السباق ليصبح أول شركة في العالم في مجال النظارات الذكية
مهندس سابق في نفيديا يذهب إلى هونغ كونغ "للتعزيز"

كيف يشكل المؤسس السابق لشركة إنفيديا، شو شي، الجين التقني لشركة XREAL؟

صحيفة 21st Century Business Herald الصحفي ووجيا نان

مؤخرًا، قام شو شي، المهندس السابق في إنفيديا، بقيادة شركة XREAL الرائدة في نظارات الواقع المعزز، بتقديم طلب إدراج رسمي في بورصة هونغ كونغ، ساعيًا لأن يكون “أول شركة نظارات ذكية عالمية مدرجة”.

وفقًا لطلب الاكتتاب، حققت شركة XREAL إيرادات بلغت 516 مليون يوان العام الماضي، وقد أقامت شراكات مع شركات عالمية كبرى مثل جوجل، بوز، سوني وغيرها. تتزايد إيرادات الشركة الخارجية سنويًا، وشبكة مبيعاتها تغطي 40 دولة ومنطقة. استثمرت شركات رأس مال كبرى مثل علي بابا، كواي شو، ورأس مال شو مينغ التابع لليو جين، بشكل مكثف، مما رفع تقييمها إلى 833 مليون دولار أمريكي.

لكن، خلف هذا التشكيل الرائع من رأس المال، لا يمكن إخفاء الأزمة المالية للشركة. وفقًا لطلب الاكتتاب، بين 2023 و2025، على الرغم من زيادة إيرادات XREAL سنويًا، إلا أن الخسائر لا تزال مستمرة، وفي نهاية عام 2025، تبقى السيولة النقدية في الحساب فقط 63.36 مليون يوان، مع استمرار نزيف التدفق النقدي.

وفي الوقت نفسه، أصبح المنافسة في الصناعة محتدمة، حيث تتقدم ميتا في سوق النظارات الذكية العالمية بفضل تعاونها مع ريبن، وتراقبها آبل وجوجل عن كثب، بينما في السوق المحلية، تتسابق شركات ناشئة مثل لونغ نياو إنوفيشن وRokid بسرعة عبر استراتيجيات تميزية.

وفي اختبار صبر رأس المال والواقع التجاري، هل سيتمكن شو شي من قيادة XREAL لعبور مستنقع الخسائر، والنجاح في الإدراج في ظل وجود عمالقة السوق، وتحقيق الاكتفاء الذاتي، فهذا لا يخص فقط مصير شركة ناشئة، بل يحدد أيضًا متى ستصل مسيرة النظارات الذكية إلى “لحظة الآيفون” الخاصة بها.

بدأت قصة XREAL مع قرار مؤسسها شو شي المهني.

تخرج شو شي من جامعة Zhejiang بتخصص هندسة الإلكترونيات والمعلومات، ودرس أيضًا في كلية Zhu Kezhen، المعروفة بـ"فئة العباقرة في Zhejiang". بعد حصوله على درجة دكتوراه في الهندسة الإلكترونية من جامعة مينيسوتا في مينيابوليس، عمل في عملاق تقنيات الرسوميات إنفيديا، وفي شركة Magic Leap، التي كانت نجم AR آنذاك.

في عام 2016، قرر شو شي العودة إلى الصين لبدء مشروعه، مركزًا على تطوير نظارات الواقع المعزز. جلب معه زميله من Zhejiang، شو شياو، وزميله الأصغر ووك جيان، اللذين يشغلان الآن منصب كبير العلماء البصريين وكبير العلماء الخوارزميات في الشركة على التوالي. في عام 2017، أسس شركة Shenzhen TaiRuo، والتي ستتخذ شنغهاي مقرًا رئيسيًا بحلول 2025.

هذه الفرقة التقنية، التي تتكون بالكامل من خريجي Zhejiang، تشكل النواة الأساسية لفريق بدء التشغيل في XREAL، وهم يؤمنون أن نظارات الواقع المعزز ستكون الجيل التالي من مراكز الحوسبة الشخصية بعد الهواتف المحمولة.

بعد ما يقرب من عقد من التطور، أصبحت الشركة ضمن الصفوف الأولى في هذا المجال. وفقًا لبيانات iResearch، من حيث الإيرادات، تصدرت XREAL سوق النظارات الذكية العالمية من 2022 إلى 2025؛ ومن حيث إيرادات 2025، تحتل المرتبة الثانية عالميًا، والأولى في الصين، في سوق النظارات الذكية التي تشمل نظارات بدون عرض.

تأتي إيرادات XREAL من مبيعات نظارات الواقع المعزز، وملحقاتها، والخدمات التقنية، حيث تمثل مبيعات النظارات أكثر من 90% من إيرادات الشركة. في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة 516 مليون يوان، منها 403 ملايين من مبيعات النظارات.

