Em mercados de baixa, o que mais importa não são as narrativas de crescimento, mas sim a robustez das capacidades de controle de risco.
Em 6 de abril de 2026, a Chaos Labs — parceira histórica da Aave em gestão de risco — comunicou no fórum de governança da Aave o encerramento proativo da parceria. Não se trata de uma simples saída de prestador: nos últimos três anos, as proporções de garantia, limites de liquidação, tetos de empréstimo e parâmetros dinâmicos de risco da Aave dependeram diretamente dos sistemas de modelagem, monitoramento e automação da Chaos Labs.
À primeira vista, o episódio pode parecer pouco grave. O fundador da Aave, Stani Kulechov, afirmou que o protocolo seguirá operando normalmente, com a LlamaRisk colaborando para garantir uma transição tranquila no curto prazo. Tanto a Aave V3 quanto a V4, segundo ele, não sofrerão interrupções com a saída da Chaos Labs.
No entanto, o risco sistêmico raramente se manifesta quando um “protocolo para de funcionar” — ele emerge quando “tudo parece normal, mas a estrutura de governança, os ativos experientes e os mecanismos de freios e contrapesos já mudaram por dentro”.
Hoje, a Aave enfrenta mais do que uma troca de provedora de segurança. O protocolo passa por uma reestruturação profunda de autoridade em gestão de risco, independência de governança, ritmo de atualização e distribuição de interesses comerciais.
Por que a Chaos Labs saiu da Aave?
Segundo Omer Goldberg, fundador da Chaos Labs, a saída não foi motivada apenas por orçamento — trata-se de uma divergência filosófica.
- O investimento em gestão de risco não acompanha o porte do protocolo. A Chaos Labs destacou que a Aave gerou cerca de US$ 142 milhões em receita em 2025, mas o orçamento de risco era de apenas US$ 3 milhões. Mesmo com a Aave Labs disposta a elevar para US$ 5 milhões, a Chaos Labs avaliou que, com V3 e V4 operando em paralelo, expansão institucional e operações de risco em andamento, o valor segue insuficiente para cobrir os custos reais.
- A carga de trabalho em risco aumentou drasticamente após o lançamento da V4. Para a Chaos Labs, a V4 não é uma simples evolução da V3, mas uma reformulação quase total do sistema. O modelo hub-and-spoke, a Linha de Crédito, a liquidez entre mercados e a lógica de liquidação mais complexa exigem reconstrução de modelos, ferramentas e processos de emergência do zero.
- Limites legais e de responsabilidade indefinidos. No DeFi, equipes de risco não contam com proteções de compliance tradicionais nem com zonas seguras legais claras. Quando tudo funciona, o controle de risco é invisível; mas quando parâmetros falham, liquidações anormais ou dívidas incobráveis surgem, e os provedores de risco são os primeiros responsabilizados.
A Chaos Labs resumiu: se o ganho é marginal, mas o risco de perda é ilimitado, manter o papel é, por definição, uma decisão ruim de risco.
O risco real vai além da Chaos Labs
No panorama mais amplo, o desafio da Aave não é a saída de uma equipe de segurança, mas o enfraquecimento simultâneo dos pilares centrais da era V3.
Em 20 de fevereiro de 2026, a principal desenvolvedora técnica da V3, BGD Labs, anunciou que não renovaria seu contrato após o vencimento em 1º de abril de 2026. A BGD foi fundamental no desenvolvimento, manutenção, governança e engenharia central da V3. Apesar de um acordo de consultoria de segurança por dois meses, não atua mais como mantenedora principal.
Em 3 de março de 2026, a ACI — um dos provedores mais ativos na governança da Aave — também anunciou sua saída. A ACI liderou propostas de governança e contribuiu diretamente para o crescimento e incentivos da Aave. Sua saída ressalta o mesmo ponto: à medida que a Aave Labs concentra poder e orçamento, o espaço para provedores independentes diminui.
Em menos de dois meses, a Aave passou por mudanças consecutivas nas camadas de desenvolvimento, governança e controle de risco.
Por isso, o mercado vê a saída da Chaos Labs como um sinal importante. Uma saída isolada pode ser explicada por “plano de transição”, mas, em conjunto, os eventos levantam a dúvida: a Aave está migrando de uma DAO multipartes, com freios e contrapesos, para um sistema centralizado sob domínio da Aave Labs?
Como a Aave respondeu oficialmente? LlamaRisk pode assumir?
