Bitcoin hiện đang ở mức 73K, nhưng có điều gì đó đang âm ỉ bên dưới khiến tôi theo dõi các chỉ số kỹ thuật rất chặt chẽ. Sự giảm giá gần đây xuống dưới 68K có thể trông như là biến động thường lệ liên quan đến tiếng ồn địa chính trị, nhưng cấu trúc thị trường quyền chọn cho thấy chúng ta đang ở trong một trạng thái thực sự mong manh.

Tôi đã xem xét luồng quyền chọn của Deribit, và điều khiến tôi chú ý là sự tập trung lớn vào việc mua quyền chọn bán (put) trong khoảng từ 68K đến khoảng 55K. Các nhà giao dịch rõ ràng đang phòng hộ rủi ro giảm giá, điều này hợp lý với mọi thứ đang diễn ra. Nhưng điểm thú vị là: khi bạn có vị thế phòng hộ phòng thủ như vậy nằm dưới mức giá hiện tại, nó tạo ra cái gọi là vùng gamma âm.

Đối với những ai chưa hiểu sâu về cơ chế quyền chọn, đây là phiên bản đơn giản hơn. Khi các nhà tạo lập thị trường (market makers) đứng ở phía đối diện của tất cả các quyền chọn bán dài này, họ cuối cùng sẽ giữ các vị thế bán khống. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 68K, các vị thế đó sẽ chuyển sang lỗ. Phản ứng bắt buộc là các nhà giao dịch bắt đầu bán khống Bitcoin để phòng hộ rủi ro của họ. Và đây là nơi mọi thứ bắt đầu tự củng cố: khi họ bán ra, giá giảm sâu hơn, điều này buộc họ phải bán thêm để phòng hộ. Đó là một vòng phản hồi có thể tăng tốc rất nhanh.

Dữ liệu của Glassnode tôi xem cho thấy mức độ phơi nhiễm gamma của các nhà tạo lập thị trường đang âm từ 68K xuống đến 50K. Đó là một vùng rộng lớn nơi mà việc bán ra có thể tự nuôi chính nó. Mốc quan trọng là 68K. Phá vỡ và duy trì dưới mức đó không chỉ là một sự phá vỡ kỹ thuật; nó có thể mở ra cánh cửa cho việc bán tháo gia tốc khi các luồng phòng hộ này bắt đầu hoạt động.

Điều làm cho tình hình này đặc biệt rủi ro lúc này là thanh khoản. Chúng ta vẫn đang trong giai đoạn giao dịch lễ hội mỏng, và có thể không đủ lực mua để hấp thụ áp lực nếu giá giảm liên tục dưới 68K. Nếu vòng phản hồi này hoạt động hoàn toàn, Bitcoin có thể trượt xuống dưới 60K trước khi tìm thấy mức hỗ trợ.

Còn kịch bản tích cực: nếu Bitcoin giữ trên 68K, toàn bộ cấu hình này có thể tự giải tỏa mà không cần nhiều biến cố. Các vị thế không nhất thiết phải kích hoạt. Nhưng nếu chúng ta phá vỡ và duy trì dưới mức đó, có thể sẽ là một sự thay đổi chế độ, nơi một đợt giảm giá bình thường biến thành một đợt giảm mạnh hơn nhiều.

Đây là một trong những tình huống mà việc hiểu cấu trúc thị trường quan trọng không kém gì việc theo dõi các tiêu đề tin tức. Giá của Bitcoin bị ảnh hưởng bởi các tiêu đề địa chính trị, đúng vậy, nhưng cấu trúc cơ học phía dưới có thể làm tăng cường bất kỳ hướng đi nào mà chúng ta chọn. Đó là lý do tại sao tôi theo dõi chặt chẽ mức 68K giữ hay phá vỡ. Cấu trúc kỹ thuật cho thấy thị trường có ít dư địa hơn so với vẻ bề ngoài.