Há alguns dias, revelei a indústria bilionária de instant swap. Hoje, estou conectando pontos que ninguém no Crypto Twitter percebeu ainda.
O XMR ficou preso em uma faixa desde 2018, enquanto praticamente todos os outros ativos dispararam.
Muitos atribuíram isso a remoções de listagem, pressão regulatória ou à narrativa de que “moedas de privacidade morreram”.
Todos estavam equivocados.
Para entender o que realmente aconteceu, é preciso analisar o histórico do Monero, todas as remoções de exchanges e como a maioria das pessoas de fato adquire o ativo.
A demanda por XMR
Sempre houve interesse no XMR, não só pela privacidade, mas porque era visto como reserva de valor alternativa ao BTC — uma espécie de conta suíça do século XXI.
O uso não mudou só porque as exchanges temeram os reguladores e sofreram pressão para remover o ativo.
É como no mercado de drogas ilícitas: as pessoas buscam caminhos mais arriscados para adquirir o que desejam, pagando mais caro do que pagariam se pudessem comprar em uma farmácia.
A demanda migrou para serviços de instant swap em vez de CEXs.
Pense na perspectiva de um usuário comum em 2024.
Você quer comprar XMR, a Binance acabou de remover o ativo. A Coinbase não se envolve e qualquer CEX menor que ainda liste XMR provavelmente congelará seus fundos por você negociar essa moeda.
Suas opções são:
- Buscar uma CEX obscura de terceiro escalão que ainda liste o ativo e torcer para não perder seu depósito/saque
- Usar um serviço de instant swap, pagando taxas altíssimas e torcer para não congelarem sua troca sob o pretexto de “checagens AML” em um processo burocrático interminável
Para mais de 60% dos usuários, a segunda opção foi a única saída viável.
Esses serviços se tornaram a principal porta de entrada e saída de todo o ecossistema Monero.
Não eram legítimos e praticavam taxas abusivas, mas não havia alternativa.
A indústria de instant swap assumiu o volume do XMR por ser a única opção após o abandono das exchanges tradicionais.
Seguindo o dinheiro
Todos os serviços de instant swap seguem o mesmo modelo básico:
O usuário envia BTC, recebe XMR, e o serviço cobra uma taxa invisível de 3–4% (sendo 0,5–1% declarada).
Essa taxa sobre a compra de XMR é cobrada em XMR.
O que esses serviços fazem com a receita?
Não acumulam… definitivamente não são holders. São empresas offshore focadas em lucro em moeda fiat. O XMR é convertido em stablecoins e sacado.
Diariamente, milhões de dólares em XMR são vendidos no mercado dessa forma.
Em termos de microestrutura de mercado, isso cria um fluxo persistente e unidirecional. Os serviços atuam como tomadores de liquidez constantes no lado vendedor, independentemente do mercado. É o modelo deles — e o impacto no preço é destrutivo.
Quantificando o escoamento
No artigo anterior, estimei que a indústria de instant swap movimenta cerca de US$ 150 bilhões por ano em todas as cadeias — apenas o que consegui verificar on-chain.
O volume de XMR é invisível por design, mas estimativas do setor apontam que Monero representa cerca de 20% do fluxo total de instant swap.
Ou seja, cerca de US$ 30 bilhões anuais em volume de XMR por esses serviços.
Sendo conservador, podemos considerar metade disso: US$ 15 bilhões por ano.
Com taxa média de 0,75% (generoso — a maioria cobra 1%), temos:
US$ 112,5 milhões em taxas de XMR arrecadadas por ano.
Tudo vendido no mercado.
Isso equivale a mais de US$ 300.000 em pressão de venda passiva todos os dias. Um dreno constante e invisível no preço do XMR.
E esse é o cenário conservador… Se o XMR realmente for 20% do volume com taxa cheia de 1%, são US$ 300 milhões por ano. Quase US$ 1 milhão por dia em pressão de venda só em taxas.
Mas ainda existe a armadilha AML.
A armadilha AML
O “segredo sujo” que revelei no último artigo. Esses serviços anunciam SEM KYC, mas congelam seus fundos sob alegação de “análise AML” quando quiserem.
Entre 2–5% do volume que passa por serviços de instant swap é estimado como congelado. Transações maiores são desproporcionalmente sinalizadas.
O cenário é:
- Compras pequenas passam, mas sofrem taxas 10–20 vezes maiores que o normal
- Compras grandes são totalmente congeladas, muitas vezes de forma permanente
- A pressão compradora líquida que chega ao mercado é só uma fração da demanda real
Esse é o viés de seleção sabotando a descoberta de preço da forma mais brutal. O comprador marginal (aquele que realmente impacta o preço) é sistematicamente removido do fluxo de ordens.