A resposta da Aave Labs foi objetiva e clara.
Em 6 de abril de 2026, Stani afirmou que a Aave não aceitaria as condições adicionais sugeridas pela Chaos Labs — como torná-la única provedora de risco, garantir exclusividade de produto de tesouraria no B2B da Aave e ampliar sua função de oráculo de preços em novas implantações. Segundo a Aave Labs, o modelo com dois provedores de risco é mais robusto do que o arranjo de fornecedor único e atende melhor às demandas de descentralização e credibilidade institucional.
No mesmo tópico, a LlamaRisk declarou publicamente servir a Aave há dois anos, contribuindo para a estrutura de risco, design de parâmetros e desenvolvimento de modelos quantitativos para V3, V4 e Horizon, estando pronta para suprir todas as lacunas e garantir a continuidade dos serviços de risco.
No curto prazo, isso significa que a Aave não está “voando às cegas”. A LlamaRisk não é um agente externo de última hora, mas sim uma provedora estabelecida e profundamente envolvida no ecossistema.
No entanto, continuidade não é sinônimo de equivalência.
O aspecto mais difícil de substituir na gestão de risco não são os modelos matemáticos, mas sim a experiência operacional, a coordenação cross-chain, a detecção de anomalias e a sinergia de execução construída ao longo do tempo. Protocolos DeFi líderes dependem de “know-how operacional” adquirido em múltiplos ciclos de mercado — algo que não se transfere em uma única transição.
Portanto, a LlamaRisk pode manter as operações no curto prazo, mas resta saber se conseguirá igualar o nível sistêmico de expertise desenvolvido pela Chaos Labs ao longo dos anos.
Por que isso ocorreu logo após o lançamento da Aave V4?
As mudanças na equipe da Aave ocorrem justamente quando o protocolo entra em um novo ciclo de atualização, e não em um momento de estagnação. Ou seja, o risco vem tanto de “saídas de pessoal” quanto de “atualizações sistêmicas”.
Segundo o fórum de governança da Aave, a V4 foi executada pela governança e lançada na mainnet da Ethereum em 30 de março de 2026. Na atualização de 1º de abril de 2026, a Aave Labs destacou que a V4 marca uma nova era para o protocolo, com arquitetura inédita e cerca de 345 dias de revisão de segurança acumulada — incluindo auditorias manuais, verificação formal, testes de invariância, fuzz testing e competições públicas — sustentadas por um orçamento de US$ 1,5 milhão.
A principal mudança da V4 é o modelo hub-and-spoke. O objetivo é manter a profundidade de liquidez unificada e permitir maior isolamento de risco e controle de parâmetros em diferentes ambientes de empréstimo e estruturas de crédito. Para a Aave, trata-se de um novo caminho para manter escala e expandir o mercado.
A lógica estratégica é clara:
- A V4 busca resolver a fragmentação de liquidez da expansão multi-mercado tradicional;
- A V4 cria espaço para classes de ativos complexos, mercados de crédito e produtos institucionais;
- A V4 transforma a Aave de um protocolo de empréstimo em uma plataforma de infraestrutura de crédito on-chain.
Quanto maior o escopo da atualização, mais dependente ela se torna de equipes maduras de risco, desenvolvimento e governança atuando em conjunto.
A Chaos Labs destacou em sua saída que migrar da V3 para a V4 não reduz a carga de trabalho pela metade — a V3 não desaparecerá imediatamente e a V4 exigirá validação constante. Por um período significativo, ambos os sistemas precisarão ser gerenciados em paralelo, dobrando a demanda de gestão de risco.
Por isso, a sobreposição dessas mudanças com o lançamento da V4 realmente abalou o mercado.
As atualizações recentes da Aave vão além da V4
Reduzir o momento à saída de uma equipe de segurança é superficial.
A agenda da Aave para 2026 é um roteiro abrangente de upgrades, e a saída da Chaos Labs ocorre em um ponto crítico.
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Lançamento oficial da V4
A Aave busca evoluir de “protocolo de empréstimo maduro” para “infraestrutura de crédito on-chain de próxima geração”. O lançamento conservador da V4 mostra que a Aave Labs entende que a atualização não pode ser apressada — é preciso operar com limites baixos, baixa exposição e crescimento gradual.
