Tiga setengah tahun kehilangan 2 miliar yuan, arus kas mendesak: IPO ODT New Energy di Hong Kong adalah "tanda seruan" atau "tali penyelamat"?

Tanya AI · Bagaimana Odtung Energi Baru Melampaui Kesulitan Keuntungan dari Model Penggantian Baterai?

Laporan ini (chinatimes.net.cn) wartawan Huang Haiting dan Hu Mengran dari Shenzhen melaporkan

Baru-baru ini, perusahaan energi baru penggantian baterai—Odtung Energi Baru—yang didirikan bersama oleh “Raja Mainan Chao Shan” Cai Dongqing, secara resmi mengajukan permohonan pencatatan di papan utama Bursa Hong Kong, dengan niat menantang “Saham Penggantian Baterai Pertama di Hong Kong”.

Langkah ini segera menarik perhatian tinggi dari pasar modal. Namun, bersamaan dengan kilau “saham pertama”, muncul sejumlah data keuangan yang sulit diabaikan: dari 2022 hingga paruh pertama 2025, akumulasi kerugian bersih Odtung Energi Baru mencapai 2,016 miliar yuan; pada paruh pertama 2025, pendapatan turun 31,7% secara tahunan, arus kas dari aktivitas operasional berbalik dari positif menjadi negatif, dan kas di buku hanya tersisa 438 juta yuan.

Di satu sisi adalah dorongan tinggi dari aksi kapital, di sisi lain adalah tekanan berkelanjutan dari indikator keuangan. Perusahaan penggantian baterai terkemuka yang pernah dipuja oleh modal ini, di bawah kendali Cai Dongqing yang mahir dalam modal, apakah IPO-nya benar-benar merupakan “tanda seru” ekspansi perusahaan, atau sekadar “tali penyelamat” karena tekanan nyata? Wartawan Huaxia Shibao melakukan penyelidikan mendalam, menggabungkan wawancara dengan beberapa profesional industri, berusaha mengungkap situasi nyata yang dihadapi perusahaan ini, dan memusatkan perhatian pada “ujian besar” yang sedang dialami seluruh jalur penggantian baterai.

Logika “Pengisian Darah” di Balik IPO

Menurut pengungkapan dalam dokumen penawaran umum, hingga akhir paruh pertama 2025, kas dan setara kas Odtung Energi Baru sebesar 438 juta yuan. Jika dihitung dari arus kas bersih dari aktivitas operasional paruh pertama 2025, cadangan kas ini, tanpa mempertimbangkan pendanaan eksternal, hanya mampu menopang operasi perusahaan sekitar 2,5 tahun. Namun, pada paruh pertama 2025, arus kas dari aktivitas operasional berbalik dari positif menjadi negatif, yang berarti bisnis utama mereka sudah tidak mampu “menghasilkan darah” sendiri.

“Saya rasa, ini bukan perusahaan yang memilih上市 saat kondisi terbaik, melainkan saat pembatasan dana sudah menjadi kenyataan,” kata Huang Lichong, Presiden CapitaLand International Capital, dalam wawancara dengan wartawan Huaxia Shibao. Ia menyatakan bahwa penilaian ini bukan didasarkan emosi, melainkan berdasarkan gambaran objektif dari kondisi keuangan perusahaan.

Huang Lichong menambahkan, dari 2022 hingga paruh pertama 2025, perusahaan mengalami kerugian bersih kumulatif lebih dari 2 miliar yuan, pendapatan paruh pertama 2025 turun lebih dari 30% secara tahunan, arus kas dari aktivitas operasional berbalik dari positif menjadi negatif, dan kas di buku hanya 438 juta yuan. “Menurut saya, IPO kali ini bukan sekadar pembiayaan mengikuti tren, melainkan lebih seperti langkah kapital yang memiliki makna pengisian darah yang jelas.”

