سي تي سي للاستثمار | سعر الذهب يشهد تصحيحًا مرحليًا، وزيادة اضطرابات إمدادات الألمنيوم الكهربائي

نص | وان جيتشاو، تين جين، شاو سانتساي

بعد أن تعرضت مصفاة تافيرا التابعة لـ EGA لهجوم بصواريخ وطائرات بدون طيار من إيران الأسبوع الماضي، تم إيقاف تشغيلها بسبب “توقف غير متحكم فيه” لمعدات الصهر، مما أدى إلى توقف العمليات، ومن المتوقع أن تصل طاقتها الإنتاجية إلى 1.6 مليون طن في عام 2025، وتقديرات أولية تشير إلى أن استعادة إنتاج الألمنيوم الكهربائي بالكامل قد تستغرق حتى 12 شهرًا. في سياق الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، يتم إخفاء خسائر إمدادات الألمنيوم حاليًا بسبب حالة الذعر، ويمكن أن يُنظر إليها كمنتج هجومي. لا تزال أسعار النفط برنت فوق 100 دولار، ويستمر السوق في تصور مخاوف “الركود” أو “التباطؤ”، وفي ظل هذين السيناريوهين، يكون أداء الذهب أفضل نسبيًا، ويمكن تخصيصه بشكل أولوي.

المعادن الصناعية: شهدت أسعار النحاس والألمنيوم والرصاص والزنك والقصدير في سوق LME تغييرات بنسبة 1.8%، 5.6%، 1.6%، 5.1%، 0.6% على التوالي؛ تتحدد أسعار المعادن الصناعية بشكل مشترك من خلال “الخصائص المالية” و"خصائص السلع"، من ناحية الخصائص المالية، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة؛ ومن ناحية خصائص السلع، فإن مخزونات النحاس والألمنيوم العالمية في وضع منخفض نسبيًا، ومن المتوقع أن يتعافى الاقتصاد الصيني، ومع دعم قطاع الطاقة الجديدة، ستتحسن طلبات النحاس والألمنيوم.

(1) الذهب: يشهد سعر الذهب تصحيحًا مرحليًا. أطلق جيروم باول إشارة دوجية هذا الأسبوع، مؤكداً أن تأثير أسعار النفط مؤقت، وأعاد السوق الرهان على خفض الفائدة، مما أدى إلى تصحيح مرحلي في أسعار المعادن الثمينة. بالنظر إلى أن الذهب لا يزال يحقق عوائد جيدة في حالات الركود والتباطؤ، فإنه بعد صدمة السيولة، يُعتبر من الأصول الأكثر حساسية ويبدأ في الاستقرار والانتعاش. على المدى المتوسط والطويل، في ظل دورة خفض الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي وضعف الثقة بالدولار، وتحديات نمط التعاون والتخصص العالمي، يظل الذهب أصلًا ذا ضمان ائتماني سيادي عالي الجودة.

(2) النحاس: سعر النحاس عند 95,000 يوان للطن يعيد تحفيز تقليل المخزون بشكل كبير. عند حوالي 95,000 يوان للطن، يواصل سعر النحاس تحفيز حماسة الشراء من قبل المستخدمين النهائيين، حيث تم تقليل المخزون المحلي الأسبوع الماضي بنحو 100,000 طن، وخلال هذا الأسبوع تم تقليل 60,000 طن أخرى، وهو أمر نادر، ويبرز جفاف مخزونات المستخدمين النهائيين وقدرتهم العالية على الشراء. لا تزال الحالة المزاجية في السوق تتقلب بشكل كبير، والفارق بين أسعار COMEX وLME سلبي، وأسعار النحاس المرتفعة واحتفالات عيد الربيع الصيني أدت إلى ارتفاع المخزونات غير الأمريكية، وإذا لم يحدث اضطراب في العرض، فمن الصعب أن يحقق سعر النحاس أداءً كبيرًا على المدى القصير. كسلعة موارد، لم تتغير منطق قيود العرض، ومع عودة أزمة النفط، من المتوقع أن يسرع قطاع الطاقة الجديدة في استبدال الوقود الأحفوري، مما يخلق طلبًا يفوق التوقعات. بالإضافة إلى ذلك، العديد من الأصول ذات الصلة قد انخفضت إلى مناطق استثمار القيمة، ويمكن محاولة تخصيصها.

(3) الألمنيوم: توسع حجم انقطاعات العرض، ولم يتم تقييم السوق بشكل كامل. بعد أن تعرضت مصفاة تافيرا التابعة لـ EGA، أكبر منتج للألمنيوم في الشرق الأوسط، لهجوم بصواريخ وطائرات بدون طيار من إيران الأسبوع الماضي، تم إيقاف تشغيلها بسبب “توقف غير متحكم فيه” لمعدات الصهر، ومن المتوقع أن تصل طاقتها الإنتاجية إلى 1.6 مليون طن في عام 2025، وأعلنت في 3 أبريل أن “إعادة تشغيل إنتاج الألمنيوم الكهربائي تتطلب أولاً إصلاح البنية التحتية واستعادة تشغيل كل مجموعة من خلايا التحليل تدريجيًا. وتقديرات أولية تشير إلى أن استعادة الإنتاج بالكامل قد تستغرق حتى 12 شهرًا”. سابقًا، قامت شركة قطر للطاقة بتقليل 40% من طاقتها الإنتاجية البالغة 660,000 طن بسبب مشاكل في إمدادات الكهرباء، وخفضت 265,000 طن؛ كما خفضت شركة البا للألمنيوم حوالي 20% من طاقتها البالغة 1.6 مليون طن، أي حوالي 300,000 طن، بسبب مشاكل في أكسيد الألمنيوم. بالإضافة إلى ذلك، لم يُعلن بعد عن حجم الإنتاج المتأثر من هجوم على شركة البا، والذي يمثل 9% من إمدادات الألمنيوم الكهربائي العالمية، مما يهدد إمدادات الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن 2.89% من الإنتاج البالغ 2.17 مليون طن (217,000 طن) من التخفيضات لم يُقدّر السوق قيمتها بشكل كامل، ويخشى السوق من الركود؛ بالنظر إلى أن الانكماش في الاستهلاك خلال فترتي الركود 2019 (-2.3%) و2020 (-1.9%) كان أقل بكثير من التهديدات على العرض (-9%)، فإن الألمنيوم الكهربائي يمكن أن يُعتبر منتجًا هجوميًا.

