutura horizontal, misteriosa e praticamente fechada para a imprensa.
Entre seus ex-funcionários está um nome conhecido: SBF. Após se formar no MIT em 2014, ele entrou na Jane Street, aprimorou suas habilidades de negociação por três anos e saiu em 2017 para fundar a Alameda Research e a FTX. As pessoas formadas nessa empresa mudaram radicalmente o universo cripto em todos os sentidos.
Agora, a empresa conhecida por sua “discrição, precisão e vantagem informacional” está no banco dos réus.
No centro das acusações está um grupo privado chamado “Bryce’s Secret”.
O grupo foi criado pelo funcionário da Jane Street, Bryce Pratt. Ele havia estagiado na Terraform, depois ingressou na Jane Street, mas manteve contatos ativos dos dois lados.
Em fevereiro de 2022, Pratt convidou ex-colegas para esse canal privado, estabelecendo um fluxo de informações entre a equipe interna da Terraform e a Jane Street, com engenheiros de software e líderes de desenvolvimento de negócios da Terraform do outro lado. A denúncia afirma que, por esse canal, a Jane Street soube antecipadamente do plano da Terraform de retirar silenciosamente fundos do pool de liquidez da Curve—decisão ainda não divulgada ao público.
Às 17h44 de 7 de maio, dez minutos após a Terraform Labs retirar US$ 150 milhões em UST do 3pool da Curve, uma carteira supostamente ligada à Jane Street retirou US$ 85 milhões em UST—a maior transação individual da história do pool.
Em 9 de maio, a UST já havia caído para US$ 0,80, e os sinais de colapso eram impossíveis de ignorar. Pratt enviou mensagem para Do Kwon e a equipe da Terraform pelo grupo, sugerindo que a Jane Street poderia “comprar Luna com grande desconto”.
Enquanto investidores de varejo eram dizimados, eles se preparavam para adquirir ativos no meio do caos.
Os réus nomeados incluem, além de Pratt, o cofundador Robert Granieri—o único dos quatro fundadores ainda na empresa—e o funcionário Michael Huang. A denúncia cita o Commodity Exchange Act e o Securities Exchange Act, alegando fraude e enriquecimento ilícito, exigindo julgamento por júri, indenização e devolução de lucros.
Segundo a Bloomberg, o núcleo da denúncia diz: as ações da Jane Street permitiram que a empresa “fechasse centenas de milhões de dólares em exposição potencial ao risco no momento exato, poucas horas antes do colapso do ecossistema Terraform.”
Jump Trading e uma escuridão ainda maior
A ação contra a Jane Street não é um caso isolado. Dois meses antes, o mesmo administrador judicial, Todd Snyder, processou a Jump Trading, seu cofundador William DiSomma e o ex-presidente da Jump Crypto, Kanav Kariya, em um tribunal federal de Illinois, buscando US$ 4 bilhões em indenizações.
A história da Jump, em certos aspectos, é ainda mais chocante que a da Jane Street.
A denúncia revela um cenário nunca antes totalmente desvendado: já em maio de 2021, durante a primeira crise de desvalorização da UST, a Jump comprou secretamente cerca de US$ 20 milhões em UST, restaurando o preço para US$ 1.
Depois, o público acreditou na narrativa da stablecoin algorítmica—o algoritmo funcionava, o sistema era autorregulável. A Terraform escapou da fiscalização regulatória e, em troca, a Jump adquiriu mais de 61 milhões de tokens Luna a US$ 0,40 cada, enquanto o preço de mercado era em torno de US$ 90—um desconto superior a 99%. A Jump vendeu esses tokens depois, com estimativa de lucro de cerca de US$ 1,28 bilhão, segundo a denúncia.
Durante o colapso final em maio de 2022, a Luna Foundation Guard transferiu quase 50.000 BTC (aproximadamente US$ 1,5 bilhão) para a Jump sem acordo escrito, supostamente para suporte ao mercado. O destino final do Bitcoin permanece incerto; a denúncia afirma: “Não está claro se a Jump ainda obteve lucro com isso.”
Vale destacar que DiSomma e Kariya invocaram a Quinta Emenda centenas de vezes durante investigações anteriores da SEC, recusando-se a responder. A subsidiária da Jump, Tai Mo Shan, fez acordo com a SEC por US$ 123 milhões em 2024, admitindo “ter enganado investidores”. Kariya deixou o cargo de presidente da Jump Crypto no mesmo ano, citando investigação da CFTC.
Mais importante, segundo a denúncia contra a Jane Street, foi por meio dos canais de informação da Jump que a Jane Street obteve algumas “informações-chave não públicas”. Os dois casos estão ligados por um fio invisível.
Mas há outro lado nessa história.
A resposta da Jane Street foi direta: trata-se de um “processo desesperado”, uma “tentativa transparente de extrair dinheiro da empresa”. Acrescentaram que as perdas dos investidores de Terra e Luna foram causadas por “bilhões de dólares em fraudes cometidas por Do Kwon e pela gestão da Terraform”, o que irão contestar vigorosamente.
Essa afirmação é correta. Do Kwon admitiu fraude e foi condenado a 15 anos de prisão; a Terraform pagou US$ 4,47 bilhões em multas. O colapso da Luna era inevitável por concepção: stablecoins algorítmicas são, essencialmente, sistemas que exigem compras constantes e confiança sustentada. Quando o pânico se instala, o mecanismo de arbitragem opera ao contrário, destruindo-se exponencialmente.
Mas “Do Kwon é culpado” e “os outros são inocentes” não são conceitos excludentes.
Um prédio com falhas estruturais fatais—esse é um fato. Se alguém esvaziou secretamente seus bens mais valiosos antes da chegada dos bombeiros durante o colapso é uma questão legal e ética distinta.
Outro detalhe merece atenção. No mesmo dia em que veio à tona a ação contra a Jane Street, o pesquisador on-chain ZachXBT anunciou uma grande investigação a ser publicada em 26 de fevereiro de 2026, mirando “a instituição mais lucrativa do setor cripto, cuja equipe há tempos utiliza dados internos para insider trading.” Ele não citou nomes, mas o timing fez todo o Crypto Twitter prender a respiração.
Essa história ainda não acabou. Mas uma coisa é certa: no mercado cripto que se diz “descentralizado”, a verdadeira assimetria nunca desapareceu—apenas migrou das mesas dos bancos para o backend dos smart contracts, continuando de forma ainda mais oculta.
O caso Luna pode ter sido o rompimento mais violento dessa fissura, e quem estava do outro lado já havia saído em segurança antes das paredes desabarem.
“O dinheiro dos nobres retorna por inteiro, o do povo se divide três para sete”—como nos filmes, assim também é no mundo cripto.
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