Lucro de 219,4 bilhões de yuans, mas o preço das ações caiu "de cabeça"! Desempenho explosivo para o setor bancário em 2025. Comprar na baixa em abril ou fugir?

Pergunta ao AI · Por que o desempenho explosivo das corretoras não impulsionou a queda dos preços das ações?

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Wang Zhaohuan Pequim reportagem

Recentemente, com as corretoras listadas divulgando seus relatórios anuais de 2025, a Associação Chinesa de Valores Mobiliários também publicou oficialmente os resultados operacionais de 150 corretoras de todo o setor para 2025, apresentando uma ficha de resultados “de nível histórico” impressionante: toda a indústria alcançou uma receita operacional de 541,171 bilhões de yuans, um aumento de 19,95% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atingiu 219,439 bilhões de yuans, um crescimento de 31,2%, atingindo um novo recorde de lucratividade na indústria nos últimos anos.

As principais corretoras também lucraram bastante. Citic Securities manteve-se na liderança do setor com um lucro líquido de 30,076 bilhões de yuans. Após a fusão entre Guotai Junan e Haitong Securities, os resultados dispararam, com o lucro líquido de Guotai Haitong chegando perto de 28 bilhões; corretoras de destaque como China Merchants Securities e Oriental Fortune também alcançaram crescimentos significativos.

O desempenho é o suporte central para o preço das ações; com o aumento coletivo dos lucros do setor, o setor deveria experimentar uma forte tendência de mercado, mas a realidade é bastante dura. Segundo estatísticas do iFinD da Tonghuashun, até 27 de março de 2026, o preço das ações de 44 corretoras listadas caiu quase em toda a linha, com 26 empresas tendo uma queda superior a 10%, representando quase 60%, e a maioria das ações de corretoras estão em seus níveis de avaliação mais baixos dos últimos dez anos.

Assistindo de perto o setor de corretoras “ganhando muito”, enquanto suas contas “perdendo muito”, essa discrepância grave entre desempenho e preço das ações causa confusão em muitos investidores: será que o mercado está errado ou a percepção dos investidores já começou a estar equivocada desde o início?

Crescimento forte de desempenho

Recentemente, a Associação Chinesa de Valores Mobiliários compilou os dados operacionais de 2025. Os relatórios financeiros não auditados das corretoras indicam que, de 150 corretoras, a receita operacional de 2025 foi de 541,171 bilhões de yuans, um aumento de 19,95% em relação aos 451,169 bilhões de yuans de 2024; o lucro líquido foi de 219,439 bilhões de yuans, um crescimento de 31,2%.

No detalhamento das áreas de negócio, todas as principais receitas tiveram crescimento em diferentes níveis: receita líquida de compra e venda de valores mobiliários (incluindo aluguel de plataformas de negociação) de 2025 foi de 1.637,96 bilhões de yuans, um aumento de 42,2% em relação aos 1.151,49 bilhões de 2024; receita líquida de underwriting e assessoria de valores mobiliários de 337,11 bilhões de yuans, um aumento de 13,7% em relação aos 296,38 bilhões de 2024; receita líquida de consultoria financeira de 57,84 bilhões de yuans, um aumento de 7,25% em relação aos 53,93 bilhões de 2024; receita líquida de consultoria de investimentos de 76,94 bilhões de yuans, um crescimento de 41,4% em relação aos 54,43 bilhões de 2024.

Ao mesmo tempo, a receita líquida de juros foi de 646,87 bilhões de yuans, um aumento de 29,07% em relação aos 501,19 bilhões de 2024; os ganhos de investimentos em valores mobiliários (incluindo variações de valor justo) foram de 1.853,24 bilhões de yuans, um crescimento de 6,5% em relação aos 1.740,73 bilhões de 2024; apenas a receita líquida de gestão de ativos teve uma ligeira queda, atingindo 23,887 bilhões de yuans em 2025, uma redução marginal de 0,25% em relação aos 23,947 bilhões de 2024.

Segundo especialistas, o crescimento do lucro líquido do setor de corretoras em 2025 foi significativamente superior ao crescimento da receita, refletindo o controle de custos e a otimização da estrutura de negócios do setor. Beneficiado pelo aumento da atividade de mercado, a receita de compra e venda de valores mobiliários por procuração e a receita de consultoria de investimentos cresceram bastante em relação ao ano anterior. A receita de ganhos de investimentos em valores mobiliários representa 34,2% da receita total, embora tenha diminuído, ainda é a maior fonte de receita, sendo também o principal responsável pelo aumento explosivo do lucro líquido do setor.