Latar belakang pendanaan Odtung Energi Baru cukup mencolok, pernah mendapatkan investasi dari beberapa institusi terkemuka termasuk CATL dan SoftBank Energy. Namun, dalam proses ekspansi yang terus berlangsung, kecepatan konsumsi dana juga sangat mengesankan. Wartawan mencatat, perusahaan telah membangun 800 stasiun penggantian baterai di seluruh negeri, mencakup 60 kota, dan mengurangi emisi karbon sebanyak 900.000 ton. Skala ini menuntut pengeluaran modal besar dan biaya operasional tinggi.

CEO dan Kepala Analis dari iMedia Research, Zhang Yi, dalam wawancara dengan wartawan Huaxia Shibao, menyatakan bahwa dari sudut pandang industri, model penggantian baterai sendiri termasuk operasi berbasis aset berat, dengan investasi awal besar dan siklus pengembalian yang panjang. “Model pembangunan stasiun dalam skala besar seperti Odtung membutuhkan kebutuhan dana yang sangat besar. Jika kemampuan perusahaan untuk menghasilkan dana sendiri tidak cukup, memang harus terus-menerus menambah dana dari pasar modal.”

Zhang Yi juga menekankan bahwa, tidak ada salahnya perusahaan melakukan IPO untuk mengumpulkan dana, tetapi yang penting adalah penggunaan dana dan efisiensi penggunaannya. “Jika dana yang diperoleh dapat secara efektif meningkatkan utilisasi setiap stasiun dan memperpendek siklus pengembalian, maka IPO ini bernilai. Tapi jika hanya memperluas kerugian yang sudah ada, pasar akan segera memberi sinyal penolakan.”

Namun, jika dilihat dari seluruh jalur penggantian baterai, kesulitan Odtung Energi Baru bukanlah kasus tunggal. Beberapa tahun terakhir, dengan penetrasi kendaraan energi baru yang cepat meningkat, model penggantian baterai pernah dipandang sebagai “jalur kedua” pengisian energi yang paralel dengan pengisian kabel, menarik banyak modal masuk. Tapi, hingga 2025, sikap pasar terhadap jalur penggantian baterai telah berubah secara signifikan—dari awal “percaya pada jalur” yang penuh semangat, ke “mengikuti pemimpin” yang berhati-hati, dan kini ke “melihat perhitungan” yang realistis. Modal mulai bertanya: bisnis stasiun penggantian baterai sebenarnya seperti apa? Siklus pengembaliannya berapa lama? Di tengah kemajuan teknologi pengisian cepat, berapa lama lagi nilai diferensiasi model penggantian baterai ini bisa dipertahankan?

Mengapa Bisnis Penggantian Baterai “Semakin Merugi”?

Kerugian Odtung Energi Baru bukanlah “burung hitam” yang tak terduga dari pasar, melainkan masalah umum yang dihadapi dalam proses komersialisasi model penggantian baterai. Wartawan mengulas bahwa margin laba kotor dari bisnis stasiun penggantian baterai saat ini sudah mencapai 23,3%, yang berarti setelah dikurangi biaya langsung, bisnis inti mereka tetap merugi. Lebih mengkhawatirkan lagi, kerugian ini muncul di tengah ekspansi skala besar yang sudah berlangsung bertahun-tahun.

“Jika margin laba kotor dari bisnis stasiun penggantian baterai perusahaan sudah mencapai 23,3%, dan mereka tetap mengandalkan dana dari penggalangan dana untuk memperluas jaringan penggantian baterai, saya rasa, alokasi modal seperti ini harus dipertimbangkan secara sangat serius,” tegas Huang Lichong. “Angka ini sendiri sudah menunjukkan bahwa model ekspansi saat ini belum membuktikan keberhasilannya.”

Ia melanjutkan, “Saya tidak menentang ekspansi, tapi saya menentang penggunaan model yang belum terbukti untuk memperbesar skala. Karena itu bukan pertumbuhan, melainkan memperbesar kerugian. Pasar modal paling takut bukan kerugian sementara, melainkan perusahaan yang menggunakan dana tambahan untuk mengulang masalah lama.” Menurutnya, saat ini Odtung Energi Baru menghadapi bukanlah penyesuaian sementara, melainkan jebakan klasik dari model bisnis yang belum teruji dan langsung masuk ke tahap replikasi skala besar.