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Lançamento da Aave Pro
Lançada junto com a V4, a Aave Pro é a nova interface voltada para a era V4, realinhando produto e usuário com a nova arquitetura. Isso sinaliza a intenção de embutir novas capacidades do protocolo diretamente na experiência do usuário.
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Expansão Horizon: aposta em institucionalização e RWA
Além da V4, o foco é o Horizon. Propostas oficiais e relatórios semanais posicionam o Horizon como extensão-chave para cenários institucionais e RWA, com parte da receita destinada à DAO. A análise financeira da Aave DAO aponta que a receita de swap do aave.com e as novas receitas do Horizon Reserve Factor podem adicionar cerca de US$ 11,5 milhões por ano à DAO.
Isso mostra que a Aave busca integrar receita do protocolo, produto, uso institucional e marca em um ciclo comercial mais amplo.
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O framework “Aave Will Win” expõe disputas de governança e distribuição de interesses
Em fevereiro de 2026, a Aave Labs propôs o Aave Will Win Framework, buscando tornar a V4 o núcleo tecnológico do futuro, direcionar receita de produtos de marca para a tesouraria da DAO e estabelecer um novo framework orçamentário. Isso representa uma estratégia de “corporativização do protocolo”, consolidando receitas e impulsionando negócios institucionais e integração de marca.
Do ponto de vista de governança, surgem controvérsias: a influência da Aave Labs sobre produto, desenvolvimento, marca e execução aumenta. As saídas de BGD, ACI e Chaos Labs refletem essa mudança.
O verdadeiro desafio da Aave: governança e freios e contrapesos
Alguns podem ver a V4 auditada, Aave Pro ativa e LlamaRisk assumindo, e concluir que o problema está “resolvido tecnicamente”.
A história do DeFi mostra que crises raramente surgem de bugs isolados, mas sim de desequilíbrio de governança, sobreposição de funções, incentivos desalinhados e enfraquecimento dos mecanismos de freios e contrapesos.
A estabilidade da Aave resulta de uma estrutura madura de colaboração em camadas:
- Contribuidores técnicos independentes para desenvolvimento
- Provedores de risco independentes para controle de risco
- Promotores independentes para governança
- Prestadores dedicados para finanças e crescimento
O valor dessa estrutura é fácil de negligenciar em bull runs, mas em condições extremas, ondas de liquidação ou eventos de cisne negro, ela determina a sobrevivência do protocolo.
Agora, o risco da Aave é justamente a remodelagem dessa estrutura.
Se a Aave Labs lidera o desenvolvimento, intervém nas transições de risco e controla marca e receitas, a principal dúvida não é “a Labs consegue executar”, mas sim quem fiscaliza o poder da Labs, quem oferece julgamento independente e quem pode dizer não nos momentos críticos.
Para um protocolo que almeja fluxos institucionais, ativos RWA e produtos de crédito complexos, independência e freios e contrapesos são essenciais para a segurança.
A Aave ainda vale a pena acompanhar?
A resposta não é simplesmente otimista ou pessimista. A Aave entrou em uma fase que exige avaliação em camadas.
No curto prazo, a Aave segue como um dos protocolos mais resilientes em empréstimos DeFi. A V3 opera normalmente, a V4 está ativa e a LlamaRisk é uma provedora experiente e envolvida. O protocolo não será interrompido por uma renúncia.
No médio prazo, os principais indicadores mudam de TVL e receita para questões mais profundas:
- Os parâmetros de risco da V4 poderão ser ampliados com estabilidade?
- Mais anomalias surgirão durante a operação paralela de V3 e V4?
- A LlamaRisk assumirá integralmente as operações de risco?
- A DAO trará novos provedores de risco independentes?
- O limite de poder entre Aave Labs e DAO ficará ainda mais difuso?
No longo prazo, a Aave pode permanecer fundamental para a infraestrutura de crédito DeFi — se V4, Horizon e institucionalização forem bem-sucedidos. Mas será preciso provar que não está “expandindo capacidades enquanto enfraquece os freios e contrapesos”.
Para qualquer protocolo DeFi, crescimento é impulsionado por produto, valorização por narrativa — mas sobreviver a mercados de baixa e cisnes negros depende de estrutura organizacional e cultura de risco.
A principal dúvida para a Aave hoje não é se a saída da Chaos Labs causará problemas imediatos, mas se, no próximo cisne negro, a Aave poderá contar com um sistema independente, profissional e experiente para manter o risco fora do alcance dos usuários.
É isso que o mercado realmente quer saber.
