Acabei de ficar atualizado com os últimos dados de empregos não agrícolas e, honestamente, está bastante sombrio se estiveres à procura de trabalho. Dezembro de 2025 registou apenas +50.000 empregos adicionados — muito abaixo do que os economistas esperavam e basicamente um dos piores meses que vimos há algum tempo.

Deixa-me explicar o que isto significa. A taxa de desemprego caiu ligeiramente para 4,4%, o que parece razoável na teoria, mas aqui está o ponto — as empresas mal estão a contratar. As vagas de emprego estão nos níveis mais baixos em vários anos, os empregadores não estão a publicar posições como costumavam fazer, e os números de empregos não agrícolas continuam a ficar aquém das previsões. Os dados privados de folha de pagamento da ADP, os números oficiais do BLS, tudo aponta para a mesma história: a contratação praticamente estagnou.

O que realmente chamou a minha atenção foi o panorama mais amplo para 2025. O ano inteiro gerou apenas cerca de 584.000 empregos no total. Esse é o número anual mais fraco desde o início dos anos 2000, fora das recessões reais. Estamos a falar de um mercado de trabalho que é fundamentalmente diferente do que vimos antes da pandemia.

A parte estranha é que ainda não estamos a ver despedimentos em massa. A taxa de desemprego mantém-se relativamente estável, mesmo com esta contratação lenta. Portanto, é um terreno estranho onde as empresas estão a travar forte nas novas contratações, mas também não estão a reduzir o número de trabalhadores de forma agressiva. O crescimento salarial ainda mostra algum aumento, o que mantém as preocupações com a inflação vivas.

Este tipo de fraqueza no mercado de trabalho normalmente importa para as decisões do Fed e para o sentimento geral do mercado. Quando os empregos não agrícolas estão tão fracos e a criação de empregos é tão débil, geralmente indica ventos contrários à economia que se aproximam. Vale a pena ficar atento a como isto influencia o quadro macro mais amplo.