AIに問う・顧客集中度が63.31％に達することによる経営リスクは何か？この記事の出典：時代週報 著者：宋逸霆、韩迅4月7日の夜、天孚通信（300394.SZ）は2025年の年次報告書を発表し、会社は51.63億元の売上高を達成し、前年比58.79％増加；親会社所有者帰属純利益は20.17億元で、前年比50.15％増加した。AIの計算能力需要爆発の波の中で、光モジュールは資本の注目を集めており、新易盛、中际旭创、天孚通信は市場から「易中天」と呼ばれ、天孚通信の株価も急騰した。4月8日、同社の株価は6.19％上昇し、337元/株となり、時価総額は2600億元を突破した。Windのデータによると、同社の株価は過去1年で600％超の上昇を記録している。もちろん、巨大企業も成長の悩みを抱えている。天孚通信の2025年第4四半期の売上高と純利益はともに前期比で減少し、年間の毛利率も前年同期比で低下した。一方、同社の売上高は第一の顧客であるFabrinetに大きく依存しており、この顧客は会社の売上の63.31％を占めており、前年比で1.62ポイント増加している。2025年の業績に関する事項について、時代週報の記者は4月8日に天孚通信にインタビュー要請を送ったが、投稿時点では回答を得ていない。画像出典：図虫業績成長は50％超、毛利率は低下光モジュールの「三剣客」の一つと呼ばれる一方で、天孚通信のビジネスモデルは新易盛や中际旭创とは異なる。天孚通信は光通信デバイスの総合ソリューション提供者および光電先端封止製造サービス業者として位置付けられ、直接光モジュールを生産せず、光モジュールメーカーに光部品や高速光デバイスなどを提供し、間接的にグローバルな計算能力供給チェーンに組み込まれている。一方、中际旭创や新易盛は、Google、Microsoft、英偉達などの巨頭向けに光モジュールや光エンジンを直接製造している。2025年、天孚通信の売上高と純利益はともに50％超の成長を示した。年次報告書で同社は、2025年の人工知能産業の加速とグローバルなデータセンター建設が、高速光デバイス製品の需要を継続的かつ安定的に促進し、さらに同社のスマート製造によるコスト削減と効率向上が、能動および非能動製品ラインの売上増に寄与したと述べている。四半期別に見ると、天孚通信の2025年第3四半期の親会社所有者帰属純利益は前期比でわずかに増加し5.66億元となったが、売上高はすでに前期比で減少し、第二四半期の15.11億元から14.63億元に落ち込んだ。2025年第4四半期の売上高は前期比14.87％減の12.45億元となり、親会社所有者帰属純利益も2.51％減の5.52億元となった。年次報告書で天孚通信は、上流の生産能力解放のペースや良品率の向上などの要因により、産業チェーンの一部重要材料に一時的な供給逼迫、納期遅延、価格変動のリスクが存在し、これが受注の納品、コスト、毛利率、新製品の生産速度に悪影響を及ぼす可能性があると述べている。時代週報の記者は、天孚通信の2025年の光通信用部品の毛利率が前年同期比で3.67ポイント低下し53.62％になったことに注目した。製品別に見ると、天孚通信の主要製品は非能動光デバイスと能動光デバイスに分かれる。非能動光デバイスの毛利率は高く、2025年は63.67％、能動光デバイスの毛利率は46.63％だった。2025年、天孚通信の能動光デバイスの売上高は前年比81.11％増の29.98億元、非能動光デバイスは32.23％増の20.84億元となった。2025年の能動光デバイスの売上比率は、2024年の50.91％から58.06％に上昇した。年次報告書で天孚通信は、光デバイス業界の競争が激しく、多くの製品価格が下落圧力にさらされていると述べている。将来的に製品価格が継続的に下落し、原材料コストや技術成熟度、管理効率の向上余地により単位コストが同時に低下しない場合、またタイの工場の稼働開始初期に従業員の熟練度や生産能力の向上により生産コストが国内より高くなる場合、毛利率の低下リスクに直面する可能性がある。海外の第一顧客に依存し、H株上場を計画天孚通信の業績成長は、深く第一の顧客と結びついていることに起因し、顧客集中度が高い状況も形成されている。天孚通信の年次報告書によると、2023年から2025年までの間に、上位五大顧客の売上比率は年々上昇し、それぞれ81.64％、86.80％、89.73％となった。