بالنسبة لنظارات الواقع المعزز، لدى XREAL خطوط منتجات متنوعة، تشمل سلسلة Air للمبتدئين، وسلسلة One عالية الجودة، وسلسلة Light-Ultra-Aura الرائدة.

سلسلة Air هي المنتج الموجه للمبتدئين، وتتمتع بقاعدة مستخدمين أكبر، وتركز على المشاهد عالية التكرار مثل مشاهدة الأفلام، والألعاب على الأجهزة، والعمل المتنقل. أما سلسلة One، فهي تعزز قدرات العرض والتفاعل، وتحتوي على تقنية Micro-OLED وشريحة معالجة جانبية مخصصة X1.

وفقًا لطلب الاكتتاب، فإن سلسلتي One وAir ساهمتا بنسبة 95% من المبيعات خلال الثلاث سنوات الماضية. ووفقًا لمراجعة الصحيفة، فإن سلسلة One هي الوحيدة المتوفرة حاليًا في متاجر XREAL على منصتي JD وTmall، ويبلغ سعرها بعد الخصم بين 2960 و3970 يوان، وهو أعلى بكثير من سعر سلسلة Air السابق الذي كان حوالي 2000 يوان.

تحول المنتج من مستوى المبتدئين إلى الرفيع أدى إلى رفع هامش الربح الإجمالي لـ XREAL. تظهر البيانات أن هامش الربح الإجمالي من 2022 إلى 2025 كان 18.8%، و22.1%، و35.2% على التوالي. كما أن هامش ربح ملحقات سلسلة One زاد من 22.6% في 2024 إلى 47.3% في 2025.

قدرة الشركة على ترقية خطوط منتجاتها ورفع علامتها التجارية قد تعكس توسع الطلب على نظارات ذكية عالية الجودة. في 2025، شكلت الإيرادات الخارجية لـ XREAL نسبة 71%، مع أسواق رئيسية في الولايات المتحدة، اليابان، وأوروبا، حيث كانت جوجل ثاني أكبر عميل لها، ويعمل الطرفان على تطوير منصة Android XR وProject Aura بشكل مشترك.

قالت XREAL: “نحن نتعاون مع شركات تكنولوجيا رائدة عالميًا في مجالات بنية الشرائح، والمحركات البصرية، وخوارزميات الإدراك الفضائي، ونظام التشغيل. جوجل زودتنا بنظام تشغيل، وبيئة مطورين واسعة، ونموذج AI متعدد الأوضاع Gemini.” وتضيف أن نظارات Project Aura قد تتطور إلى منتجات مدعومة بالذكاء الاصطناعي تفهم احتياجات المستخدم، وتدير حوارات طبيعية، وتقوم بمهام بشكل مستقل.

على مر السنين، حظيت XREAL بدعم كبير من رأس المال، مع العديد من الاستثمارات البارزة.

من بين كبار المساهمين، تمتلك Taobao China التابعة لعلي بابا حصة بنسبة 6.68%، وCosmic Blue التابعة لكواي شو 6.66%، وShunwei Capital التابعة لليو جين 4.33%، وLixun Precision 1.18%، بالإضافة إلى صندوق الاستثمار الصيني للإنترنت، وWuxi New Momentum، وPudong Chuangling، التي تملك 2.46% و1.11% على التوالي.

منذ تأسيسها، أكملت XREAL العديد من جولات التمويل، بمشاركة مستثمرين مثل علي بابا، كواي شو، NIO Capital، Hillhouse، Shunwei Capital، iQiyi وغيرهم. بعد جولة التمويل D في 2024، بلغ تقييم الشركة الأخير 833 مليون دولار، أي حوالي 57.37 مليار يوان.

رغم أن الشركة تتوج بعباءة الرائد في الصناعة، إلا أن أدائها المالي يكشف عن التحديات المشتركة التي تواجه جميع شركات التكنولوجيا الصلبة، حيث أن طريق تحقيق الأرباح على نطاق واسع لا يزال طويلاً ووعرًا.

وفقًا لطلب الاكتتاب، بين 2023 و2025، حققت XREAL إيرادات قدرها 390 مليون يوان، و394 مليون يوان، و516 مليون يوان على التوالي، لكنها لا تزال تخسر 882 مليون يوان، و709 ملايين، و456 مليون يوان، بمجموع خسائر يتجاوز 2 مليار يوان خلال ثلاث سنوات، مع تراجع في حجم الخسائر. بالإضافة إلى ذلك، بحلول نهاية 2025، تبقى السيولة النقدية في الحسابات فقط 63.36 مليون يوان.

