新天綠能2025年報解讀：經營現金流暴增96.11% 研發費用驟減28.31%

核心盈利指標解讀

營業收入：同比下滑7.21%，天然氣板塊拖累明顯

2025年新天綠能實現營業收入198.31億元，同比減少7.21%。分業務看，天然氣銷售業務收入133.35億元，同比下滑11.13%，是營收下滑的核心原因，主要受市場需求減弱影響，全年天然氣售氣量47.71億立方米，同比減少7.47%；風力/光伏發電收入61.26億元，同比增長2.92%，主要得益於風電平均利用小時數同比增加10小時至2236小時，帶動發電量同比增長6.78%至148.5億千瓦時。

淨利潤、扣非淨利潤：雙增，風電業務成增長主力

歸屬於上市公司股東的淨利潤18.26億元，同比增長9.21%；扣非淨利潤16.64億元，同比增長1.61%。淨利潤增速高於扣非淨利潤，主要因非經常性損益同比增加12.77億元至1.63億元，其中分布取得子公司原持有股權按公允價值重新計量的利得6951.10萬元是主要增量。 分板塊看，風電/光伏板塊實現淨利潤16.12億元，同比增長11.95%，完全抵消了天然氣板塊淨利潤同比下滑25.01%至3.58億元的負面影響，成為盈利增長的核心支撐。

每股收益：基本每股收益提升7.50%

基本每股收益0.43元/股，同比增長7.50%，與淨利潤增長趨勢一致；扣非每股收益0.39元/股，與上年持平，反映扣非淨利潤增幅與股本擴張幅度基本匹配（2025年公司向特定對象發行3.07億股H股，股本同比增長7.33%）。

費用結構深度剖析

銷售費用：微降3.00%，規模持續低位

2025年銷售費用585.39萬元，同比減少3.00%，主要因銷售人員數量及薪酬下降。銷售費用佔營收比例僅0.03%，體現公司電力、天然氣銷售以直供電網、工業客戶為主，To C業務占比低的業務特徵。

管理費用：增長13.37%，成本管控承壓

管理費用8.01億元，同比增長13.37%，主要因修理費、職工薪酬及折舊攤銷費增加。管理費用率4.04%，同比提升0.81個百分點，顯示公司在業務擴張過程中，管理成本出現一定幅度上升。

財務費用：下降13.34%，融資成本優化成效顯著

財務費用10.55億元，同比減少13.34%，主要因融資利率下降。全年利息費用10.68億元，同比減少1707.44萬元，同時利息收入2579.61萬元，同比減少829.77萬元，綜合帶動財務費用下降。公司通過置換高息存量貸款、爭取新增貸款最優利率等方式，有效降低資金成本。

研發費用：驟減28.31%，資本化比例提升

研發費用2.70億元，同比減少28.31%，主要因折舊與攤銷費用減少。但研發投入資本化金額734.93萬元，同比增長，顯示公司在研發項目商業化轉化上有所推進。

研發人員情況：團隊規模穩定，高學歷占比突出

公司研發人員230人，占總人數的7.5%，團隊規模保持穩定。學歷結構上，碩士及以上學歷112人，占比48.7%，本科118人，占比51.3%，整體學歷層次較高，為技術創新提供了人才支撐。年齡結構以30-40歲為主，占比52.6%，研發團隊年輕化特徵明顯。

現金流與融資端表現

經營活動現金流：暴增96.11%，採購成本壓降是關鍵

經營活動產生的現金流量淨額72.97億元，同比增長96.11%，主要因購買商品、接受勞務支付的現金同比減少31.74億元至136.11億元，降幅達18.91%，遠高於營收下滑幅度，體現公司在天然氣採購等環節成本管控成效顯著。

投資活動現金流：淨流出擴大26.72%，資本開支加碼

投資活動產生的現金流量淨額-87.97億元，同比淨流出擴大26.72%，主要因購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金同比增加55.39億元至92.73億元，增長73.63%。其中風電及太陽能板塊資本開支86.64億元，同比增長177.48%，公司加大了風電項目布局力度。

籌資活動現金流：淨流入增長13.96%，股權融資貢獻大

籌資活動產生的現金流量淨額32.94億元，同比增長13.96%，主要因本期發行其他權益工具（綠色中期票據）收到現金15億元，同時H股定向增發募集資金到賬，補充了資金來源。全年取得借款收到現金187.05億元，償還債務支付現金168.48億元，債務結構持續優化。

面臨的風險提示

風電業務風險

2. 風資源不確定性：風資源固有的隨機性可能導致2026年風速下降，影響發電量；
3. 限電風險：部分地區電網建設滯後，新增風電項目投產可能加劇限電情況；
4. 工程建設風險：土地政策收緊、臨時用地協調難度大可能影響項目進度；
5. 電價波動風險：市場化交易電量規模擴大，競價交易可能導致電價下降。

天然氣業務風險

2. 價格下調風險：天然氣價格改革深化，管輸費、城市燃氣收費存在下降可能；
3. 市場拓展難度加大：上游氣源供應商向下游延展，市場競爭加劇；
4. 應收賬款回收風險：歷史玻璃行業客戶欠款回收存在不確定性；
5. 需求不及預期風險：全球貿易失衡、暖冬等因素可能壓制天然氣消費增長；
6. 價格波動風險：國際能源市場波動、地緣政治因素可能導致LNG採購成本波動；
7. 管道安全風險：城市擴張導致管道與周邊建築物安全間距不足，高後果區增加。

其他風險

2. 利率風險：借貸資金需求大，利率變動可能影響資金成本；
3. 匯率波動風險：進口LNG以美元結算，匯率變動可能影響採購成本；
4. 安全風險：老舊風電場設備健康水平、燃氣管道老化及第三方破壞可能增加安全管理壓力。

董監高薪酬情況

董事長：報告期內稅前報酬總額為0元

董事長曹欣從公司獲得的稅前報酬總額為0元，其薪酬主要從控股股東河北建投領取。

總經理：稅前報酬110.16萬元

總經理譚建鑫報告期內稅前薪酬總額110.16萬元，其中薪金、津貼等47.11萬元，與表現有關的獎金57.29萬元，退休計劃供款5.77萬元，薪酬結構兼顧固定與績效部分。

副總經理：薪酬區間36.06萬元-98.03萬元

• 陸陽：稅前薪酬92.07萬元，其中薪金35.02萬元，獎金51.28萬元，退休計劃供款5.77萬元；
• 盧盛欣：稅前薪酬83.49萬元，其中薪金35.09萬元，獎金42.63萬元，退休計劃供款5.77萬元；
• 班澤鋒（離任）：稅前薪酬98.03萬元，其中薪金39.77萬元，獎金52.48萬元，退休計劃供款5.77萬元；
• 郭艷旬：稅前薪酬36.06萬元，其於2025年1月3日被聘任為副總裁，薪酬包含年度內任職期間的薪金及退休計劃供款。

財務總監：稅前薪酬65.99萬元

財務總監劉濤報告期內稅前薪酬65.99萬元，其中薪金32.48萬元，獎金27.73萬元，退休計劃供款5.77萬元。

核心財務數據對比表

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责任编辑：小浪快报