تشين تشانغ من تشانغ للأوراق المالية: تفاعل مخاطر المنطقة الشرق أوسطية وانتعاش الطلب الموسمي، واستمرار اتجاه الميثانول في الاتجاه القوي نسبياً

الأقسام الرائجة

            الأسهم المختارة ذاتياً
مركز البيانات
مركز السوق
تدفق السيولة
التداول الافتراضي
        

        العميل

أولاً، استمرار الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، أداء المنتجات الكيميائية قوي نسبياً

شهد عقد الشهر الماضي تذبذباً حاداً في سعر العقود الرئيسية للميثانول، حيث اتسمت بحركة على شكل حرف V، مع تقلبات قوية خلال الأسبوع. ارتفعت أسعار السوق الفورية مع ارتفاع السوق، مع حذر في عمليات الشراء من قبل المستخدمين النهائيين، حيث يعتمد الشراء عند الانخفاض على الحاجة الملحة.

لا تزال الصراعات الجيوسياسية تؤثر على اتجاه السوق، حيث كانت هناك إشارات إلى مفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران سابقاً، لكن في خطاب ترامب الوطني في 2 أبريل، أعلن عن استمرار العمليات العسكرية في إيران خلال الأسابيع المقبلة، مما خيب آمال السوق في وقف إطلاق النار، وأدى إلى قوة أداء المنتجات الكيميائية مرة أخرى.

استمرت العمليات العسكرية الأمريكية والإسرائيلية وإيران خلال عطلة عيد Qingming، وخلالها تلقت الأطراف المعنية خطة تهدف إلى إنهاء الأعمال العدائية، تتضمن استراتيجية من خطوتين، أولاً وقف إطلاق النار الفوري، ثم التوصل إلى اتفاق شامل يتضمن، أن تتخلى إيران عن السلاح النووي مقابل رفع العقوبات وتجميد الأصول وإعادة فتحها، لإنهاء حالة العداء في الشرق الأوسط. ردت إيران على ذلك، مؤكدة على ضرورة تحقيق إنهاء دائم للحرب وفقاً لمخاوفها، وتقديم مطالب تشمل إنهاء الصراعات الإقليمية، ووضع اتفاقية أمنية لعبور مضيق هرمز، وإعادة الإعمار بعد الحرب، ورفع العقوبات. كما ترى إيران أن الولايات المتحدة غير مستعدة بعد لتحقيق وقف دائم لإطلاق النار، وأكدت أنها لن تفتح مضيق هرمز بشكل مؤقت مقابل أي صفقة، ولن تقبل بفرض مواعيد نهائية أو ضغط لاتخاذ قرارات. وأوضحت الولايات المتحدة أن الموعد النهائي لإيران لإبرام اتفاقية لإعادة فتح مضيق هرمز هو 8 أبريل بالتوقيت الشرقي الأمريكي (8 أبريل صباحاً بتوقيت بكين)، وأن هذا الموعد “لا يمكن تغييره”، وإذا لم تتفق إيران قبل ذلك، ستزيد من الضغوط على البنية التحتية للطاقة والنقل الإيرانية.

وفيما يخص مضيق هرمز، أظهر تقرير ميداني نشرته شركة Citrini Research أن العديد من السفن أغلقت إشارات AIS أثناء عبورها للمضيق، مما أدى إلى تضليل بشأن تدفق الشحن، حيث يُعتقد أن حجم المرور منخفض جداً، لكن في السيناريو الأساسي (استمرار الصراع + استعادة تدريجية للتدفقات)، من المتوقع أن يعود حجم المرور إلى 40-50% من مستوى ما قبل الحرب خلال 4-6 أسابيع. حالياً، تتخذ إيران إجراءات مشروطة للسماح بمرور السفن، وتمنع مرور السفن الأمريكية والإسرائيلية وغيرها من الدول المشاركة في العدوان، باستثناء السفن غير المعادية أو المرتبطة بها، طالما لم تشارك أو تتعاون مع العدوان على إيران، واتبعت القوانين والإجراءات الأمنية التي أعلنتها إيران، ويمكنها المرور بأمان بعد التنسيق مع الجهات المختصة. كما تعمل إيران على تعزيز التشريعات الوطنية لزيادة سيطرتها على المضيق. ويبدو أن أخبار العطلة تؤكد أن عمليات المرور تتعافى تدريجياً، ومع حصول المزيد من الدول على تصاريح المرور، عبر 21 سفينة المضيق خلال عطلة نهاية الأسبوع، وهو أعلى معدل خلال يومين منذ بداية تراجع التدفقات في أوائل مارس، رغم أن الرقم لا يزال أدنى من مستوى ما قبل الحرب (حوالي 135 سفينة). وقال محلل النفط في شركة Kpler، سنغافورة، إن إيران، ردًا على طلبات شركائها، تعزز السيطرة على المضيق، وأن حركة المرور تعتمد على رغبة إيران، وإذا تصاعد الصراع، قد تتغير الأوضاع في أي وقت.