1. تراجع اقتصادي عالمي كبير، وانهيار حاد في الاستهلاك. خفض البنك الدولي توقعاته لنمو الاقتصاد العالمي لعام 2025 من 2.7% في يناير إلى 2.3%، وتم خفض معدل النمو لأكثر من 70% من الاقتصادات. قال البنك إن النمو الاقتصادي العالمي يتباطأ بسبب الحواجز التجارية وعدم اليقين في السياسات العالمية. مقارنةً مع توقعات قبل 6 أشهر بأن الاقتصاد سيحقق “هبوطًا ناعمًا”، فإن الاقتصاد العالمي الآن يدخل مرة أخرى في حالة اضطراب. إذا لم يتم تصحيح المسار بسرعة، فإن مستوى المعيشة قد يتعرض لأضرار كبيرة. تظهر البيانات الاقتصادية العالمية اتجاهًا هابطًا، وإذا دخلت في ركود عميق، فإن تأثير ذلك على استهلاك المعادن غير الحديدية سيكون كبيرًا.

2. ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة وفشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة عليه، وقوة الدولار تضغط على أسعار الأصول ذات المخاطر. فشل الولايات المتحدة في السيطرة على التضخم، واستمر في رفع الفائدة. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بشكل كبير ومتواصل، لكن خدمات مثل الإيجارات والأجور تظهر مقاومة لخفض التضخم. إذا استمر البنك في رفع الفائدة بقوة، فإن ذلك سيكون غير ملائم للمعادن غير الحديدية المقومة بالدولار.

3. تباطؤ استهلاك قطاع الطاقة الجديدة المحلي، واستمرار ضعف استهلاك قطاع العقارات. على الرغم من تحرير سياسات مبيعات العقارات بدرجات متفاوتة، إلا أن رغبة السكان في الشراء لا تزال ضعيفة، وتقدم تسوية مخاطر ديون شركات العقارات غير سلس. إذا استمر ضعف المبيعات، فإن قطاع الإنشاءات قد يواجه خطر التوقف، مما يضر باستهلاك بعض المعادن غير الحديدية المحلية.

وان جيتشاو: كبير محللي مواد المعادن الجديدة، ماجستير من جامعة وسط الصين، مهندس أول، مهندس بناء من الدرجة الأولى، مستشار، مؤلف رئيسي لـ GB/T18916.31، وله براءات اختراع عدة منها “طريقة لإنتاج حديد النيكل المحتوي على النيكل من خام الحديد الأحمر”، متخصص في أبحاث مواد المعادن الجديدة ومواد البناء، مدرج كأفضل محلل في جوائز ثروة الجديدة، وأفضل محلل في معادن الصلب والمعادن غير الحديدية من سينابيك، ومحلل ذهبي من Wind، وحصل على المركز الثاني في صناعة الصلب من Crystal Ball، وأفضل محلل في مواد السوق من صحيفة شنغهاي للأوراق المالية وغيرها.

تين جين: باحثة في معادن ومواد المعادن الجديدة في CITIC Construction Investment Securities، مهندسة بناء من الدرجة الأولى، خبرة 10 سنوات في أبحاث العقود الآجلة للمعادن، و2 سنة في استراتيجيات تخصيص الأصول السلعية. كانت مسؤولة عن أبحاث المعادن في شركة تداول عقود آجلة رائدة، قدمت إرشادات لإدارة المخاطر لعدة شركات مدرجة، ماهرة في دمج العرض والطلب مع السياسات الكلية، وتوازن بين أبحاث البيع والشراء، وتبحث عن فرص استثمارية في القطاع، وحصلت على لقب “أفضل محلل صناعي في بورصة شنغهاي للأوراق المالية”.

شاو سانتساي: محلل في قطاع المعادن ومواد المعادن الجديدة، بكالوريوس وماجستير في الاستثمار من جامعة شنغهاي المالية والاقتصادية، انضم إلى قسم أبحاث وتطوير CITIC Construction Investment Securities في 2022، وهو عضو في فريق جوائز ثروة الجديدة لعام 2023/2024، وفريق جوائز جوائز كيليان الذهبية لعام 2023/2024، وفريق أفضل محلل من صحيفة شنغهاي للأوراق المالية لعام 2023/2024، وفريق Crystal Ball لعام 2024، وفريق Wind “المحلل الذهبي” لعام 2023/2024، وعضو في فريق جوائز 21st Century Gold لعام 2024.

اسم تقرير البحث: «توقعات سعر الذهب لمرحلة تصحيح، وتزايد اضطرابات إمدادات الألمنيوم الكهربائي»

تاريخ النشر الخارجي: 6 أبريل 2026

مؤسسة النشر: شركة CITIC Construction Investment Securities

مُحَلل التقرير:

وان جيتشاو SAC رقم: S1440521110005

تين جين SAC رقم: S1440524080002

SFC رقم: BWC080

شاو سانتساي SAC رقم: S1440524070004

معلومات وفيرة، وتفسيرات دقيقة، على تطبيق Sina Finance