> 株式投資は金麒麟アナリストレポートを見ればわかる、権威があり、専門的で、タイムリーで、包括的、潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！ 現地時間6日に発表された年次株主宛ての手紙の中で、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）最高経営責任者は、現在の環境におけるいくつかの不利な要因を強調しました。これには、持続的なインフレ、FRBの利上げリスク、地政学的紛争、プライベート市場の動揺、そして「ひどい銀行規制」が含まれます。 ダイモンは、2008年の金融危機後に導入された規制措置がいくつかの良い結果をもたらした一方で、破綻した、反応が遅い体系を生み出し、高コストで重複し煩雑な規則を含むことになったと述べました。その一部は金融システムを弱体化させ、生産性の高い貸付を減少させています。特に、資本と流動性の要件、FRBのストレステストの現行構造などがもたらす悪影響に言及しました。 また、ダイモンは、米国の規制当局が先月発表したバーゼル合意IIIの最終案の修正提案と、グローバル・システム重要銀行（GSIB）付加税について、「賛否両論」だと述べました。「最近提案されたバーゼル合意IIIの最終案（B3E）とGSIBの増加要件が2023年案より低く抑えられたことは喜ばしいことですが、それでもいくつかの点は極端に馬鹿げている」と彼は言います。もし提案された約5％の付加税総額を基準にすると、大型非GSIB銀行と比較して、その銀行は「米国内の消費者や企業向けのほとんどの貸付において、追加で最大50％の資本を保有する必要がある。正直言って、それは不合理だ」。持続的なインフレと金利上昇リスク ジェイミー・ダイモンは、中東の紛争が新たな持続的インフレと金利上昇を引き起こし、米国経済をリセッションに追い込み、世界経済秩序を再構築する可能性があると警告しました。ただし、彼は同時に、「もちろん、そうならない可能性もある」と付け加えました。 株主宛ての手紙の中で、彼は米国経済は今年良好な勢いを持つと予測し、トランプ大統領の減税政策や規制緩和、親企業的な政策、そして議会共和党が提案した「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」（One Big Beautiful Bill）が米国のGDPに3000億ドルをもたらし、約1％の成長をもたらすと述べました。さらに、人工知能（AI）や関連技術への巨額投資も米国の生産性向上を促進するとしています。 彼の見解では、米国経済の基盤は過去よりも堅固になっており、これにより米国は世界的な経済危機の影響を免れる可能性があるものの、景気後退の可能性がなくなったわけではありません。 「経済は過去よりも堅実かもしれませんが、それは『臨界点』が存在しないことを意味しません。むしろ、臨界点に達するにはより多くの要因が必要になるだけです」と、ダイモンは48ページにわたる手紙の中で書いています。「中東の紛争は、石油やコモディティ価格に大きく持続的な衝撃をもたらすリスクを高めています。それはまた、パンデミック後の状況のように、世界のサプライチェーンを変える可能性もあります。2021年から2023年のように、私たちは再び頑固なインフレの新たな局面に直面するかもしれません。FRBや他の中央銀行はインフレ対策のために金利を大幅に引き上げる可能性があり、その一つだけでも金利上昇と資産価格の下落を引き起こす可能性があります。」 先週、S&P500指数は2022年以来最悪の四半期を記録し、2月末以降、中東戦争とエネルギー価格の高騰に引きずられ続けています。 ダイモンは、インフレと金利の段階的な上昇が今年の株式市場の下落を招く可能性があると考えています。また、経済は依然として堅調ですが、それは成長と株価上昇に依存していると警告しました。これらの要因が下振れした場合、経済に潜むリスクの一部は問題に発展する可能性があります。例えば、GDPが堅調に成長し、金利が比較的低水準に保たれている限り、巨額の政府債務負担はコントロール可能です。しかし、ダイモンは「これはあくまで『もしも』の話だ」と警告し、管理が不十分なら将来的に債務危機に発展する可能性があると述べました。AI技術への継続的な投資 ダイモンはまた、手紙の中でAIの普及速度は前例のないものであると再確認しました。AIの導入は「変革」をもたらすものの、このAI革命が最終的にどのように展開するかは未だ見通せないとしています。「全体として、AIへの投資は投機的なバブルではありません。むしろ、著しい利益をもたらすでしょう。ただし、AI関連産業の最終的な勝者と敗者を予測することはできません」と彼は述べています。たとえ予測が難しくとも、「このトレンドを無視することはできません。私たちは他の技術と同じようにAI技術を展開していきます」とも。 モルガン・スタンレーはウォール街の投資銀行の最前線に立ち、積極的にAIをビジネスのあらゆる層に導入しています。