Mengenai esensi bisnis model penggantian baterai, Huang Lichong berpendapat bahwa, model ini bukan “omong kosong”, tetapi juga bukan “jawaban serba bisa”. Model ini valid dalam skenario tertentu, seperti kendaraan operasional dengan frekuensi tinggi dan kebutuhan pengisian energi yang sangat sensitif terhadap waktu, di mana penggantian baterai memiliki nilai nyata.

“Namun, masalahnya adalah pasar modal tidak hanya mendengarkan logika teknologi, tetapi juga memperhatikan siklus bisnis. Apakah jalur penggantian baterai ini akhirnya bisa berhasil, tergantung pada beberapa masalah nyata: apakah kepadatan jaringan stasiun cukup, apakah standar bisa disatukan, siapa yang memegang aset baterai, apakah utilisasi setiap stasiun bisa meningkat, dan apakah siklus pengembalian bisa diterima.” Huang Lichong menegaskan.

Bahkan, dalam kunjungan lapangan, wartawan juga memperhatikan bahwa data utama yang dipamerkan di situs resmi Odtung Energi Baru, meskipun menekankan “telah membangun 800 stasiun penggantian baterai”, tidak mengungkapkan indikator operasional kunci seperti utilisasi per stasiun, jumlah kendaraan layanan harian per stasiun, dan siklus pengembalian modal. Indikator-indikator ini justru menjadi dasar utama penilaian pasar modal terhadap kelayakan model bisnis penggantian baterai. Perluasan jumlah stasiun tanpa bukti efisiensi operasional justru berpotensi memperbesar risiko keuangan.

Dari sudut pandang industri secara keseluruhan, kesulitan profitabilitas model penggantian baterai memiliki alasan struktural. Zhang Yi dari iMedia Research menganalisis bahwa struktur biaya perusahaan penggantian baterai sangat berat: biaya pembangunan stasiun biasanya mencapai ratusan juta yuan, biaya cadangan baterai meningkat secara linier dengan jumlah model kendaraan yang dilayani, dan biaya sewa serta tenaga kerja adalah pengeluaran tetap. “Jika utilisasi per stasiun tidak meningkat, semakin besar skala, kerugian bisa semakin parah.” Ia menunjukkan bahwa perusahaan yang mampu mencapai profitabilitas per stasiun, tanpa terkecuali, bergantung pada dua kondisi: pertama, jumlah model kendaraan yang dilayani cukup terkonsentrasi dan efisiensi perputaran baterai tinggi; kedua, frekuensi penggantian baterai mencapai titik impas. Kedua kondisi ini, bagi operator independen yang melayani banyak merek dan model, justru paling sulit direalisasikan.

Lebih jauh lagi, seluruh bidang pengisian energi baru sedang mengalami perubahan mendalam dalam jalur teknologi. Zhang Yi menyoroti kemajuan teknologi pengisian cepat: “Jika pengisian cepat bisa menyelesaikan pengisian dalam 15 menit bahkan 10 menit, maka kebutuhan mendesak kendaraan pribadi terhadap penggantian baterai akan semakin berkurang. Artinya, masa depan penggantian baterai bukan tidak ada peluang, tetapi peluangnya akan semakin terkonsentrasi pada segmen tertentu yang membutuhkan frekuensi tinggi, operasi kuat, dan efisiensi tinggi.” Ini menunjukkan bahwa ruang pasar keseluruhan dari jalur penggantian baterai sedang diserang oleh teknologi pengisian cepat, dan pemain di industri harus mencari peluang profit di jalur yang lebih sempit.

Kelemahan Pihak Ketiga Independen

Selain tekanan keuangan dan model bisnis yang belum teruji, posisi Odtung Energi Baru dalam pola industri juga menjadi perhatian utama pasar. Sebagai operator penggantian baterai pihak ketiga independen, mereka tidak bergantung pada pabrikan kendaraan tertentu, secara teori dapat melayani lebih banyak merek dan model, serta lebih mudah mengembangkan “infrastruktur platform”. Tapi, identitas ini juga membawa kekurangan yang tak terhindarkan.

