Soudainement, forte chute ! Citibank annonce : baisse ! Puces, nouvelle mauvaise nouvelle inattendue

Le secteur « le plus chaud » dans le monde a soudainement refroidi.

Le 31 mars, avant l’ouverture des marchés américains, les actions liées aux puces de stockage ont continué de s’affaiblir, Micron Technology a brièvement chuté de près de 2 %, SanDisk de plus de 2 %, la veille, Micron et SanDisk avaient respectivement chuté de plus de 9 % et 7 %. Sur le plan des nouvelles, Citigroup a abaissé l’objectif de prix de Micron de 510 dollars à 425 dollars. De plus, aujourd’hui, le secteur des puces de stockage au Japon et en Corée a connu une chute généralisée, SK Hynix a chuté de plus de 7 %, Samsung Electronics de plus de 5 %.

Selon le rapport de Citigroup, la nouvelle technologie TurboQuant de Google a provoqué une chute des prix de la mémoire, le prix spot du DDR5 16GB principal ayant récemment baissé de 6 %. Morgan Stanley a également indiqué que la demande en puissance de calcul pour l’IA continue de se libérer, mais la capacité des clients à supporter des prix élevés pour la DRAM (mémoire vive dynamique) constitue une contrainte substantielle, ce qui exerce une pression à la baisse sur la valorisation des fabricants concernés.

Citigroup annonce : baisse

Le 31 mars, l’analyste de Citigroup Atif Malik a publié un rapport indiquant qu’il abaissait l’objectif de prix de Micron de 510 dollars à 425 dollars, soit une baisse de 17 %.

Le rapport montre que le prix spot du DDR5 16GB DRAM principal a récemment chuté d’environ 6 %, cette baisse étant principalement due aux préoccupations du marché concernant la technologie TurboQuant de Google. Cette technologie est considérée comme pouvant réduire la consommation de mémoire lors de l’inférence IA, combinée à la vente massive de stocks accumulés précédemment, ce qui a suscité des inquiétudes sur les perspectives de la demande de stockage.

C’est la première baisse significative depuis la forte hausse des prix des puces de stockage, et l’ambiance du marché passe rapidement d’une « pénurie totale » à une attitude d’attentisme.

En conséquence, lors de la séance asiatique d’aujourd’hui, les actions des puces de stockage au Japon et en Corée ont toutes fortement chuté, à la clôture, SK Hynix a perdu 7,56 %, Samsung Electronics 5,16 %, Kioxia 4,7 %. Le 30 mars, heure de New York, les actions américaines liées aux puces de stockage ont également connu une forte chute, Micron a chuté de près de 10 %, Western Digital de plus de 8 %, SanDisk de plus de 7 %, Seagate Technology de plus de 4 %.

Avant l’ouverture des marchés américains aujourd’hui, le cours de l’action Micron a continué de s’affaiblir, chutant brièvement de près de 2 %, SanDisk ayant également chuté de plus de 2 %.

Les analystes de Citigroup ont ajusté le ratio de valorisation de Micron de 6 fois à 5 fois le ratio cours/bénéfice au cycle bas, en se basant sur le bénéfice par action prévu pour 2027, aboutissant à un nouvel objectif de 425 dollars, conforme à la fourchette historique de 5 à 6 fois lors des cycles haussiers de la DRAM.

Il est important de noter que Citigroup maintient toutes ses prévisions financières pour Micron inchangées : le bénéfice par action de base prévu pour 2026 est de 58,46 dollars, pour 2027 de 94,55 dollars. Le prix actuel de l’action correspond à un ratio cours/bénéfice prévu d’environ 5,5 pour 2026 et de 3,4 pour 2027, situés à des niveaux relativement bas historiques.

Le rapport indique que, malgré la pression sur le marché spot, le risque de baisse des prix contractuels reste relativement contrôlable. Micron et ses pairs dans le secteur du stockage négocient des accords stratégiques à long terme de trois à cinq ans avec de grands fournisseurs de cloud computing, comprenant des clauses sur la fixation des volumes d’achat de base, la mise en place de mécanismes de prépaiement et l’ajustement dynamique trimestriel des prix en fonction du marché.

Ce cadre d’accords à long terme pourrait offrir un soutien structurel aux prix contractuels. Micron tire environ 79 % de ses revenus de la DRAM, la tendance des prix contractuels étant cruciale pour la visibilité de ses bénéfices.

Dans son rapport, Citigroup écrit que l’impact de TurboQuant de Google sur la demande de stockage est similaire à celui de l’incident DeepSeek précédent : en apparence, la technologie d’amélioration de l’efficacité réduit la puissance de calcul et le coût de la mémoire pour chaque inférence IA, mais le coût d’utilisation plus faible libère davantage d’applications, ce qui stimule la demande globale en puissance de calcul et en mémoire.

Pression sur la révision à la baisse des valorisations

Morgan Stanley a également indiqué dans son dernier rapport qu’avec la progression des négociations sur la compression du cache KV, l’optimisation des systèmes serveur et les accords à long terme (LTA), l’industrie traditionnelle de la mémoire fait face à une pression inévitable de révision à la baisse des valorisations.

Morgan Stanley a déclaré que, bien que l’enthousiasme pour les puces IA ne se soit pas encore dissipé, la capacité des clients à supporter des prix élevés pour la DRAM constitue une contrainte substantielle.

Sur la base de cette logique, Morgan Stanley a généralement abaissé les objectifs de prix des fabricants traditionnels de mémoire liés à la DRAM. Le rapport souligne que la réduction du multiple de valorisation est la principale orientation de l’ajustement, ce qui signifie que même si les prix à court terme ne chutent pas fortement, le centre de valorisation des actions concernées a déjà connu une dépréciation systémique.

Concernant la forte chute des prix spot, Goldman Sachs a indiqué dans son rapport que cette correction était inévitable. La prime entre les prix spot et les prix contractuels était auparavant très élevée, avec une prime de 25 % pour DDR5 et de 111 % pour DDR4 par rapport aux prix de contrat de février. Cette prime extrême incite les acheteurs à attendre, même si les prix spot ont déjà fortement reculé, ils restent bien supérieurs aux prix contractuels et aux niveaux historiques.

La société de courtage sud-coréenne Daishin Securities a également souligné que le marché des contrats pour les entreprises n’a pas été affecté par cette vague, les principaux fournisseurs de services cloud ayant toujours une demande pressante pour la mémoire serveur, et que les fondamentaux de l’offre et de la demande n’ont pas subi de retournement substantiel. Le marché spot est principalement composé de PC et de produits électroniques grand public, qui ne représentent qu’une petite part à un chiffre en pourcentage du volume total des transactions.