Além disso, a receita de juros de negócios de margem, a receita de negócios de investimento sob o regime de registro, impulsionada pela crescente demanda de gestão de riqueza de residentes, e a receita de distribuição de fundos e de gestão de ativos também tiveram crescimento em diferentes graus.

Até 29 de março, mais de uma dezena de corretoras divulgaram oficialmente seus relatórios anuais completos de 2025, todas apresentando lucros. Citic Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities e outras corretoras de destaque, com suas vantagens em todas as linhas de negócios e força de capital, continuam consolidando sua posição no setor, expandindo o “clube do lucro líquido de bilhões” para quatro membros; corretoras de fusão e aquisição, corretoras de nicho de médio porte e com características especiais também tiveram explosões de desempenho graças a efeitos de sinergia ou vantagens diferenciadas.

Círculo vicioso de divergência

Curiosamente, o setor de corretoras apresenta uma “ficha de resultados brilhante”, mas não conseguiu impulsionar a alta dos preços das ações, entrando em um círculo vicioso de “desalinhamento entre desempenho e preço das ações”, deixando muitos investidores confusos.

Em 27 de março, o preço da ação da Citic Securities, que mantém a liderança, atingiu uma mínima recente de 24,01 yuans, uma queda de 25% em relação ao pico de 32,53 yuans no final de agosto do ano passado.

Dados adicionais do iFinD da Tonghuashun mostram que, até 27 de março de 2026, o preço das ações de 44 corretoras listadas caiu quase em toda a linha, com apenas Huaxin Securities e First Venture apresentando crescimento; 26 empresas tiveram queda superior a 10%, sendo a maior a Huatai Securities com uma queda de 21,5%, enquanto Citic Construction Investment, Industrial Securities, Guotai Haitong e Bank of China Securities tiveram quedas superiores a 18%; mesmo com o mercado de alta de 2025 na A-share, apenas 56% das ações do setor tiveram alta, com o maior aumento inferior a 40%.

“A divergência entre preço e desempenho, a causa principal, é que o mercado de ações da China baseia-se principalmente na expectativa de ganhos futuros, não na realização de resultados atuais”, afirmou um gerente de uma corretora listada em Pequim, em entrevista ao “Huaxia Times”: “As corretoras são um setor típico de ciclo forte, cuja performance depende altamente do desempenho do mercado de capitais, volume de negociações, sentimento do mercado, políticas e índices, cada fator influencia diretamente a lucratividade.”

Para ele, o crescimento explosivo de 2025 reflete, na essência, uma reação atrasada às condições de mercado do ano passado, sendo uma notícia do “passado”, enquanto o mercado de capitais negocia sempre com “expectativas futuras”. Quando os resultados de 2025 forem oficialmente divulgados, o mercado já começará a se preocupar com a sustentabilidade dos resultados de 2026: será que os negócios de investimento próprio continuarão com altos retornos? As políticas regulatórias sofrerão ajustes? Essas incertezas fazem com que os fundos não se atrevam a entrar em posições de compra facilmente, levando a uma fuga de capital, fenômeno conhecido pelos investidores como “vender fatos”.

“Em segundo lugar, a dispersão do estilo de fundos no mercado também é uma razão importante para o setor de corretoras ser deixado de lado”, apontou o gerente. Nos últimos anos, o foco do mercado de A-shares tem sido sempre em tecnologia, crescimento de setores emergentes, IA, economia de baixa altitude, manufatura avançada, atraindo recursos de instituições e investidores de curto prazo, enquanto o setor financeiro, incluindo corretoras, é considerado de baixa avaliação, com pouca explosão de curto prazo, e o interesse dos fundos permanece baixo.

O fator mais importante, segundo ele, é a própria estrutura de negócios do setor, que apresenta limitações que geram dúvidas sobre o potencial de crescimento de longo prazo. Ele afirmou que, apesar do crescimento explosivo de 2025, o modelo de lucro das corretoras ainda depende do “tempo e do acaso”: a taxa de comissão de corretagem continua a diminuir, a competição no setor se intensifica, a margem de lucro é cada vez mais comprimida, e os ganhos de negócios de investimento próprio variam bastante, de modo que, quando o mercado enfraquece, as perdas de investimento próprio podem arrastar os resultados gerais para baixo. “O crescimento de desempenho das corretoras é mais uma bonança de ciclo de alta do que uma melhoria na sua competitividade central, por isso, não se atribui uma alta avaliação a elas.”

