Dalam Hal Tarif, Itu Belum Berakhir Sampai Benar-Benar Berakhir

Pada episode The Morning Filter tanggal 23 Februari, _David Sekera dan Susan Dziubinski membahas putusan Mahkamah Agung tentang tarif darurat pemerintahan Trump dan apa yang mungkin terjadi selanjutnya. Berikut cuplikan dari episode tersebut.

Apa arti kerugian tarif Trump bagi pasar

Susan Dziubinski: Jumat lalu, putusan Mahkamah Agung membatalkan beberapa tarif pemerintahan Trump. Dave, apa artinya ini bagi pasar ke depan?

David Sekera: Hai, selamat pagi, Susan. Saya rasa Yogi Berra pernah berkata, “It ain’t over until it’s over.” Dan saat ini, belum selesai. Bahkan, Presiden Trump sudah mengumumkan beberapa tarif baru berdasarkan Bagian 122 dari Trade Act. Tarif ini bisa berlaku selama 150 hari tanpa izin hukum lainnya. Saya berasumsi, dia akan mencari kerangka hukum alternatif lain untuk memberlakukan tarif baru tersebut. Tentu saja, saat tarif itu diberlakukan, hal itu akan mempengaruhi negosiasi perdagangan ke depan. Tapi untuk saat ini, dari sudut pandang luas, saya rasa investor hanya perlu bertanya, seberapa penting hal ini terhadap pertumbuhan laba masa depan perusahaan yang mereka investasikan? Dalam setahun terakhir, kita perlu melihat apa yang terjadi selama tarif yang ada, atau tarif sebelumnya, diberlakukan. Dan tentu saja, selama negosiasi, beberapa di antaranya ditangguhkan, dipasang kembali, dan bolak-balik.

Namun, dari sudut pandang ekonomi, PDB riil di AS tahun 2025 jauh lebih kuat dari yang diperkirakan ekonom saat tarif Liberasi Day pertama kali diumumkan. Melihat angka-angkanya, di kuartal kedua, pertumbuhan PDB 3%. Di kuartal ketiga, 4,4%. Dan di kuartal keempat, baru diumumkan 1,4%. Namun, jika tidak ada penutupan pemerintah, PDB kuartal keempat akan lebih dari 2,4%. Saat ini, di kuartal pertama, PDB menurut Atlanta Fed berjalan di angka 3,1%. Jadi, lagi-lagi, jauh lebih tinggi dari perkiraan ekonom awal tahun lalu. Melihat inflasi, angka tersebut tidak melonjak seperti yang dikhawatirkan ekonom sebelumnya. Bahkan, jika saya lihat angka-angkanya, inflasi relatif stabil. CPI sebesar 2,4% tahun lalu Maret, naik hingga 3,0% pada September, dan terakhir di Januari sebesar 2,4%.

Menurut saya, ini menunjukkan bahwa ada faktor lain yang jauh lebih penting dan berpengaruh besar terhadap ekonomi daripada tarif itu sendiri. Seperti booming pembangunan AI dan efek gandanya terhadap ekonomi, peningkatan ekspor bersih, pengeluaran konsumen yang jauh lebih tinggi dari perkiraan. Dan semua faktor ini, untuk jangka pendek, masih mempengaruhi ekonomi. Jadi, secara keseluruhan, kami melakukan sedikit perubahan terhadap nilai wajar setelah tarif Liberasi Day diumumkan. Saya masih curiga, ke depan, kami akan melakukan sedikit perubahan terhadap nilai wajar berdasarkan tarif.

Jangan Berlebihan Reaksi: Tarif Dibatalkan, Tapi Fundamental Masih Berkuasa

Mahkamah Agung membatalkan penggunaan IEEPA oleh presiden untuk memberlakukan tarif.

Apakah Tarif Masih Bisa Naik Meski Mahkamah Agung Membatalkan?

Pemerintahan Trump memiliki cara lain untuk menjaga tarif tetap tinggi—jika presiden bersabar dengan birokrasi yang terlibat.

Jangan Berlebihan Reaksi terhadap Kekacauan Tarif

Dziubinski: Dave, mengingat apa yang terjadi di pasar dan dengan PDB serta inflasi selama tarif ini diberlakukan selama setahun terakhir, bagaimana seharusnya investor memikirkan dampaknya saat ini?

Sekera: Saya baru saja mengeluarkan catatan Jumat lalu di Morningstar.com. Dan menurut saya, hal terpenting dari sudut pandang investor adalah jangan berlebihan reaksi. Pada akhirnya, semuanya kembali ke fundamental dan valuasi. Saya punya beberapa contoh yang sebenarnya bertentangan dengan apa yang Anda harapkan dari berita-berita yang ada. Jadi, jika Anda lihat saham Nike (NKE), awalnya melonjak setelah putusan Mahkamah Agung keluar, tapi kemudian cepat kehilangan keuntungan tersebut. Bahkan, mungkin hari itu turun. Dari sudut pandang investor, saya rasa ini lebih tentang kemampuan perusahaan untuk mengatasi ancaman kompetitif dari merek lain daripada dampak tarif terhadap margin mereka dalam jangka pendek.

Contoh lain adalah Walmart (WMT). Setelah pengumuman, sahamnya turun 1,5%. Sebagai importir besar, bahkan mungkin terbesar di AS, seharusnya ini positif untuk Walmart. Tapi, Walmart diperdagangkan dengan rasio 45 kali laba. Jadi, saya rasa orang lebih khawatir apakah rasio 45 kali laba—yang, omong-omong, kami rasa bukan rasio yang tepat untuk perusahaan seperti itu—terlalu tinggi dan apakah mereka mampu memenuhi valuasi tersebut. Apple (AAPL) adalah saham yang sangat terpukul setelah tarif Liberasi Day pertama kali diumumkan. Saya rasa, sahamnya turun sekitar 9% dalam beberapa hari setelah pengumuman tahun lalu. Tapi, Jumat lalu, sahamnya naik hanya 1,5%. Dari sudut pandang investasi, mencoba menentukan nilai intrinsik jangka panjang perusahaan itu lebih berkaitan dengan kecerdasan buatan, bagaimana Apple mungkin atau tidak berhasil mengintegrasikan teknologi tersebut ke produk dan layanan mereka ke depan, daripada dampak tarif terhadap margin mereka dalam beberapa kuartal atau tahun mendatang.