Ce n'est pas une dette américaine ! Sous le feu de la guerre, le seul refuge mondial s'avère être les obligations d'État chinoises !

Pourquoi le conflit entre l’Iran et l’AI·Pourquoi le conflit iranien fait-il que les obligations d’État chinoises évoluent à contre-courant ?

Depuis le déclenchement de la guerre en Iran, les marchés obligataires mondiaux ont connu une vente massive, mais les obligations d’État chinoises sont restées à contre-courant en tant que seul refuge.

Depuis le début du conflit, le rendement des obligations chinoises à 10 ans a légèrement diminué pour atteindre 1,82 %, tandis que le rendement des obligations américaines à 10 ans a bondi de 38 points de base pour atteindre 4,34 %, et celui des obligations britanniques a encore plus augmenté de 70 points de base.

Cette divergence indique qu’en contexte de flambée des prix de l’énergie et d’inflation mondiale en hausse, les investisseurs considèrent les obligations chinoises comme un actif refuge rare.

Jason Pang, gestionnaire de portefeuille senior chez JPMorgan Asset Management, responsable des taux locaux et des devises en Asie, a déclaré que les obligations chinoises “offrent à des investisseurs comme nous une option d’investissement avec une corrélation extrêmement faible”.

Structure énergétique et faible inflation, bâtissent un rempart pour le marché obligataire chinois

La logique centrale derrière l’engouement pour les obligations chinoises réside dans la capacité naturelle de l’économie chinoise à résister à ce choc énergétique.

Contrairement à la majorité des économies européennes et asiatiques fortement dépendantes des importations d’énergie, la structure énergétique de la Chine est relativement diversifiée, avec une part importante du charbon et des énergies renouvelables. Par ailleurs, la Chine dispose de vastes réserves stratégiques de pétrole, ce qui la protège dans une certaine mesure de l’impact de ce choc énergétique — alors que la Corée, le Japon et les pays d’Asie du Sud-Est subissent une pression plus forte.

Mitul Kotecha, responsable de la stratégie macro sur les devises asiatiques et marchés émergents chez Barclays, a souligné que “l’impact de la transmission énergétique sur la Chine est moindre, et le point de départ économique est également très différent.” Il a ajouté que la Banque populaire de Chine et d’autres banques centrales sont dans une “position différente”, et “continuent de prévoir un assouplissement supplémentaire en Chine.”

En revanche, la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne sont contraintes de maintenir des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation, ce qui pèse sur les prix des obligations.

Au-delà des fondamentaux macroéconomiques, la résilience du marché obligataire chinois bénéficie aussi de sa structure de demande unique, avec de nombreux investisseurs domestiques qui orientent leurs fonds vers le marché obligataire. C’est cette faible corrélation avec le marché obligataire mondial qui permet aux obligations chinoises de rester à l’écart lors de cette vague de vente mondiale.

Les investisseurs mondiaux réévaluent la valeur à long terme du marché obligataire chinois

Bien que le rendement des obligations chinoises ait rebondi depuis le début de l’année dernière, l’intérêt des investisseurs institutionnels mondiaux pour ce marché continue de croître.

Dans un rapport récent, Charles et Louis-Vincent Gave, co-fondateurs de Gavekal, ont indiqué que “depuis 2012, investir dans les obligations chinoises est l’une des rares façons pour les investisseurs en obligations gouvernementales mondiaux de battre l’inflation américaine. Les autres grands marchés obligataires ont enregistré des pertes réelles importantes, et certains marchés comme le Japon, l’Allemagne et le Royaume-Uni ont même affiché des rendements nominaux négatifs sur cette période de 14 ans.”

Par ailleurs, l’incertitude autour de la politique de la Fed a indirectement renforcé l’attractivité relative des obligations chinoises. La pression continue de Donald Trump sur le président de la Fed, Jerome Powell, pour qu’il baisse les taux, a semé la confusion sur la direction de la politique monétaire américaine. Wei Li, de BNP Paribas, a déclaré que “la politique monétaire de la Banque populaire de Chine est, en revanche, ‘relativement prévisible’”, et que “lorsqu’ils achètent des obligations d’État, les investisseurs veulent avant tout de la stabilité, et non cette incertitude.”