هذا الأسبوع هو نقطة مهمة لتطورات الوضع، مع اقتراب الموعد النهائي الذي حددته ترامب، ولا يستبعد أن يحدث تصعيد آخر قبل اقتراب الموعد، حيث قد تتطور الأمور إلى هجمات منهجية على البنية التحتية المدنية الإيرانية، أو ردود من إيران على منشآت الخليج، كما أن الحوثيين انضموا إلى الصراع، مع مظهر من ضبط النفس حالياً، لكن احتمالية توسع نطاق الصراع لا تزال قائمة. سواء تم التوصل إلى وقف إطلاق النار أو تصعيد، فإن ذلك سيؤثر بشكل واضح على أسواق النفط والغاز والكيماويات.

ثانياً، الجانب الصناعي: استمرار تحسن الوضع الأساسي في ظل التوازن الواسع

1- العرض: تشغيل المنشآت المحلية بكامل طاقتها، وارتفاع الواردات يحتاج لوقت

حتى الأسبوع المنتهي في 3 أبريل، بلغت نسبة تشغيل منشآت الميثانول المحلية 91.97%، بانخفاض قدره 0.77 نقطة مئوية عن الأسبوع السابق، وارتفاع بمقدار 6.82 نقطة مئوية مقارنة بالعام الماضي؛ بلغ الإنتاج الأسبوعي 2.0545 مليون طن، بانخفاض قدره 1.71 ألف طن عن الأسبوع السابق، وزيادة بمقدار 14.55 ألف طن مقارنة بالعام الماضي. أدى بعض عمليات الصيانة الأخيرة إلى انخفاض طفيف في العرض المحلي، لكن إجمالي نسبة التشغيل لا تزال فوق 90%، وتظل في مستوى مرتفع نسبياً. بعد ارتفاع كبير في الأسعار، تحسنت أرباح جميع طرق الإنتاج، وزاد حماس المصنعين، لكن القدرة على زيادة الإنتاج أكثر أصبحت محدودة، مع تراكم التعب والإرهاق في المعدات بعد التشغيل المستمر لفترة طويلة، مما يرفع مخاطر السلامة والاستقرار. على الرغم من تأجيل الصيانة الربيعية، إلا أن الطلب على الصيانة لا يزال قائماً. فيما يخص الواردات، انخفضت نسبة تشغيل المنشآت الخارجية، مع إعادة تشغيل منشآت إيران في فبريل (FPC، ZPC، Bushehr)، لكن حركة المرور عبر مضيق هرمز لا تزال منخفضة، مع ارتفاع مخاطر تشغيل المنشآت في الشرق الأوسط، حيث أعلنت السعودية عن ظروف قهرية في منشآتها، وقصف الولايات المتحدة وإسرائيل لمصانع البتروكيماويات في محافظة عسلوية وجيزان خلال العطلة، مما يعزز توقعات انخفاض الواردات.

2- الطلب: موسم الذروة يعيد الطلب من المستخدمين النهائيين تدريجياً

الجانب الطلب، يظهر مرونة واضحة، مع اتجاه موسمي نحو الانتعاش. حتى الأسبوع المنتهي في 3 أبريل، بلغت نسبة تشغيل منشآت تحويل الميثانول إلى أوكسو (MTO) 85.58%، بزيادة 1.29 نقطة مئوية عن الأسبوع السابق، وأقل بمقدار 1.96 نقطة مئوية عن نفس الفترة من العام الماضي. مع ارتفاع أسعار البوليمرات، تحسنت أرباح منشآت MTO، وزاد حماس المصنعين، حيث بدأت بعض منشآت MTO في شرق الصين بشراء الميثانول بشكل نشط، مما يدعم ارتفاع الأسعار في المنطقة. لكن يجب الانتباه إلى أن أرباح مصانع الميثانول لتحويلها إلى إيثيلين قد عادت إلى الوضع السلبي، مما قد يحد من زيادة التشغيل مستقبلاً.