“Keunggulannya adalah netral dan terbuka, secara teori bisa melayani lebih banyak merek dan model, dan lebih mudah membangun cerita tentang infrastruktur platform.” kata Huang Lichong. “Tapi, kekurangannya juga sangat nyata. Mereka tidak memiliki akses alami ke aliran kendaraan dari pabrikan kendaraan, dan tidak memiliki kemampuan standar serta kolaborasi industri dari produsen baterai utama. Tanpa trafik sendiri dan tanpa ekosistem industri yang kuat, mereka cenderung menjadi orang yang terjebak di tengah-tengah menjalankan bisnis berat. Posisi ini tidaklah mudah.”

Dari sudut pandang preferensi investasi, Huang Lichong berpendapat bahwa pasar biasanya lebih menyukai pemain yang didukung sumber daya industri yang kuat. “Produsen kendaraan memiliki pengguna, produsen baterai memiliki sumber daya, sementara operator pihak ketiga independen jika tidak memiliki efisiensi operasional dan skala yang sangat kuat, akan mudah terjebak dalam situasi ‘terlihat penting, tapi sebenarnya sangat berat’.”

Zhang Yi dari iMedia Research menganalisis dari sudut pandang pola industri bahwa, seiring masuknya jalur penggantian baterai ke masa konsolidasi, modal berkonsentrasi ke pemain terdepan, tetapi “kepala” di sini bukan hanya yang terbesar secara skala, melainkan yang mampu membentuk ekosistem dan siklus tertutup. “Merek kecil dengan volume pembelian kecil, hambatan teknologi rendah, dan biaya meningkat akan menghadapi kenaikan biaya yang memaksa mereka menaikkan harga dan kehilangan pasar, atau bertahan dengan kerugian besar. Pasar akan semakin terkonsentrasi ke pemain terdepan, tetapi syaratnya adalah mereka harus membuktikan bahwa mereka bukan sekadar ‘menggandakan kerugian’.”

Zhang Yi menambahkan, agar industri penggantian baterai benar-benar berjalan, harus menyelesaikan beberapa masalah inti: pertama, standarisasi yang menyatukan biaya operasional lintas merek dan model; kedua, model profitabilitas per stasiun yang dapat direplikasi; dan ketiga, membangun kolaborasi yang lebih kuat dengan pabrikan kendaraan dan produsen baterai, bukan berkompetisi sendiri. Bagi Odtung Energi Baru, dua poin pertama belum tercapai, dan poin ketiga adalah hambatan alami dari posisi sebagai operator independen.

Situasi “tanpa aliran dari pabrikan kendaraan, tanpa dukungan dari produsen baterai” ini membuat posisi Odtung Energi Baru dalam rantai industri relatif terbatas dalam hal kekuatan tawar dan integrasi sumber daya. Ketika industri memasuki tahap operasi yang lebih rinci, operator independen yang kekurangan kolaborasi industri seringkali menjadi yang pertama merasakan tekanan dana dan biaya.

Melihat ke jalur penggantian baterai secara keseluruhan, ada tren yang semakin jelas: masa depan model penggantian baterai kemungkinan besar bukan milik “operator independen”, melainkan pola dua kekuatan dari pabrikan kendaraan dan produsen baterai. Jaringan penggantian baterai yang dibangun oleh NIO dan pabrikan kendaraan lainnya secara alami memiliki aliran kendaraan yang stabil; sistem penggantian baterai dari CATL dan produsen utama lainnya memiliki keunggulan dalam pengelolaan aset baterai dan standar. Sementara, operator independen yang terjebak di tengah harus menyelesaikan masalah “dari mana kendaraan datang” dan “siapa yang mengelola baterai”, posisinya paling sulit.