A demanda real por XMR foi muito maior do que o preço refletia. A indústria de instant swap absorvia essa demanda, extraindo taxas ou bloqueando-a por completo.
Um mercado cativo sendo explorado
Vou deixar claro o que acontece aqui.
A indústria de instant swap não criou um produto competitivo que venceu por mérito. Ganhou um monopólio quando todas as CEXs removeram o XMR. Depois, extraiu o máximo de valor de uma base de usuários cativa sem alternativas.
Taxas de 1%, spreads ruins e congelamentos aleatórios.
Os usuários aceitaram porque a alternativa era ficar fora do XMR. Os serviços sabiam disso e agiram conforme.
É isso que ocorre quando uma classe de ativos inteira é empurrada para um gargalo controlado por operadores offshore anônimos. Eles só extraem valor com um produto ruim e sem concorrência.
E cada dólar extraído era mais pressão de venda sobre o XMR.
Chega o Wagyu
Há dois dias, o Wagyu v2 entrou no ar.
A proposta: e se usuários de XMR pudessem acessar os mesmos preços dos traders de CEX?
Ao negociar pelo Wagyu, sua ordem é roteada pelo @ Hyperliquidx, onde os criadores de mercado mais competitivos do setor disputam o fluxo de ordens.
São os mesmos MMs que fornecem liquidez na Binance, Bybit e OKX, com spreads mínimos.
O resultado: execução de nível CEX, com taxas de CEX. Não 1% ou 0,5%, mas poucos basis points, como os traders institucionais.
Pela primeira vez desde as remoções, usuários de XMR não estão sendo explorados só para acessar seu próprio ativo.
Em uma única ordem de US$ 100 mil, estamos falando de evitar mais de US$ 1.000 em pressão de venda que iria ao mercado.
O Wagyu v2 está no ar há 48 horas e já movimenta swaps multimilionários com os melhores preços do mercado:
Transações que antes passariam por serviços antigos, pagando taxas acima de 1% e despejando mais de US$ 10 mil em XMR no mercado, agora são roteadas pelo Wagyu.
Um swap de US$ 1 milhão em um serviço antigo = US$ 10.000 em XMR vendido.
O mesmo swap de US$ 1 milhão pelo Wagyu = US$ 0 em venda forçada.
Multiplique isso por cada grande comprador de XMR que percebeu que não precisa mais ser explorado.
O problema da reflexividade (agora funcionando ao contrário)
Por anos, o XMR ficou preso em um ciclo negativo de reflexividade.
A indústria de instant swap era uma camada de extração de valor entre compradores de XMR e a descoberta real de preço. Ela capturava a demanda, extraía taxas e amortecia o sinal de preço. Não havia alternativa.
Isso mudou.
Com apenas dois dias, o volume já está migrando para o Wagyu. As pessoas estão percebendo que podem ter preços de Binance em um ativo que a Binance nem lista — e o boca a boca está crescendo.
O ciclo se inverteu:
XMR ultrapassou US$ 600 e está entrando em descoberta de preço pela primeira vez em anos — não é coincidência.
Wagyu está salvando o XMR
Não vou ser modesto.
Cada swap roteado pelo Wagyu, em vez de um serviço antigo, é pressão compradora que realmente chega ao mercado.
Cada milhão de dólares que passa por nós são mais de US$ 10.000 que deixam de ser despejados nos holders.
Não extraímos do ecossistema XMR — conectamos diretamente à liquidez real.
A camada parasitária que suprimiu o XMR por anos finalmente tem concorrência. E não competimos nos termos deles; tornamos o modelo deles obsoleto.
Por que alguém pagaria 1% para um serviço offshore anônimo que pode congelar fundos, se pode ter preço de CEX no Wagyu sem risco de congelamento?
Ninguém pagaria.
O que isso significa
Não vou dar alvo de preço. Não sei se o XMR vai a US$ 1.000, US$ 2.000 ou volta para US$ 400.
O que sei é: pela primeira vez desde as remoções nas CEXs, a demanda por XMR pode realmente se refletir no preço.
Estamos há dois dias no ar e já roteando milhões em volume que antes drenariam o mercado.
XMR a US$ 600 ainda é considerado barato com o teto removido. Agora vamos descobrir quanto o mercado realmente acredita que vale.
A descoberta de preço finalmente é possível e o Wagyu está tornando isso realidade.
moo. 🐮
P.S. – Para os serviços antigos de swap que ainda cobram 1%: o monopólio de vocês acabou. Adaptem-se ou desapareçam.
Sou PerpetualCow e aprovo esta mensagem.
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