مع دخول موسم الذروة، يعاود الطلب من المستخدمين النهائيين الارتفاع مع ارتفاع درجات الحرارة. تتعافى عمليات إنتاج الفورمالديهايد، والدي ميثيل إيثير، وغيرها من الصناعات، مع عودة النشاط في قطاعات البناء والكيمياء، مما يعزز استهلاك الميثانول. رغم أن ارتفاع الأسعار يحد من بعض الطلبات الحدية، إلا أن الطلب الأساسي لا يزال قوياً، ويظهر استقراراً مع اتجاه نحو الارتفاع. خلال الأسبوع المنتهي في 3 أبريل، بلغت نسبة تشغيل مصانع حمض الأسيتيك الخلوي 81.73%، بانخفاض 2.87 نقطة مئوية عن الأسبوع السابق، وبتراجع 8.67 نقطة مئوية عن العام الماضي؛ أما مصانع الدي ميثيل إيثير، فبلغت نسبة التشغيل 6.94%، بزيادة 1.56 نقطة مئوية، لكنها أقل بمقدار 0.57 نقطة مئوية عن العام الماضي؛ ومصانع الفورمالديهايد، بنسبة تشغيل 47.94%، بزيادة 3.65 نقطة مئوية، وأقل بمقدار 5.32 نقطة مئوية عن العام الماضي؛ ومصانع MTBE في شاندونغ، بنسبة تشغيل 67.63%، بانخفاض 2.26 نقطة مئوية، وارتفاع 3.45 نقطة مئوية عن العام الماضي.

3- المخزون: تراجع تدريجي في مخزونات جميع المراحل

بالنسبة للمخزون، لا تزال الموانئ تتجه نحو التصفية، مما يؤكد أن السوق يتحول تدريجياً من حالة التوازن الواسع إلى حالة ضيقة. حتى 3 أبريل، بلغ مخزون السوق من الميثانول 144.8 مليون طن، بانخفاض قدره 14.05 ألف طن عن الأسبوع السابق، وارتفاع بمقدار 52.04 ألف طن عن العام الماضي. من بينها، مخزون الموانئ 103.4 ألف طن، بانخفاض 12.15 ألف طن، مع انخفاض واردات الموانئ إلى 10 آلاف طن، وتراجع كبير في المخزون، مع دعم من تقليل الواردات وإعادة التصدير، مما سيستمر في انخفاض المخزون، رغم أنه لا يزال أعلى بمقدار 41.79 ألف طن عن نفس الفترة من العام الماضي، ولا يتوقع حدوث ضغط كبير على العقود المستقبلية. مخزون المصنعين 41.4 ألف طن، بانخفاض 1.9 ألف طن، مع استمرار تراجع المخزون، ويعزى ذلك إلى انتعاش الطلب الموسمي من المستخدمين النهائيين، وزيادة الحاجة، لكن ارتفاع الأسعار زاد من حالة الترقب بين بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة. مخزون المستخدمين النهائيين 15.63 ألف طن، بانخفاض 0.76 ألف طن، لكنه أعلى بمقدار 1.34 ألف طن عن العام الماضي.

إذا استمر الوضع الحالي، فمن المتوقع أن تظل واردات أبريل ومايو منخفضة، مع استمرار الطلب الموسمي، والفروقات السعرية بين السوق المحلية والعالمية، مما يدعم تصدير المنتجات، ويؤدي إلى استمرار تراجع المخزون في الموانئ، مع زيادة الفارق بين الأسعار في الموانئ والداخل، مما يخفف من ضغط مخزون المصنعين المحليين، ويدعم أسعار الميثانول بشكل عام.

4- التكاليف: محدودية انخفاض أسعار الفحم

بالنسبة للتكاليف، استمرت أسعار الميثانول في الارتفاع، لكن ارتفاع أسعار المواد الخام كان أقل بشكل ملحوظ، وتحسنت خسائر جميع طرق الإنتاج بشكل كبير.

