Bình luận về báo cáo năm 2025 của Zijin Mining: Ba trụ cột vàng, đồng, lithium cùng phát triển, mỏ khoáng bền vững tiếp tục lập thành tích | Nhóm Liu Yichang của Tianfeng Kim loại và vật liệu

(Từ: Địa phương nói về kim loại và vật liệu mới)

Đánh giá công ty

Hiệu suất: Lợi nhuận công ty tăng mạnh so với cùng kỳ, các chỉ số kinh tế chính liên tục đạt đỉnh cao mới

Công ty đạt doanh thu 3490,79 tỷ nhân dân tệ trong 25 năm, tăng trưởng yoy+14,96%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty 517,77 tỷ nhân dân tệ, yoy+61,55%. Nhờ vào giá và lượng các sản phẩm vàng và đồng tăng cùng lúc, các chỉ số kinh tế chính liên tục đạt đỉnh cao mới, lợi nhuận của công ty mạnh mẽ.

Lượng: Tăng mạnh sản lượng vàng, bố trí nguồn lực trong và ngoài nước liên tục hoàn thiện

Tăng mạnh sản lượng vàng: Công ty sản xuất 1,09 triệu tấn đồng khoáng trong 25 năm, yoy+1,87%; vàng khoáng 90 tấn, yoy+23,29%; bạc khoáng 439 tấn, yoy+0,69%; kẽm khoáng 40 nghìn tấn, yoy-11,11%; thêm vào đó là 25,5 nghìn tấn carbonate lithium tương đương. Tăng trưởng sản lượng vàng chủ yếu nhờ vào việc công ty liên tục thực hiện các thương vụ mua bán sáp nhập trong những năm gần đây — hoàn tất giao dịch mỏ vàng Akyem ở Ghana, mỏ vàng Requado ở Kazakhstan, dự kiến trong năm 2026 sẽ tiếp tục đóng góp tăng trưởng.

Bản đồ nguồn lực mở rộng đều đặn. Bố trí nguồn lực trong và ngoài nước: Hoàn tất mua bán và giao dịch hai mỏ vàng lớn đang hoạt động ở Ghana Akyem và Kazakhstan Requado; bố trí trong nước: Hoàn tất giao dịch mỏ molypden Shapingou ở An Huy và mua lại quyền kiểm soát mỏ khoáng sản Zangge, bổ sung trữ lượng khoáng sản chiến lược kali. Dự án giai đoạn hai của Long Long đã bắt đầu sản xuất từ đầu năm, dự kiến mỏ đồng Juno sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động vào cuối năm 2026. Dự án khai thác lithium muối trong hồ muối đợt 1 của quý 3 đã đi vào hoạt động, dự án đợt 2 với quy mô 4 vạn tấn đang tiến hành theo kế hoạch.

Chi phí: Chi phí tăng, nhưng được đà tăng giá bán bù đắp đầy đủ

Chi phí hoạt động của công ty trong 25 năm là 2522,89 tỷ nhân dân tệ, tăng yoy+4,35%, thấp hơn mức tăng doanh thu yoy+14,96%. Năm 2025, giá đơn vị vàng và đồng cùng với chi phí đều tăng, giá bán đồng tinh chế và vàng tinh chế yoy+12,91%/44,95%, chi phí đơn vị +16,84%/20,66%, lượng và giá tăng cùng lúc giúp hiệu quả kinh doanh lập kỷ lục mới. Nguyên nhân tăng chi phí: (1) Một số mỏ giảm chất lượng quặng, khoảng cách vận chuyển tăng và tỷ lệ khai thác mở của một số mỏ lộ thiên tăng; (2) Mức lương và phúc lợi nhân viên tăng; (3) Giá vàng tăng mạnh, giá trị quyền lợi dựa trên vàng cũng tăng đáng kể; (4) Chi phí chuyển đổi doanh nghiệp mới mua lại trong thời gian chuyển tiếp cao, dẫn đến chi phí khấu hao lớn.

Chi phí: Chi phí tài chính và quản lý tăng

Chi phí tài chính của công ty trong 25 năm là 2,083 tỷ nhân dân tệ, yoy+2,65%, chủ yếu do mất mát tỷ giá hối đoái trong năm 2025, năm 2024 là lợi nhuận tỷ giá; chi phí quản lý là 11,159 tỷ nhân dân tệ, yoy+44,39%, chủ yếu do quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận tăng, chi phí nhân công tăng theo.

Khuyến nghị đầu tư: Lạc quan về tăng trưởng dài hạn của đồng, vàng, lithium, nguồn dự trữ tăng tạo điều kiện mở rộng sản xuất

1. Tăng lượng củng cố nền tảng. Năng lực sản xuất nội bộ của công ty mở rộng + mua bán sáp nhập liên tục phát huy lợi thế, quy mô dự trữ nguồn lực của công ty nhanh chóng mở rộng, đến năm 2028 rõ ràng lộ trình tăng sản lượng.

2. Giá tăng tạo độ đàn hồi. Triển vọng năm 2026, giá trị phân bổ vàng tiếp tục được chú trọng, hạn chế cung của đồng tăng cường, xu hướng đảo chiều của giá lithium bắt đầu, dự báo giá vàng, đồng, lithium dài hạn sẽ duy trì tăng.

Dự kiến tăng giá trị lợi nhuận thuộc về cổ đông trong năm 2026/2027/2028 lên 831/1011/1215 tỷ nhân dân tệ (trước đó là 671/809 tỷ nhân dân tệ), tương ứng PE 11/9/7 lần, duy trì xếp hạng “mua”.

Rủi ro: Rủi ro chính trị địa lý; rủi ro thiên tai; rủi ro tăng chi phí đầu tư; rủi ro giảm chất lượng quặng; rủi ro về quy định bảo vệ môi trường.

Thành viên nhóm kim loại của Tianfeng

Lưu ý: Báo cáo trích từ nghiên cứu của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Tianfeng đã công bố, chi tiết nội dung báo cáo và các cảnh báo rủi ro liên quan xem trong báo cáo đầy đủ.

Báo cáo nghiên cứu chứng khoán: 《Đánh giá báo cáo năm 2025 của Zijin Mining: Ba trụ cột vàng, đồng, lithium cùng phát triển, mạch mỏ bền vững tiếp tục thành công》

Thời gian phát hành ra công chúng: Ngày 6 tháng 4 năm 2026

Tổ chức phát hành báo cáo: Công ty Cổ phần Chứng khoán Tianfeng (được Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc cấp phép hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán)

Tác giả báo cáo này:

Chuyên viên phân tích: Liu Yiting Email: liuyiting@tfzq.com

SAC chứng chỉ hành nghề số: S1110523050001

Thông tin, dữ liệu lớn, phân tích chính xác, tất cả đều có trên Ứng dụng Sina Finance