Uma empresa privada tornou-se a maior detentora de ouro do mundo fora dos bancos centrais.
Paolo Ardoino está mais ocupado do que nunca. Ele movimenta US$ 1 bilhão por mês, compra entre 1 e 2 toneladas de ouro semanalmente e afirma: “Isso não vai parar nos próximos meses.”
Paolo não é presidente de banco central — ele é o CEO da Tether, a maior empresa de stablecoin do mundo.
A Tether emite a USDT, a maior stablecoin do planeta, com oferta circulante de cerca de US$ 187 bilhões. O modelo de negócios é direto: você deposita US$ 1, a Tether emite 1 USDT. Você negocia com o token, enquanto a Tether investe seu dólar em títulos do Tesouro para obter rendimento.
Em 2024, o lucro líquido da Tether superou US$ 13 bilhões. Com uma equipe de aproximadamente 150 pessoas, isso equivale a cerca de US$ 86,6 milhões de lucro por colaborador. O lucro líquido dos três primeiros trimestres de 2025 já ultrapassou US$ 10 bilhões, e a projeção para o ano é de US$ 15 bilhões — superando o Goldman Sachs. Neste ano, a Tether pode atingir um lucro per capita de US$ 100 milhões.
Apesar do core business da Tether ser baseado no dólar, a companhia vem acumulando ouro de forma agressiva nos últimos anos.
A Tether já acumulou cerca de 140 toneladas de ouro, avaliadas em aproximadamente US$ 24 bilhões — mais do que as reservas dos bancos centrais da Coreia do Sul, Grécia ou Austrália. Deste total, 16,2 toneladas garantem seu token de ouro XAUT, enquanto as 124 toneladas restantes compõem o patrimônio próprio da Tether.
Hoje, a Tether é a maior detentora privada de ouro do mundo, atrás apenas dos bancos centrais.
No ritmo atual, a Tether compra mais de US$ 1 bilhão em ouro por mês. Desde o fim de setembro de 2024, o preço do ouro saltou de cerca de US$ 2.650 para mais de US$ 5.100, proporcionando à Tether mais de US$ 5 bilhões em ganhos não realizados.
Ardoino declarou: “Logicamente, o ouro é mais seguro do que qualquer moeda nacional.”
Muitos usuários da Tether vêm de países como Turquia, Argentina e Nigéria, onde as moedas locais vêm se desvalorizando de forma contínua. Eles utilizam USDT para escapar do controle de seus próprios bancos centrais. Ardoino leva a lógica além: e se um dia o próprio dólar fraquejar?
Ele vende dólares com uma mão e acumula ouro com a outra. Ele compreende os riscos melhor do que ninguém.
Cofres de ouro em bunkers nucleares e traders recrutados do HSBC
A Tether armazena seu ouro em um antigo bunker nuclear suíço.
A Suíça construiu cerca de 370.000 bunkers nucleares durante a Guerra Fria. A maioria está abandonada, mas a Tether adaptou um deles como cofre de ouro. Ardoino descreve o local como “protegido por múltiplas portas de aço reforçado, com mais de uma tonelada de ouro entregue toda semana” — uma cena digna de James Bond.
O ouro físico não representa passivo de ninguém, não depende do crédito de governos e não pode ser congelado, sancionado ou criado do nada. É a forma mais antiga de proteção.
Mas as ambições de Ardoino vão além do acúmulo — ele quer também negociar.
O mercado global de ouro é dominado por grandes bancos como JPMorgan, HSBC e Citigroup, que controlam preços e liquidez.
Em novembro de 2025, o Global Head of Metals Trading do HSBC, Vincent Domien, e o Head of EMEA Precious Metals, Mathew O’Neill, pediram demissão.
Ambos são figuras de destaque no setor. Domien liderava a mesa global de metais do HSBC desde 2022 e integra o conselho da LBMA; O’Neill estava no HSBC desde 2008.
O novo empregador deles? Tether.
Uma empresa cripto contratando traders de elite do ouro vindos do mercado financeiro tradicional causou alvoroço no centro financeiro de Londres.
Ardoino afirma que precisa da “melhor plataforma de negociação de ouro do mundo” para viabilizar compras de longo prazo e “aproveitar possíveis ineficiências de mercado.”
Comprar cerca de US$ 1 bilhão em ouro físico por mês traz desafios logísticos significativos.
Atualmente, a Tether “compra diretamente de refinarias suíças e grandes instituições financeiras. Um pedido de grande porte pode levar meses para ser atendido.” Sem poder de barganha na cadeia de suprimentos, depende dos fornecedores para volumes e prazos de entrega.
Desenvolver capacidade interna de negociação é a solução da Tether. Economizar apenas 0,5% nos custos de negociação pode significar US$ 60 milhões ao ano. Mais importante, isso dá controle operacional à Tether.
De banco central a consórcio do ouro
A estratégia da Tether com o ouro se assemelha cada vez mais à de um banco central.
Bancos centrais valorizam o ouro por dois motivos: liquidez global e status de ativo não passivo, independente de crédito estrangeiro.
Após a posse de Trump, aumentaram as ameaças tarifárias e o dólar atingiu o menor patamar em três anos. Ao mesmo tempo, bancos centrais ao redor do mundo intensificaram as compras de ouro. O banco central da Polônia liderou as compras globais em 2024 e 2025, adicionando cerca de 90 toneladas em 2024 e mantendo a liderança em 2025. China, Rússia, Turquia, Índia e Brasil também aumentaram suas reservas de forma consistente.