特に、第一の顧客Fabrinetは、過去3年間で売上の53.61％、61.69％、63.31％を占めている。Fabrinetの主要な運営・製造拠点はタイにあり、光通信、産業用レーザー、自動車センサー、医療機器などの分野向けに高度な光学封止と精密電子製造サービス（EMS）を提供している。これは世界最大の光送受信器メーカーの一つであり、英偉達やアマゾンを含む主要な技術企業のAIインフラプロジェクトにも関与している。年次報告書で天孚通信は、主要顧客の需要が鈍化したり、調達方針の変更により調達規模が縮小した場合、顧客が集中しているため、売上の変動リスクがあると述べている。南京審計大学金融学院の陳金至教授は4月8日に時代週報の記者に分析を述べた：「天孚通信がFabrinetと深く結びついていることは両刃の剣だ。短期的にはNVIDIAの高成長を確保できるが、長期的には単一顧客、交渉力の弱さ、地政学的リスクに直面する。」輸出データを見ると、天孚通信の2025年の海外販売比率は76.06％から74.35％に低下したものの、販売金額は24.73億元から38.39億元へ大幅に増加し、顕著な成長を示している。海外販売金額の大幅増加に伴い、天孚通信は為替差損のリスクも抱えている。年次報告書では、2025年に為替差損の影響で財務費用が前年同期比で増加し、業績に一定のマイナス影響を与えたと明らかにしている。財務報告によると、2025年の財務費用は前年同期の-9067.80万元から-3061.51万元に増加した。天孚通信は引き続き海外展開を強化している。2025年11月27日に投資者調査を受けた際、同社はタイの生産拠点の第一期プロジェクトは2024年中に稼働を開始し、現在は顧客の需要に応じて生産能力を増強中と述べた。第二期プロジェクトは2025年に稼働し、2026年にはタイの生産拠点の各製品ラインで順次生産能力が増加すると見込まれている。国際化戦略とグローバル展開を推進し、国際的な資本運営プラットフォームを構築するために、天孚通信は香港上場を計画している。4月2日に臨時株主総会で、「H株の発行と香港証券取引所への上場に関する議案」が承認された。
過去一年で600%以上上昇！光モジュールの優良株である天孚通信は昨年20億元の純利益を上げ、収益の60%以上を海外の大口顧客から得ている
AIに問う・顧客集中度が63.31％に達することによる経営リスクは何か？
この記事の出典：時代週報 著者：宋逸霆、韩迅
4月7日の夜、天孚通信（300394.SZ）は2025年の年次報告書を発表し、会社は51.63億元の売上高を達成し、前年比58.79％増加；親会社所有者帰属純利益は20.17億元で、前年比50.15％増加した。
AIの計算能力需要爆発の波の中で、光モジュールは資本の注目を集めており、新易盛、中际旭创、天孚通信は市場から「易中天」と呼ばれ、天孚通信の株価も急騰した。4月8日、同社の株価は6.19％上昇し、337元/株となり、時価総額は2600億元を突破した。Windのデータによると、同社の株価は過去1年で600％超の上昇を記録している。
もちろん、巨大企業も成長の悩みを抱えている。天孚通信の2025年第4四半期の売上高と純利益はともに前期比で減少し、年間の毛利率も前年同期比で低下した。一方、同社の売上高は第一の顧客であるFabrinetに大きく依存しており、この顧客は会社の売上の63.31％を占めており、前年比で1.62ポイント増加している。
2025年の業績に関する事項について、時代週報の記者は4月8日に天孚通信にインタビュー要請を送ったが、投稿時点では回答を得ていない。
業績成長は50％超、毛利率は低下
光モジュールの「三剣客」の一つと呼ばれる一方で、天孚通信のビジネスモデルは新易盛や中际旭创とは異なる。
天孚通信は光通信デバイスの総合ソリューション提供者および光電先端封止製造サービス業者として位置付けられ、直接光モジュールを生産せず、光モジュールメーカーに光部品や高速光デバイスなどを提供し、間接的にグローバルな計算能力供給チェーンに組み込まれている。一方、中际旭创や新易盛は、Google、Microsoft、英偉達などの巨頭向けに光モジュールや光エンジンを直接製造している。
2025年、天孚通信の売上高と純利益はともに50％超の成長を示した。年次報告書で同社は、2025年の人工知能産業の加速とグローバルなデータセンター建設が、高速光デバイス製品の需要を継続的かつ安定的に促進し、さらに同社のスマート製造によるコスト削減と効率向上が、能動および非能動製品ラインの売上増に寄与したと述べている。
