Щойно натрапив на щось цікаве щодо того, як стабільні монети можуть змінити ринок казначейських білетів. Аналіз Standard Chartered свідчить, що якщо стабільні монети досягнуть $2 трильйонів доларів ринкової капіталізації до кінця 2028 року (зараз близько $300-320 мільярдів), ми можемо побачити масштабні зміни у статусі та попиті на казначейські білети.

Ось математика, яка привернула мою увагу: емітентам стабільних монет, таких як Tether і Circle, потрібно приблизно $1 трильйонів нових резервів у казначейських білетах для підтримки цього зростання. Додайте ще $1-1,2 трильйона від купівлі Федеральною резервною системою, і ви отримаєте загальний новий попит на казначейські білети у розмірі $2,2 трильйона до 2028 року. Але чистий новий пропозиція прогнозується лише у $1,3 трильйона, що залишає потенційний розрив у $900 мільярдів.

Що робить це дійсно цікавим, так це те, що казначейство може змушене переглянути свою стратегію випуску. Аналіз пропонує, що вони можуть збільшити пропозицію T-білетів, підвищивши їхню частку у загальній емісії боргу на 2,5 відсоткових пункти за три роки. Це створить приблизно $900 мільярдів додаткових білетів — можливо, шляхом припинення аукціонів 30-річних облігацій і перепрофілювання з довгострокових цінних паперів.

Механіка проста: з ростом резервів стабільних монет емітенти вкладають потоки у короткострокові казначейські білети, щоб заробляти дохід і зберігати ліквідність. Тether сам тримає казначейські білети, що конкурують із білетами середніх суверенних інвесторів. Circle робить подібне через фонди грошового ринку. Цей капітал, що виникає з криптовалют, фактично фінансує передню частину кривої доходності.

Однак є застереження. Зростання стабільних монет останнім часом сповільнилося — воно застрягло трохи вище $300 мільярдів після того, як Bitcoin знизився більш ніж на 50% від свого піку в жовтні 2025 року. Поточна ціна BTC показує цю слабкість. Але Standard Chartered все ще вважає це циклічним явищем і очікує, що довгострокова траєкторія збережеться, тобто статус казначейських білетів може все більше залежати від циклів криптовалютного ринку.

Якщо це станеться, ми станемо свідками структурної зміни, коли впровадження цифрових активів безпосередньо вплине на фінансування уряду США. Казначейство вже уважно стежить за цією тенденцією, про що вони зазначили у своєму лютневому QRA. Варто спостерігати, як політика реагуватиме.