¡La ampliación de capital en diez años profundizó en un 60%! Los fondos de inversión privados demandan a la empresa cotizada, y la primera instancia rechaza la reclamación de 430 millones.

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La agencia de noticias Caixin, 7 de abril (reportero Feng Qijuan) La ampliación de capital no garantiza la protección del capital, las pérdidas también son la norma. Una firma de fondos privados ha estado atrapada en una ampliación de capital durante diez años, enfrentándose a un “cisne negro” de fraude financiero y demandando con furia a la empresa que cotiza en bolsa.

Según un anuncio reciente de Shangshi Development, la compañía, como parte demandada, ha recibido la “Sentencia civil” entregada por el Tribunal Financiero de Shanghái, que ha rechazado en primera instancia todas las reclamaciones de la parte demandante, Junzheng Partners (Zona de Libre Comercio de Ningbo Meishan) Limited Partnership (en adelante: Junzheng Partners), y ha determinado que la relación causal entre la decisión de inversión del demandante y las declaraciones falsas en el caso no está establecida, por lo que no tiene derecho a exigir compensación por pérdidas de inversión. Además, la tasa de trámite de 2,200,01 millones de yuanes también será asumida por Junzheng Partners.

Este conflicto legal entre Shangshi Development y Junzheng Partners se remonta a un proyecto de ampliación de capital hace diez años.

En enero de 2016, Junzheng Partners suscribió 51,46 millones de acciones de Shangshi Development a un precio de 11.63 yuanes por acción, con una inversión total de 599 millones de yuanes, con un período de bloqueo de 36 meses. Para la fecha de desbloqueo, el 22 de enero de 2019, el precio de cierre de Shangshi Development había caído a 4.74 yuanes, casi un 60% por debajo del precio de emisión de la ampliación.

Sin embargo, el proyecto de inversión de la ampliación de capital de Longchuang Energy Saving (posteriormente renombrado Shangshi Longchuang), en 2022, fue expuesto por un fraude financiero sistemático que duró seis años, lo que llevó a que los estados financieros de Shangshi Development durante seis años consecutivos contaran con registros falsos. Desde abril hasta junio de 2024, Shangshi Development y varios altos ejecutivos, así como el presidente de Shangshi Longchuang, fueron advertidos por la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái y multados con una multa total de 25.45 millones de yuanes. En septiembre de ese año, el ex presidente de Shangshi Longchuang, Cao Wenlong, y otros, fueron condenados penalmente.

Posteriormente, Junzheng Partners presentó inicialmente una demanda por disputa contractual contra Shangshi Development y otros demandados, acusando a Shangshi Development de emisión fraudulenta, reclamando aproximadamente 801 millones de yuanes. Durante el proceso, la causa se ajustó a una disputa por responsabilidad en declaraciones falsas en valores, y la reclamación se modificó a 431 millones de yuanes, además de solicitar el pago de 350,000 yuanes en costos judiciales y honorarios de abogados.

Es importante destacar que, en marzo de este año, la sentencia judicial publicada mostró que dos inversores minoristas también demandaron a Shangshi Development por responsabilidad en declaraciones falsas en valores, y ambos ganaron y fueron indemnizados. ¿Por qué en el mismo motivo de la demanda se pueden obtener resultados judiciales diferentes?

Seis años de “fraude” expuesto, sanciones regulatorias aplicadas

Seis años después de la implementación de la ampliación de capital mencionada, Shangshi Development recibió una carta de supervisión de la Bolsa de Shanghái, solicitándole que realizara una autoevaluación sobre las cuentas por cobrar relacionadas con Shangshi Longchuang. Tras una revisión preliminar, a finales de 2021, las cuentas por cobrar no auditadas de Shangshi Longchuang sumaban aproximadamente 2,615 millones de yuanes, incluyendo algunas operaciones que podrían involucrar comercio con financiamiento, con un riesgo importante de incobrabilidad. Ese mismo año, en abril, la Bolsa de Shanghái emitió otra consulta de supervisión sobre divulgación de información, exigiendo que la compañía revelara correcciones contables, uso de fondos y opiniones de auditoría interna sobre controles no estándar.