تكلفة مصانع الميثانول التي تعتمد على الفحم مرتبطة بشكل رئيسي بأسعار الفحم، ومع انخفاض أسعار الفحم مؤخراً، تراجعت حجة استبدال الطاقة. من ناحية العرض، تعمل مناجم الفحم بشكل طبيعي، حيث بلغت نسبة استغلال الطاقة في 462 منجمًا تابعة لشركة Steel Union 93.2%، بزيادة 0.3 نقطة مئوية، مع إنتاج يومي قدره 5.627 مليون طن، بزيادة 0.21 مليون طن عن الأسبوع السابق؛ وأسعار الفحم المستورد مستقرة، مع استئناف الإنتاج في إندونيسيا، رغم أن السوق لا تزال تتأثر بارتفاع الأسعار الدولية قبل نهاية الحرب. من ناحية الطلب، أظهر استطلاع شركة Steel Union أن 493 محطة توليد كهرباء تعتمد على الفحم تستهلك يومياً 387.5 ألف طن من الفحم، بانخفاض 13.9 ألف طن عن الأسبوع السابق، مع مخزون داخلي يبلغ 8823.2 ألف طن، بانخفاض 225.9 ألف طن، ويكفي المخزون لمدة 22.8 يومًا، بزيادة 0.2 يوم، مع ضعف حافز التخزين الكبير من قبل محطات الكهرباء، مع ارتفاع درجات الحرارة وخصائص موسم الركود. أما في قطاع غير الكهرباء، فبسبب ارتفاع أسعار المنتجات الكيميائية، زادت أرباح شركات الكيماويات التي تعتمد على الفحم، مع استمرار تشغيل المنشآت عند مستويات عالية، وزيادة حماس الشراء للمواد الخام. وبناءً عليه، فإن الفحم يدخل موسم الاستهلاك الهادئ، مع وجود مخزون آمن في محطات الكهرباء، لكن ارتفاع أسعار الطاقة العالمية نتيجة للصراع في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار المنتجات الكيميائية، يدعمان أسعار الفحم، مع محدودية احتمالية انخفاضها.

ثالثاً، تفاعل المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط مع موسم الطلب، واستمرار قوة الميثانول

لا تزال السياسة الجيوسياسية هي العامل الرئيسي، حيث أن مطالب الولايات المتحدة وإيران تختلف، مما يصعب التوصل إلى اتفاق سريع، ويُطبق على المضيق نظام “السماح المشروط”، مع استئناف بعض التدفقات لكن بمستوى منخفض جداً، مع استمرار توقعات تقييد الواردات. تتواصل تحسنات العرض والطلب الأساسية، مع تشغيل المنشآت المحلية بكامل طاقتها، لكن محدودية زيادة الإنتاج، وطلبات الصيانة في الربيع، مع دخول موسم الذروة للطلب، وارتفاع معدلات التشغيل في MTO والطلب التقليدي، مع استمرار تراجع المخزون في الموانئ والمخزون الاجتماعي. ومع ذلك، فإن تراجع أرباح إنتاج MTO قد يحد من زيادة الطلب، رغم أن تكاليف الفحم لا تزال تدعم السوق، لكن محدودية الارتفاع بسبب موسم الركود. تعتمد السوق على تطورات الوضع الجيوسياسي، وإذا تصاعد الصراع، قد تتجه الأسعار للارتفاع مجددًا، وإذا تم التهدئة، فستواجه تصحيحات، لكن التوازن الدقيق في السوق سيحد من الهبوط العميق. على المدى المتوسط، قبل عودة الواردات بشكل جوهري، من المتوقع أن يظل سعر الميثانول مرتفعًا ويتذبذب بشكل واسع، مع تقلبات كبيرة، ويُنصح بالمراقبة أو التداول القصير، مع استغلال الانخفاضات للشراء. بالإضافة إلى ذلك، مع اقتراب عقد مايو من موعد التسليم، لا تزال مخزونات شرق الصين مرتفعة نسبياً، ولا يُتوقع ضغطاً كبيراً، وينصح المراكز الطويلة بنقل المراكز أو استغلال التغيرات، مع الحذر من المخاطر الأحادية، ويمكن النظر في استراتيجيات شراء من نوع 9-1. للمراجعة فقط.

شركة تشانغ آن: تشانغ تشن

7 أبريل 2026