قد يكون الائتمان الخاص الأزمة القادمة في وول ستريت. إلى أي مدى يجب أن يقلق المستثمرون؟

تتصاعد المخاوف من أن يصبح الائتمان الخاص النقطة التالية للضغط في وول ستريت، لكن خبراء الصناعة قالوا إن مخاوف حدوث دوامة سيولة أوسع قد تكون مبالغ فيها. تصاعد النقاش بعد أن قامت جي بي مورغان بتخفيض قيمة القروض المرهونة كضمان من قبل بعض عملاء الائتمان الخاص. قام المستثمرون الأفراد بسحب أموالهم من مجموعة من صناديق الائتمان الخاص في الأسابيع الأخيرة، مما أدى إلى طلبات استرداد أكثر من قبل مديري الصناديق بما في ذلك بلو أول كابيتال و بلاكستون. كانت العديد من القروض مرتبطة بشركات البرمجيات، وهي قطاع يواجه تدقيقًا متزايدًا مع تهديد تقدمات الذكاء الاصطناعي لتعطيل بعض نماذج الأعمال. يقدر محللو جولدمان ساكس أن حوالي 80% من سوق الإقراض المباشر يُحتفظ بها في صناديق سحب طويلة الأمد، وحسابات مُدارة بشكل منفصل، وشركات تطوير الأعمال المتداولة علنًا، وهي هياكل عادة لا تسمح للمستثمرين باسترداد رأس المال عند الطلب. قال جولدمان في مذكرة للعملاء: “لا تزال عمليات استرداد المستثمرين الأفراد في أسواق الائتمان الخاص في مركز اهتمام المستثمرين ووسائل الإعلام”. “الغالبية العظمى من مساحة الإقراض المباشر تُحتفظ بها في … [مركبات] بدون آليات سحب عند الطلب، مما يحد من مخاطر السحب في النظام البيئي بشكل عام.” الزاوية الخطرة تكمن الضعف الرئيسي في زاوية أصغر لكنها تتوسع بسرعة من السوق: الصناديق الدائمة التي تركز على المستثمرين الأفراد. نمت هذه المركبات بسرعة في السنوات الأخيرة مع تسويق مديري الأصول لها للمستثمرين الأفراد الباحثين عن عوائد أعلى. يقدر جولدمان أن حوالي 220 مليار دولار من الأصول موجودة في هذه الصناديق الدائمة للائتمان الخاص، وهو ما يمثل حوالي 20% من إجمالي تعرض الصناعة للإقراض. قال جولدمان: “نعتقد أن الحاجة إلى تصفية القروض الخاصة على مستوى الصناعة ستكون محدودة”. تدهورت المعنويات تجاه المقرضين المباشرين بعد انهيار المقترضين المرتبطين بالسيارات، تريكلور وفيرست براندز، في عام 2025. تركز الكثير من القلق مؤخرًا على القروض الممنوحة لشركات البرمجيات، حيث يقلق المستثمرون من أن الذكاء الاصطناعي قد يعطل تلك الأعمال. بعض المستثمرين يخشون أن يكون الازدهار قد جذب الكثير من رأس المال الذي يتبع مقترضين يزدادون خطورة. قال بيتر بوكفار، المدير التنفيذي لشركة ون بوينت بي إف جي وولث بارتنرز: “أريد أن أوضح أن ليس كل الائتمان الخاص متساوٍ، وأرى العديد من الصفقات على مكتبي”. “هناك مقرضون جيدون جدًا وهناك من ليس كذلك. تعرض فئة الأصول هذه لركض الكثير من المال وراء قروض ليست كافية، وغالبًا ما تكون لشركات ذات تصنيف B واحد.” الدين وراء الدين قال، إن العديد من الصفقات مرتبطة بعمليات استحواذ مديونة من قبل شركات الأسهم الخاصة، مما يضيف ديونًا إضافية على شركات مثقلة بالديون بالفعل. قال بوكفار إنه يفضل المقرضين الذين يمولون الشركات الأكبر التي تحقق أكثر من 200 مليون دولار قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)، والتي تكون في وضع أفضل لتحمل دورات الاقتصاد. سعى المستثمر المخضرم هوارد ماركس، الشريك المؤسس لشركة أوك تري كابيتال مانجمنت، إلى كبح مخاوف حدوث انهيار نظامي. قال ماركس مؤخرًا: “لا توجد مشكلة نظامية مع الائتمان الخاص”. لكنه حذر من أن التوسع السريع لهذا القطاع على مدى الـ 15 عامًا الماضية قد يعرض المقرضين الأضعف للخطر عندما تتدهور الظروف الاقتصادية.