La supervisión reveló que, entre 2016 y 2021, Cao Molong, entonces presidente de Shangshi Longchuang, falsificó contratos, infló el progreso de negocios, realizó comercio ficticio y participó en comercio de fusiones militares y civiles, logrando inflar ingresos en 4,722 millones de yuanes y beneficios en 614 millones de yuanes, lo que llevó a que los estados financieros de Shangshi Development durante ese período contaran con registros falsos.

Estas falsificaciones provocaron que en 2017, la pérdida por deterioro de goodwill en el informe anual fuera de 220 millones de yuanes, representando el 18.31% del beneficio total divulgado en ese período; y en 2021, la provisión por cuentas incobrables fue de 809 millones de yuanes, el 52.36% del beneficio total divulgado en ese año.

En abril de 2024, por no divulgar oportunamente pérdidas operativas previstas, no divulgar contratos importantes, y por registros falsos en los informes anuales de 2016 a 2021, la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái advirtió a Shangshi Development y le impuso una multa total de 8.5 millones de yuanes. Los ex presidentes Cao Molong, Zeng Mou, el director financiero Yuan Mouhang, el CEO Xu Moubing, Tang Mou y Wang Moujun, todos recibieron advertencias y multas de 4 millones, 3 millones, 2.1 millones, 2.1 millones, 1 millón y 750,000 yuanes, respectivamente.

En junio de ese año, Cao Molong, entonces presidente de Shangshi Longchuang, fue advertido y multado con 4 millones de yuanes por la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái, además de ser inhabilitado por 10 años en el mercado de valores. Tres meses después, el Tribunal Popular Intermedio de Shanghái emitió una sentencia penal contra Cao Molong y otros, y en diciembre de 2025, el Tribunal Superior de Shanghái dictó la sentencia de segunda instancia.

¿Razones por las que el mismo caso tiene diferentes fallos?

En cuanto a la reclamación de Junzheng Partners, Shangshi Development expresó claramente su desacuerdo y presentó seis argumentos principales en su defensa: 1. Como inversor profesional, la decisión de inversión no debe considerarse dependiente de la información del caso; 2. Este caso corresponde a una disputa por inversión en “extranjero” y “no pública”, en la que se deben aplicar los requisitos de responsabilidad por infracción comunes; 3. La valoración basada en el método de ingresos y los informes de previsión de beneficios de la compañía son información predictiva, por lo que legalmente no constituyen declaraciones falsas; 4. Las dos informaciones divulgadas por el demandante no son de importancia significativa; 5. La conducta contractual del demandante ocurrió antes de la divulgación de la información en cuestión, por lo que no hay relación causal; 6. La suscripción del demandante no fue influenciada por la información divulgada.

De hecho, la modificación del motivo de la demanda de Junzheng Partners a responsabilidad por declaraciones falsas en valores se basa en referencias concretas.

El 16 de marzo de este año, el Tribunal Financiero de Shanghái publicó los resultados de dos casos de responsabilidad por declaraciones falsas en valores en primera instancia, en los que los inversores Dong y Sheng demandaron a Shangshi Development y a altos ejecutivos como Zeng y Tang, y ambos ganaron. El tribunal determinó que estos inversores compraron acciones durante el período entre la implementación de las declaraciones falsas y su divulgación, y que las pérdidas sufridas tras la divulgación estaban relacionadas causalmente con las declaraciones falsas.

Las sentencias finales establecieron que Shangshi Development debe pagar a Sheng una indemnización total de 158,100 yuanes, incluyendo pérdidas por diferencia en inversión de 157,900 yuanes, comisión de 47.37 yuanes y impuesto de timbre de 157.89 yuanes; y a Dong, 36,900 yuanes, incluyendo pérdidas por diferencia en inversión de 36,800 yuanes, comisión de 11.05 yuanes y impuesto de timbre de 36.83 yuanes. Además, varios altos ejecutivos demandados asumieron responsabilidad solidaria en proporciones correspondientes.

Esto contrasta claramente con la derrota de Junzheng Partners. Los inversores minoristas en el mercado secundario están protegidos por presunción legal; en cambio, Junzheng, como entidad profesional, realizó una suscripción en una ampliación de capital antes de que ocurriera el fraude y mantuvo sus acciones a largo plazo. La diferencia en el modo de inversión y en el momento de la transacción llevó a que los tribunales consideraran de manera opuesta la relación causal.