توضح الشركة أن سبب الخسائر الرئيسي هو تغير القيمة العادلة للأسهم الممتازة، وخيارات الأسهم، والأوراق المالية القابلة للتحويل، وهو تقلب محاسبي وليس خسارة تشغيلية فعلية، وتؤكد أن هذه الخسائر ستتوقف بعد الإدراج. كما أن الخسائر مرتبطة أيضًا بمصاريف البحث والتطوير، والنفقات التسويقية والتوزيعية المرتبطة بتعريف السوق العالمي لنظارات الواقع المعزز الجديدة.

لكن، تظهر البيانات أن نفقات البحث والتطوير تتراجع تدريجيًا. حيث بلغت 216 مليون يوان في 2023، و204 ملايين في 2024، و183 مليون يوان في 2025. وترى XREAL أن انخفاض الإنفاق يرجع إلى تقدم دورة البحث والتطوير.

حاليًا، تواجه نظارات الواقع المعزز عيوبًا واضحة، وهناك “مثلث المستحيل” الذي يصعب حله، وهو توازن بين خفة الوزن، وعمر البطارية العالي، وتجربة العرض الغامرة، حيث يصعب الجمع بين الثلاثة في منتج واحد.

وهذا يعني أن XREAL لا تزال بحاجة إلى استثمار مستمر في البحث والتطوير، ويبدو أن قرارها بالطرح العام في هذا الوقت هو إصرار على مواصلة البحث والتطوير.

وفقًا لطلب الاكتتاب، تخطط الشركة لمواصلة تطوير حلول عدسات X-Prism وتقنيات العرض القريب من العين من الجيل التالي، بما في ذلك تحسين الأداء وزيادة زاوية الرؤية، وشراء معدات بحث وتطوير، وإنشاء خط إنتاج تجريبي، لتطوير واختبار حلول العرض البصرية المستقبلية.

كما ستشتري الشركة معدات حوسبة GPU، وأنظمة تخزين عالية الأداء، وأجهزة اختبار متخصصة لبناء قدرات داخلية في الذكاء الاصطناعي والحوسبة الرسومية، وإنشاء مرافق للبحث والاختبار، بما في ذلك اختبارات الأجهزة، والتوافق الكهرومغناطيسي، وتجارب الهوائيات الصوتية.

الاستثمار في تقنيات البحث والتطوير يعكس قلق XREAL من المنافسة الشرسة في سوق النظارات الذكية، خاصة مع توسع عمالقة مثل آبل وميتا.

وفقًا لبيانات iResearch، في 2025، يظل سوق النظارات الذكية العالمي مركّزًا، حيث تمثل أكبر خمس علامات تجارية 80.3% من إجمالي المبيعات. ومن بين الشركات الخمس الكبرى، أربع منها من الصين، وواحدة من الولايات المتحدة.

وفقًا لملاحظات طلب الاكتتاب، الشركة الثانية من حيث الترتيب تأسست في 2021، وتركز على السوق الأوروبية والأمريكية، وربما تكون Viture؛ والشركة الثالثة، التي تأسست في 2014، وتطوّر نظام تشغيل خاص، ربما تكون Rokid؛ والرابعة، التي تأسست في 2021، وتقدم منتجات عالية الجودة بأسعار مناسبة، ربما تكون LeiNiao Innovation؛ والخامسة، شركة أمريكية تأسست في 2004، وتعد من رواد بيئة البرمجيات الذكية، وربما تكون Meta.

في المنافسة الخارجية، تعتبر Viture المنافس المباشر لـ XREAL. في سبتمبر الماضي، أطلقت XREAL دعوى قضائية ضد Viture في محكمة ميونيخ العليا، تطالب فيها بحظر بعض منتجات AR التي تحمل علامة Viture، خاصة طراز “Viture Pro XR”، وتطالب بمنع تقديمها، وبيعها، واستيرادها في ألمانيا. ثم توسعت المعركة إلى الولايات المتحدة والصين، حيث خاض الطرفان معركة حماية براءات الاختراع.

اعترفت XREAL أن الدعاوى المتعلقة بحقوق الملكية الفكرية قد تتسبب في تكاليف عالية، وتشتت انتباه الإدارة ومواردها، مما قد يؤخر إطلاق وتطوير تقنيات جديدة.

في يونيو الماضي، أعلن رائد الأعمال Luo Yonghao أن استثماراته في مجال AR كانت مكلفة جدًا، وأكد أن تجاريًا، من الصعب تحقيق نظارات الواقع المعزز خلال 10 سنوات. في ظل مرحلة التطوير الحالية، وعدم انفجار سيناريوهات الاستخدام الجماهيرية، فإن إقناع السوق برفع قيمة طويلة الأمد يمثل تحديًا كبيرًا.

ربما ستثبت عملية الاكتتاب العام لـ XREAL ما إذا كانت موجة الصناعة الحالية مجرد احتفال مؤقت يعتمد على ضخ رأس المال، أم أنها مستقبل واعد يستحق الاستثمار الطويل.