Além disso, um investidor de private equity experiente afirmou ao “Huaxia Times” que, nos últimos anos, a regulação do mercado de capitais tem sido focada na estabilidade, promovendo uma tendência de mercado de alta moderada e estável, dificultando a ocorrência de uma alta explosiva como no passado, apresentando mais uma trajetória de oscilações e recuperação, o que também faz alguns investidores que buscam lucros rápidos abandonarem as ações de corretoras e buscarem outras oportunidades.

O analista de setores financeiros não bancários da Orient Securities, Zhang Kaifeng, acredita que, ao revisar a história, as grandes fases de mercado de corretoras geralmente não são desencadeadas por um único catalisador, mas por uma melhora conjunta de avaliação, políticas e macroeconomia: atualmente, o P/B do setor caiu para níveis históricos baixos, indicando que as expectativas pessimistas já estão bastante precificadas; sob o cenário de taxas de juros em declínio, políticas de crescimento estável e estímulo ao mercado de capitais continuam a ser implementadas, o que deve impulsionar a recuperação do apetite ao risco e a entrada de recursos, elevando o volume de negociações, a atividade de margem de financiamento e a melhora dos lucros. Do ponto de vista atual, o setor de corretoras ainda está na fase de recuperação dos fundamentos, com avaliação em queda contínua.

Para Zhang, do ponto de vista de desempenho, as corretoras listadas já entraram em uma fase de recuperação moderada de receitas e de liberação acelerada de lucros, o que pode estabelecer uma base sólida para a melhora do ROE.

Erro ou oportunidade?

Diante do “desempenho explosivo e preço das ações estagnado” do setor de corretoras, muitos investidores se perguntam: as ações de corretoras atualmente estão sendo uma armadilha de baixa avaliação, ou uma oportunidade de ouro mal interpretada? Existem chances de investimento nas ações de corretoras em 2026?

Dados da Zhongyuan Securities indicam que, em março de 2026, o índice de corretoras caiu ainda mais, acompanhando a queda de outros índices de ações, aproximando-se rapidamente dos níveis baixos de abril de 2025, com queda anual superior aos principais índices do setor de valores mobiliários da CITIC, mantendo uma configuração geral ainda fraca.

O analista de setores não bancários da Zhongyuan Securities, Zhang Yang, acredita que, como início do “Plano Quinquenal 14”, em 2026 o mercado de capitais continuará a desempenhar um papel importante na consolidação da recuperação econômica, resistindo a choques externos, ampliando canais de renda patrimonial dos residentes, apoiando a inovação tecnológica e o desenvolvimento de novas forças produtivas. Com a política de consolidar a estabilidade do mercado de capitais e coordenar o financiamento e o investimento, espera-se que o funcionamento geral do mercado de capitais em 2026 permaneça relativamente forte, e o setor de corretoras continuará em seu ciclo de alta.

Para Zhang, o setor de corretoras, neste ano, ainda deve operar de forma fraca, e a efetiva reversão para uma fase de crescimento depende da ressonância entre os fundamentos do setor e as políticas. A avaliação média do setor tem pouco espaço para continuar caindo, e o setor deve consolidar-se na faixa de avaliação relativamente baixa, aguardando novas oportunidades de investimento e uma nova fase de alta.

Zhang aponta que, atualmente, o P/B do setor caiu para 1,2 vezes, oferecendo uma boa oportunidade para investimentos de médio a longo prazo, recomendando atenção contínua às políticas, ao mercado e às corretoras com avaliação significativamente abaixo da média do setor, além de corretoras de médio porte com vantagens competitivas diferenciadas.

Zhang Kaifeng acredita que, no momento, o setor está em uma fase de “desalinhamento entre potencial de alta de desempenho e avaliação”, e, com a estabilização macroeconômica e o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais, a atividade de negociação deve continuar a aumentar, e negócios como autogerenciamento, corretagem, banco de investimento e gestão de ativos devem impulsionar o crescimento contínuo dos resultados das corretoras. No curto prazo, o mercado ainda é influenciado por conflitos geopolíticos, e o apetite ao risco permanece baixo; porém, com a diminuição marginal das perturbações externas, espera-se uma recuperação do apetite ao risco, e o setor de corretoras, com “crescimento de desempenho + avaliação em queda” e margem de segurança, deve experimentar uma recuperação de avaliação.

Responsável: Ma Xiaochao Editor-chefe: Xia Shencha