A Tether levou essa tendência ao extremo, fazendo o que bancos centrais fazem — só que como entidade privada. Analistas do Jefferies apontam que a Tether, como “um novo comprador de peso, pode impulsionar um crescimento sustentável da demanda por ouro”, sendo responsável, no 3º trimestre de 2025, por cerca de 2% da demanda global. Uma empresa de stablecoin tornou-se força motriz na valorização do ouro.
Mas as ambições da Tether não param aí. A empresa está adquirindo, de forma discreta, participações em companhias de royalties de ouro.
Empresas de royalties compram fluxos de receita de mineradoras. As mineradoras extraem o ouro e as firmas de royalties recebem uma parcela dos lucros — como se fosse um aluguel. A vantagem: não há mineração, nem risco operacional, apenas renda passiva.
Segundo a Bloomberg, a Tether investiu mais de US$ 200 milhões por cerca de 37,8% da Elemental Altus Royalties e adicionou outros US$ 100 milhões para apoiar sua fusão com a EMX. A Tether também detém participações em várias empresas canadenses de royalties de porte médio e capital aberto, incluindo Metalla Royalty, Versamet Royalties e Gold Royalty.
Liderando esse movimento está Juan Sartori, Vice-Presidente de Projetos Estratégicos da Tether.
Ele é ex-senador uruguaio, co-proprietário do Sunderland AFC na Premier League inglesa, vice-presidente do AS Monaco e fundador do Union Group. Político, empresário, dono de clube de futebol, executivo de cripto — seu currículo é verdadeiramente global.
Da stablecoin à jusante, passando pelo ouro físico e negociação no meio, até os direitos de mineração a montante, a Tether constrói uma cadeia completa da indústria do ouro — tornando-se cada vez mais um consórcio do ouro.
Além do ouro físico, a Tether oferece um token lastreado em ouro, o XAUT. Cada XAUT representa ouro físico em um cofre suíço, e os detentores podem até solicitar a entrega de barras de ouro. O XAUT representa cerca de 60% do mercado global de tokens de ouro, com valor de mercado aproximado de US$ 2,7 bilhões. Até o fim de 2025, o XAUT será lastreado por cerca de 16,2 toneladas de ouro físico.
Ardoino prevê que a circulação pode chegar a US$ 5 bilhões a US$ 10 bilhões até o fim de 2026. Se atingir US$ 10 bilhões, isso exigirá mais 60 toneladas de reservas de ouro. Só para sustentar o XAUT, seria necessário comprar mais de 1 tonelada de ouro por semana.
Ele também fez uma previsão: “Alguns países estão comprando grandes volumes de ouro. Acreditamos que em breve lançarão versões tokenizadas do ouro como concorrentes do dólar.”
Ele não citou nomes, mas está claro quem vem acumulando ouro nos últimos anos.
Sempre há alguém pronto com seu próprio cofre de ouro
James Rickards, ex-assessor do Pentágono para guerra financeira, escreveu em Currency Wars: o fundamento da competição entre moedas é a disputa por reservas.
Na década de 1960, o Ministro das Finanças da França, Valéry Giscard d’Estaing, reclamava que os EUA desfrutavam de um “privilégio exorbitante” — imprimindo papel de alguns centavos enquanto o mundo entregava ouro e prata reais em troca.
Esse sistema dura há sessenta anos, sustentado pela confiança global no dólar.
Mas a confiança pode ruir rapidamente. Esse é o cerne das guerras de reservas.
Guerras comerciais, tarifárias e cambiais são apenas sintomas superficiais da disputa por credibilidade monetária. O fundamento dessa credibilidade é a qualidade das reservas.
À medida que o dólar é repetidamente usado como arma — reservas estrangeiras congeladas, canais SWIFT cortados, sanções financeiras impostas — o mundo é forçado a questionar: que tipo de reserva é realmente segura?
Os bancos centrais entendem isso e, por isso, aumentam discretamente suas reservas de ouro. A Tether entende também — por isso está acumulando agressivamente.
John Reade, Chief Market Strategist do World Gold Council, afirma que as compras da Tether impactam o preço do ouro, mas representam apenas uma pequena parte da alta. Ele acrescenta: “O que realmente chama atenção é que um dos principais players do cripto está tratando o ouro como o trade original de desvalorização do dólar.”
Em agosto de 2025, a Tether contratou Bo Hines, ex-diretor executivo do Comitê de Criptomoedas da Casa Branca sob o governo Trump, como consultor estratégico nos EUA. Hines ajudou a aprovar o Genius Act — a primeira regulação de stablecoins dos EUA — no Congresso. Em janeiro de 2026, a Tether lançou o USAT, um token específico para os EUA em conformidade com a lei.
De um lado, a Tether acumula ouro em bunkers nucleares suíços; de outro, faz lobby em Washington. A empresa atua com força nos dois frontes.
O preço do ouro está em máximas históricas, e o dólar atinge o menor patamar em três anos. Em uma caverna discreta aos pés dos Alpes suíços, mais uma tonelada de ouro é entregue e as portas de aço se fecham.
O mundo está realmente mais turbulento, mas sempre há quem construa seus cofres de ouro com antecedência.
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