長城証券：コスト上昇と割当緩和予想が共存 ニッケル価格は短期的にレンジ内での変動を維持

長城証券はリサーチレポートを発表し、インドネシアのエネルギー・鉱物資源大臣が以前、石炭とニッケルの輸出に対する暴利税の計画は依然議論中であり、当初4月1日から徴収開始予定だったが、実施時期が遅れると述べたことを伝えた。紛争の継続に伴い、今後も暴利税の進展に注目する必要がある。ニッケルは長期的な過剰と短期的なサプライチェーンの脆弱さの間で繰り返し揺れ動いており、インドネシアはRKABを通じてニッケル鉱石の供給を動的に調整し続けている。同時に、インドネシアの鉱石品位の年々低下もニッケル価格の価格支持の論理を形成している。全体として、ニッケル価格の下落余地は限定的であり、短期的にはレンジ内での変動が中心となる見込みだ。

長城証券の主な見解は以下の通り：

インドネシアが鍵：コスト上昇と割当緩和の期待が共存

先週、インドネシアの固体硫黄価格は前月比21%上昇し、インドネシアのMHP価格はわずかに0.2%上昇した。インドネシアのエネルギー・鉱物資源大臣は以前、石炭とニッケルの輸出に対する暴利税の計画は依然議論中であり、当初4月1日から徴収開始予定だったが、実施時期が遅れると述べた。紛争の継続に伴い、今後も暴利税の進展に注目する必要がある。

割当については、3月31日にインドネシアのエネルギー・鉱物資源省(ESDM)は、2026年度の鉱物作業計画と予算(RKAB)において、約1.5億トンのニッケル鉱生産許可を承認し、最終的な許可生産量は1.5億トンを超える見込みだ。

燃料価格の上昇が生産コストを押し上げ、マクロ的な圧力は依然存在

マクロ経済面では、CMEによると、4月29日の米連邦準備制度理事会（FRB）の会合での利上げ維持確率は99.5%、年内の利下げ確率は依然低く、金属全体の価格には一定の抑制圧力がかかっている。

コスト面では、燃料コストの上昇がコストの支えをさらに強化している。3月30日までに、フィリピンの燃料価格は米伊紛争前と比べてほぼ倍増した。インドネシア側では、4月2日にインドネシア大統領府が正式に、国営石油会社(Pertamina)が補助金付き燃料と非補助燃料の価格を調整しないと確認した。インドネシア政府が国内の燃料価格を安定させることで、今後の暴利税の導入が可能になると見られる。需要側では、Mysteelによると、4月の300系粗鋼の生産計画は189.67万トンで、前月比0.22%減、前年同期比3.97%増となった。

リスク提示

下流の需要が予想を下回ること、海外鉱山の供給過剰、マクロ政策リスク、レポート内の一部データの遅延リスクがある。