今年2月、ダイモンはAI技術がモルガン・スタンレーの社員構成を再構築していると述べ、「大規模な社員再配置計画」を策定したと語っています。「私たちは、すでに予測可能な事象や既知の事象に注目していますが、AIのような大きな技術革新は二次的・三次的な効果を生み出し、社会に深遠な影響を与える可能性があります……この種の変革には注意を払う必要があります」とも。 さらに、ダイモンはAIがもたらす労働市場の変革に対して、政府がどのように支援すべきかという重要な課題も強調しました。 「AIの展開速度は労働力の新しい仕事への適応速度を超える可能性があります。企業や政府は、多様な施策を講じて、AIによる負の影響を受ける可能性のある労働者に対し、再教育や所得援助、スキル向上、早期退職などのインセンティブを提供すべきです。AIはほぼすべての企業の機能、応用、プロセスに影響を与えます。確かに、一部の仕事は淘汰される一方で、他の仕事の価値は高まるでしょう」と述べています。 私募クレジットの動揺はシステムリスクを構成しない ダイモンはまた、米国のプライベート市場の動揺についても触れました。昨年末の動揺後、最近ではソフトウェア企業の貸付に対する懸念から、プライベートクレジットファンドは大規模な償還要求に直面しています。ダイモンは、「全体として、プライベートクレジットは透明性に欠け、貸付の評価も厳格ではありません。そのため、実際の損失がほとんど変わらなくても、環境の悪化を見越した投資家の売却リスクを高めています。現状では、実際の損失は本来より高くなっていると言えます」と述べました。 彼は、「今後どうなるにせよ、保険当局は遅かれ早かれ、より厳格な格付け基準や私募信貸機関の格付け引き下げを求めるだろう」と予測しています。ただし、彼は補足し、「最近、AI技術の進展が借り手の底層に悪影響を及ぼす懸念から投資家が資金を引き揚げているが、私募信貸業界は『システムリスク』にはならない可能性が高い」とも述べました。 ダイモンは長らく私募信貸の繁栄に慎重な姿勢を持ちつつも、大型プライベートエクイティ顧客のビジネスで競争力を失わないよう、深く関与することも許容しています。現在、同銀行は500億ドルの資産負債を私募貸付に充てています。 今年3月末、ダイモンは同銀行の貸付帳簿の全面的な調査を命じ、ソフトウェア企業の貸付エクスポージャーを評価し、一部の私募信貸ファンドのソフトウェアリスクエクスポージャーに制限を設けました。同時に、ヘッジファンドなどの投資家向けに、私募信貸に関する空売り戦略も導入しています。（この記事は第一财经からの転載です）
JPモルガン・チェースCEOの年次株主レター：中東紛争、AI、プライベートクレジットのリスクに注意
現地時間6日に発表された年次株主宛ての手紙の中で、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）最高経営責任者は、現在の環境におけるいくつかの不利な要因を強調しました。これには、持続的なインフレ、FRBの利上げリスク、地政学的紛争、プライベート市場の動揺、そして「ひどい銀行規制」が含まれます。
ダイモンは、2008年の金融危機後に導入された規制措置がいくつかの良い結果をもたらした一方で、破綻した、反応が遅い体系を生み出し、高コストで重複し煩雑な規則を含むことになったと述べました。その一部は金融システムを弱体化させ、生産性の高い貸付を減少させています。特に、資本と流動性の要件、FRBのストレステストの現行構造などがもたらす悪影響に言及しました。
また、ダイモンは、米国の規制当局が先月発表したバーゼル合意IIIの最終案の修正提案と、グローバル・システム重要銀行（GSIB）付加税について、「賛否両論」だと述べました。「最近提案されたバーゼル合意IIIの最終案（B3E）とGSIBの増加要件が2023年案より低く抑えられたことは喜ばしいことですが、それでもいくつかの点は極端に馬鹿げている」と彼は言います。もし提案された約5％の付加税総額を基準にすると、大型非GSIB銀行と比較して、その銀行は「米国内の消費者や企業向けのほとんどの貸付において、追加で最大50％の資本を保有する必要がある。正直言って、それは不合理だ」。
持続的なインフレと金利上昇リスク
ジェイミー・ダイモンは、中東の紛争が新たな持続的インフレと金利上昇を引き起こし、米国経済をリセッションに追い込み、世界経済秩序を再構築する可能性があると警告しました。ただし、彼は同時に、「もちろん、そうならない可能性もある」と付け加えました。
株主宛ての手紙の中で、彼は米国経済は今年良好な勢いを持つと予測し、トランプ大統領の減税政策や規制緩和、親企業的な政策、そして議会共和党が提案した「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」（One Big Beautiful Bill）が米国のGDPに3000億ドルをもたらし、約1％の成長をもたらすと述べました。さらに、人工知能（AI）や関連技術への巨額投資も米国の生産性向上を促進するとしています。