Mengenai prospek IPO Odtung Energi Baru, Huang Lichong memberikan penilaian yang cukup hati-hati: “Jika akhirnya berhasil上市, dalam jangka pendek akan memberikan dorongan terhadap sentimen pendanaan di jalur penggantian baterai, dan perusahaan lain mungkin mengikuti. Tapi, saya ingin menegaskan, ini tidak berarti seluruh industri akan memasuki fase pendanaan yang lebih mudah. Justru, setelah saham pertama keluar, pasar akan menjadi lebih teliti dan menuntut lebih keras. Karena pasar modal tidak akan otomatis memaafkan masalah profitabilitas hanya karena kamu menjadi ‘saham pertama’.”

Ia menyarankan, perusahaan harus menyesuaikan narasi komunikasi di pasar modal berikutnya. “Kurangi narasi besar-besaran, lebih fokus pada pengembalian investasi per stasiun. Kurangi janji-janji revolusioner, lebih tekankan utilisasi, standarisasi, siklus pengembalian, dan arus kas. Pada akhirnya, yang dihargai pasar modal bukan yang paling banyak bicara, tetapi yang paling cepat menghitung dan memahami keuangan.”

Zhang Yi juga memberikan pandangannya dari sudut siklus industri: jalur penggantian baterai sedang mengalami transisi penting dari “perluasan skala” ke “verifikasi profitabilitas”. “Dulu, semua orang berlomba membangun stasiun sebanyak-banyaknya dan meluas ke seluruh wilayah, sekarang yang dipertanyakan adalah siapa yang bisa pertama kali profit dan kembali modal. Transisi ini adalah ujian bagi semua pemain, terutama bagi operator independen seperti Odtung.”

Menurutnya, dua tahun ke depan akan menjadi periode penting dalam percepatan pembentukan ulang pola industri penggantian baterai. “Kapasitas penyimpanan yang ketat dan kenaikan biaya rantai pasok akan semakin mempersempit ruang hidup pemain kecil dan menengah. Efek kepala di jalur penggantian baterai akan semakin nyata, tetapi siapa yang bisa bertahan di meja permainan bukan karena skala besar, melainkan karena mampu menjalankan model profitabilitas per stasiun secara cepat.”

Huaxia Shibao telah menghubungi pihak Odtung Energi Baru untuk wawancara terkait pertanyaan di atas, namun hingga saat penulisan belum mendapatkan tanggapan. Di situs resmi mereka, terlihat perusahaan masih menampilkan peta distribusi nasional dan data pengurangan karbon secara besar-besaran, tetapi tidak mengungkapkan detail lebih jauh tentang model profit per stasiun, efisiensi penggunaan dana, dan indikator operasional utama lainnya. Di antara narasi besar dan operasi konkret, Odtung Energi Baru tampaknya lebih condong ke yang pertama, padahal pasar modal sangat membutuhkan yang kedua.

Bagi Odtung Energi Baru, IPO hanyalah awal, bukan akhir. Dengan kerugian 2 miliar yuan dalam tiga setengah tahun, arus kas negatif, dan kas di buku hanya cukup untuk 2,5 tahun, apakah pasar modal bersedia mendukung cerita “saham penggantian baterai pertama” ini tergantung pada kemampuannya membuktikan dalam waktu singkat bahwa mereka bukan sedang “menggandakan kerugian”, melainkan “menjalankan profitabilitas”. Di balik itu, bukan hanya soal kemampuan pendanaan, tetapi juga kesadaran jernih terhadap esensi model bisnis dan penyesuaian yang realistis.

Dari sudut pandang makro, ujian besar jalur penggantian baterai belum berakhir. Ketika teknologi pengisian cepat terus mendekati kesempurnaan, ketika ekosistem pabrikan kendaraan dan produsen baterai semakin kokoh, dan ketika tuntutan perhitungan keuangan dari pasar semakin ketat, satu pertanyaan utama yang harus dijawab oleh operator penggantian baterai independen adalah: tanpa bergantung pada raksasa industri, apa yang membuat mereka menghasilkan uang? Jawaban atas pertanyaan ini akan menentukan apakah IPO Odtung Energi Baru akan menjadi “tanda seru” atau “tali penyelamat”, dan juga akan mempengaruhi pola dan arah masa depan jalur penggantian baterai secara keseluruhan.

Editor: Xu Yunxi
Chief Editor: Gong Peijia