De hecho, esta no es la primera disputa entre Shangshi Development y Junzheng Partners. En mayo de 2024, Junzheng presentó una propuesta provisional en la que señalaba que los dividendos de la compañía estaban muy por debajo del promedio del mercado y sugería aumentar significativamente el dividendo en efectivo por acción para 2023 a 0.15 yuanes, mucho más que el plan original de 0.021 yuanes. Sin embargo, en la asamblea de accionistas posterior, esta propuesta fue rechazada con más del 91% de votos en contra.

Según la Asociación de Fondos de Inversión Privada de China (Asociación de Fondos de China), Junzheng Partners es un fondo de inversión en capital privado, gestionado por Junzheng Capital. Es un fondo de capital privado establecido en mayo de 2014, registrado en febrero del año siguiente, con un capital social de 50 millones de yuanes, de los cuales solo se ha desembolsado el 10%. La escala gestionada por este fondo oscila entre 0 y 50 millones de yuanes, y la última actualización de información institucional fue en julio de 2025.

Tianyancha muestra que actualmente, Shanghai Junzheng Investment, Guotai Junan Investment y Shanghai Junzheng Investment Management (Limited Partnership) poseen participaciones del 55%, 25% y 20%, respectivamente.

El representante legal, presidente y gerente general de Junzheng Capital, He Bin, trabajó durante muchos años en el sistema de Guotai Junan. En diciembre de 1999, se unió a Guotai Junan, ocupando cargos en adquisiciones, operaciones de capital, gestión de listas, recursos humanos, y en diciembre de 2006 fue asistente del presidente de la firma. Desde octubre de 2008, fue presidente y presidente del consejo de Guotai Junan Venture Capital. En mayo de 2014, comenzó a dirigir Junzheng Capital y, en octubre de 2016, también se convirtió en representante legal y director ejecutivo de la gestora de fondos de capital privado Junzheng Asset Management.

Las “estrellas” de las ampliaciones de capital han sufrido pérdidas, con pérdidas no realizadas del 60%

En enero de 2016, Shangshi Development realizó una ampliación de capital de 3,902 millones de yuanes, en la que, además de Junzheng Partners, participaron Shangtou Assets, Shengyin Fund, CITIC Securities, Great Wall Assets, Zhongrong Dingxin y Cao Wenlong, con aportes de 1,000 millones, 673 millones, 525 millones, 449 millones, 422 millones y 234 millones de yuanes, respectivamente, recibiendo en total 85,98 millones, 57,90 millones, 51,46 millones, 45,16 millones, 38,60 millones y 36,28 millones de acciones, y 20,12 millones de acciones.

En comparación con finales de 2015, estos siete inversores entraron en la lista de los diez principales accionistas tras la emisión de las nuevas acciones de la ampliación.

Según datos públicos, desde el primer trimestre de 2019 hasta el primer trimestre de 2026, estos siete inversores permanecieron entre los diez principales accionistas de Shangshi Development. En el segundo trimestre de 2019, Shangyin Fund y Cao Wenlong salieron de esa lista; en el primer y tercer trimestre de 2020, CITIC Securities y Zhongrong Dingxin también salieron; y en el cuarto trimestre de 2025, Shangyin Fund salió definitivamente.

En retrospectiva, en el segundo trimestre de 2019, el precio medio de las acciones de Shangshi Development fue de 10.06 yuanes, alcanzando un máximo de 12.57 yuanes; en el primer y tercer trimestre de 2020, y en el cuarto trimestre de 2025, los precios promedio fueron de 5.56, 5.94 y 6.47 yuanes, respectivamente. Los inversores que salieron en ese momento también sufrieron pérdidas en diferentes grados.

A finales de 2025, Shangtou Assets, Junzheng Partners y Great Wall Assets seguían entre los diez principales accionistas, con participaciones de 111.77 millones, 66.90 millones y 31.77 millones de acciones, respectivamente.

Con el precio de cierre más reciente de 4.69 yuanes, el valor de mercado de sus participaciones sería de aproximadamente 524 millones, 314 millones y 149 millones de yuanes, respectivamente. Sin considerar dividendos, estas inversiones muestran pérdidas cercanas al 60%, con pérdidas de 476 millones, 285 millones y 300 millones de yuanes respecto a la inversión inicial.