四半期別に見ると、天孚通信の2025年第3四半期の親会社所有者帰属純利益は前期比でわずかに増加し5.66億元となったが、売上高はすでに前期比で減少し、第二四半期の15.11億元から14.63億元に落ち込んだ。2025年第4四半期の売上高は前期比14.87％減の12.45億元となり、親会社所有者帰属純利益も2.51％減の5.52億元となった。
年次報告書で天孚通信は、上流の生産能力解放のペースや良品率の向上などの要因により、産業チェーンの一部重要材料に一時的な供給逼迫、納期遅延、価格変動のリスクが存在し、これが受注の納品、コスト、毛利率、新製品の生産速度に悪影響を及ぼす可能性があると述べている。
時代週報の記者は、天孚通信の2025年の光通信用部品の毛利率が前年同期比で3.67ポイント低下し53.62％になったことに注目した。
製品別に見ると、天孚通信の主要製品は非能動光デバイスと能動光デバイスに分かれる。非能動光デバイスの毛利率は高く、2025年は63.67％、能動光デバイスの毛利率は46.63％だった。
2025年、天孚通信の能動光デバイスの売上高は前年比81.11％増の29.98億元、非能動光デバイスは32.23％増の20.84億元となった。2025年の能動光デバイスの売上比率は、2024年の50.91％から58.06％に上昇した。
年次報告書で天孚通信は、光デバイス業界の競争が激しく、多くの製品価格が下落圧力にさらされていると述べている。将来的に製品価格が継続的に下落し、原材料コストや技術成熟度、管理効率の向上余地により単位コストが同時に低下しない場合、またタイの工場の稼働開始初期に従業員の熟練度や生産能力の向上により生産コストが国内より高くなる場合、毛利率の低下リスクに直面する可能性がある。
海外の第一顧客に依存し、H株上場を計画
天孚通信の業績成長は、深く第一の顧客と結びついていることに起因し、顧客集中度が高い状況も形成されている。
天孚通信の年次報告書によると、2023年から2025年までの間に、上位五大顧客の売上比率は年々上昇し、それぞれ81.64％、86.80％、89.73％となった。特に、第一の顧客Fabrinetは、過去3年間で売上の53.61％、61.69％、63.31％を占めている。
Fabrinetの主要な運営・製造拠点はタイにあり、光通信、産業用レーザー、自動車センサー、医療機器などの分野向けに高度な光学封止と精密電子製造サービス（EMS）を提供している。これは世界最大の光送受信器メーカーの一つであり、英偉達やアマゾンを含む主要な技術企業のAIインフラプロジェクトにも関与している。
年次報告書で天孚通信は、主要顧客の需要が鈍化したり、調達方針の変更により調達規模が縮小した場合、顧客が集中しているため、売上の変動リスクがあると述べている。
南京審計大学金融学院の陳金至教授は4月8日に時代週報の記者に分析を述べた：「天孚通信がFabrinetと深く結びついていることは両刃の剣だ。短期的にはNVIDIAの高成長を確保できるが、長期的には単一顧客、交渉力の弱さ、地政学的リスクに直面する。」
輸出データを見ると、天孚通信の2025年の海外販売比率は76.06％から74.35％に低下したものの、販売金額は24.73億元から38.39億元へ大幅に増加し、顕著な成長を示している。
海外販売金額の大幅増加に伴い、天孚通信は為替差損のリスクも抱えている。年次報告書では、2025年に為替差損の影響で財務費用が前年同期比で増加し、業績に一定のマイナス影響を与えたと明らかにしている。財務報告によると、2025年の財務費用は前年同期の-9067.80万元から-3061.51万元に増加した。
天孚通信は引き続き海外展開を強化している。
2025年11月27日に投資者調査を受けた際、同社はタイの生産拠点の第一期プロジェクトは2024年中に稼働を開始し、現在は顧客の需要に応じて生産能力を増強中と述べた。第二期プロジェクトは2025年に稼働し、2026年にはタイの生産拠点の各製品ラインで順次生産能力が増加すると見込まれている。
国際化戦略とグローバル展開を推進し、国際的な資本運営プラットフォームを構築するために、天孚通信は香港上場を計画している。4月2日に臨時株主総会で、「H株の発行と香港証券取引所への上場に関する議案」が承認された。