Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik tentang MSTR – ini menjadi saham yang paling banyak dishort di pasar saat ini. Kita berbicara tentang 14% dari kapitalisasi pasarnya dalam taruhan short, menurut data Goldman Sachs. Itu gila, tapi ada hal yang perlu dipahami – ini mungkin tidak berarti apa yang Anda pikirkan.

Kebanyakan orang menganggap minat short yang besar menandakan bearish murni, tetapi peserta pasar mengatakan ini jauh lebih rumit. Banyak posisi short ini sebenarnya dipasangkan dengan taruhan long pada ETF Bitcoin seperti IBIT milik BlackRock. Perusahaan seperti Jane Street telah mengakumulasi baik IBIT maupun MSTR secara bersamaan, yang menunjukkan mereka menjalankan perdagangan basis daripada membuat panggilan bearish langsung terhadap saham.

Logikanya cukup sederhana – trader membeli eksposur Bitcoin spot melalui IBIT sambil melakukan short terhadap MSTR untuk mendapatkan keuntungan dari penyempitan premi antara kapitalisasi pasar MSTR dan kepemilikan BTC-nya yang sebenarnya. MSTR menyimpan sekitar $47 miliar dolar dalam Bitcoin, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya sekitar $42 miliar dolar. Celah itu adalah peluangnya. Namun, tahun ini, perdagangan ini belum membuahkan hasil – MSTR turun 20% sementara IBIT turun 27%, jadi premi justru melebar.

Jadi ketika Anda melihat daftar saham yang harus dishort muncul dengan MSTR di bagian atas, ingatlah bahwa ini tidak selalu mencerminkan keyakinan short murni. Banyak dari ini adalah posisi lindung nilai yang canggih, perdagangan carry, dan arbitrase basis yang sedang berlangsung secara real-time. Perlu diingat sebelum Anda menganggap pasar hanya bearish terhadap perusahaan cadangan Bitcoin ini.