彼の見解では、米国経済の基盤は過去よりも堅固になっており、これにより米国は世界的な経済危機の影響を免れる可能性があるものの、景気後退の可能性がなくなったわけではありません。
「経済は過去よりも堅実かもしれませんが、それは『臨界点』が存在しないことを意味しません。むしろ、臨界点に達するにはより多くの要因が必要になるだけです」と、ダイモンは48ページにわたる手紙の中で書いています。「中東の紛争は、石油やコモディティ価格に大きく持続的な衝撃をもたらすリスクを高めています。それはまた、パンデミック後の状況のように、世界のサプライチェーンを変える可能性もあります。2021年から2023年のように、私たちは再び頑固なインフレの新たな局面に直面するかもしれません。FRBや他の中央銀行はインフレ対策のために金利を大幅に引き上げる可能性があり、その一つだけでも金利上昇と資産価格の下落を引き起こす可能性があります。」
先週、S&P500指数は2022年以来最悪の四半期を記録し、2月末以降、中東戦争とエネルギー価格の高騰に引きずられ続けています。
ダイモンは、インフレと金利の段階的な上昇が今年の株式市場の下落を招く可能性があると考えています。また、経済は依然として堅調ですが、それは成長と株価上昇に依存していると警告しました。これらの要因が下振れした場合、経済に潜むリスクの一部は問題に発展する可能性があります。例えば、GDPが堅調に成長し、金利が比較的低水準に保たれている限り、巨額の政府債務負担はコントロール可能です。しかし、ダイモンは「これはあくまで『もしも』の話だ」と警告し、管理が不十分なら将来的に債務危機に発展する可能性があると述べました。
AI技術への継続的な投資
ダイモンはまた、手紙の中でAIの普及速度は前例のないものであると再確認しました。AIの導入は「変革」をもたらすものの、このAI革命が最終的にどのように展開するかは未だ見通せないとしています。「全体として、AIへの投資は投機的なバブルではありません。むしろ、著しい利益をもたらすでしょう。ただし、AI関連産業の最終的な勝者と敗者を予測することはできません」と彼は述べています。たとえ予測が難しくとも、「このトレンドを無視することはできません。私たちは他の技術と同じようにAI技術を展開していきます」とも。
モルガン・スタンレーはウォール街の投資銀行の最前線に立ち、積極的にAIをビジネスのあらゆる層に導入しています。今年2月、ダイモンはAI技術がモルガン・スタンレーの社員構成を再構築していると述べ、「大規模な社員再配置計画」を策定したと語っています。「私たちは、すでに予測可能な事象や既知の事象に注目していますが、AIのような大きな技術革新は二次的・三次的な効果を生み出し、社会に深遠な影響を与える可能性があります……この種の変革には注意を払う必要があります」とも。
さらに、ダイモンはAIがもたらす労働市場の変革に対して、政府がどのように支援すべきかという重要な課題も強調しました。
「AIの展開速度は労働力の新しい仕事への適応速度を超える可能性があります。企業や政府は、多様な施策を講じて、AIによる負の影響を受ける可能性のある労働者に対し、再教育や所得援助、スキル向上、早期退職などのインセンティブを提供すべきです。AIはほぼすべての企業の機能、応用、プロセスに影響を与えます。確かに、一部の仕事は淘汰される一方で、他の仕事の価値は高まるでしょう」と述べています。
私募クレジットの動揺はシステムリスクを構成しない
ダイモンはまた、米国のプライベート市場の動揺についても触れました。昨年末の動揺後、最近ではソフトウェア企業の貸付に対する懸念から、プライベートクレジットファンドは大規模な償還要求に直面しています。ダイモンは、「全体として、プライベートクレジットは透明性に欠け、貸付の評価も厳格ではありません。そのため、実際の損失がほとんど変わらなくても、環境の悪化を見越した投資家の売却リスクを高めています。現状では、実際の損失は本来より高くなっていると言えます」と述べました。
彼は、「今後どうなるにせよ、保険当局は遅かれ早かれ、より厳格な格付け基準や私募信貸機関の格付け引き下げを求めるだろう」と予測しています。ただし、彼は補足し、「最近、AI技術の進展が借り手の底層に悪影響を及ぼす懸念から投資家が資金を引き揚げているが、私募信貸業界は『システムリスク』にはならない可能性が高い」とも述べました。
ダイモンは長らく私募信貸の繁栄に慎重な姿勢を持ちつつも、大型プライベートエクイティ顧客のビジネスで競争力を失わないよう、深く関与することも許容しています。現在、同銀行は500億ドルの資産負債を私募貸付に充てています。
今年3月末、ダイモンは同銀行の貸付帳簿の全面的な調査を命じ、ソフトウェア企業の貸付エクスポージャーを評価し、一部の私募信貸ファンドのソフトウェアリスクエクスポージャーに制限を設けました。同時に、ヘッジファンドなどの投資家向けに、私募信貸に関する空売り戦略も導入しています。
（この記事は第一财经からの転載です）