Акції Micron (MU) зростають у ціні через вибуховий попит на пам'ять для ШІ

Micron Technology MU +3.30% ▲ акції стрімко зростають у зв’язку з вибуховим попитом на пам’ять для штучного інтелекту (ШІ), що повертає напругу до сектору напівпровідників. Компанія стала одним із найчіткіших бенефіціарів буму ШІ, оскільки швидке розширення дата-центрів ШІ спричиняє безпрецедентний попит на високошвидкісну пам’ять. З урахуванням того, що акції вже зросли більш ніж на 30% цього року і відновилися після спаду з лютневих максимумів, інвестори все більше бачать Micron як ключового гравця у наступній фазі зростання ШІ.

Отримайте 70% знижки на TipRanks Premium

• Відкрийте доступ до даних рівня хедж-фондів та потужних інвестиційних інструментів для більш розумних, точних рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізами і максимізуйте потенціал свого портфеля

Щоб зрозуміти чому, корисно подивитися, як розвивався вузький місць у апаратному забезпеченні ШІ. На початкових етапах буму ШІ головним драйвером був дефіцит графічних процесорів (GPU), що асоціювався з Nvidia NVDA +1.07% ▲. З розширенням кластерів і масштабуванням, почав з’являтися справжній структурний вузький місць: пам’ять. З середини 2025 року пам’ять все більше ставала одним із найбільших компонентів витрат систем ШІ, підкреслюючи попит, який і далі значно перевищує пропозицію.

На цьому фоні Micron наступного тижня оприлюднить свої фінансові результати за другий квартал, очікується ще один квартал вибухового зростання. У цій статті я більш детально висвітлюю останні події, поточне ставлення ринку до тези та чому я вважаю за доцільне залишатися конструктивним щодо історії — з рейтингом Купівля — перед майбутнім звітом.

Вузький місць пам’яті ШІ

Основна причина, яка підштовхнула цю тезу Micron — що підняла оцінку компанії майже до півтрильйона доларів цього року (з приблизно 76 мільярдів у квітні минулого року) — полягає в тому, що ринок почав усвідомлювати масштабний вузький місць у чіпах, особливо в пам’яті, який може тривати щонайменше два роки або більше.

Робочі навантаження ШІ потребують все більших обсягів пам’яті, зокрема високошвидкісної пам’яті (HBM), що використовується разом із GPU; динамічної пам’яті з довільним доступом (DRAM) для тренування та виведення ШІ; і NAND-флеш-пам’яті для зберігання даних. Простими словами, оскільки дата-центри ШІ швидко масштабується — особливо враховуючи обсяг капіталовкладень, які вкладають гіперскейлери — попит на пам’ять зростає набагато швидше за пропозицію.

Що робить Micron особливим? По-перше, те, що пам’ять — це сегмент у технологічному секторі, який фактично є олігополією, домінованою трьома компаніями: Samsung SSNLF +54.05% ▲, SK Hynix (HXSCL) і Micron. На відміну від перших двох гравців, Micron є єдиною компанією, що котирується на NYSE, що робить цю тезу набагато більш доступною для інституційних інвесторів. Це часто робить MU основною «торгівлею пам’яттю» в США.

Коли ці вузькі місця виникають на швидко зростаючому ринку, оцінки прибутковості зазвичай різко переглядаються вгору, і акції напівпровідників зазвичай зростають у цій ситуації. Щоб уявити масштаб цих переглядів, за фінансовий період, що закінчується у серпні 2026 року, поточна консенсусна оцінка прибутку на акцію (EPS) становить близько $35, що є величезним зростанням на 322% у порівнянні з минулим роком і більш ніж на 115% вище за очікування за останні шість місяців.

Що стосується доходу, ринок наразі очікує, що Micron заробить близько $78.18 мільярдів за той самий період — майже 110% річного зростання і приблизно на 47% більше, ніж оцінювали аналітики два квартали тому.

Акція, яка здається дешево — чи ні?

Зараз Micron перебуває на етапі, дуже схожому з тим, що був у Nvidia NVDA +1.07% ▲ у 2024 році, коли вона торгувалася за мультиплікаторами майже вдвічі нижче за середні по галузі та іншим технологічним компаніям через величезні прогнози тризначного зростання.

У випадку Micron сьогодні, враховуючи прогнозоване зростання EPS більш ніж на 300% у поточному фінансовому році, акції торгуються приблизно за 12-кратний GAAP-доход і лише за 8-кратний non-GAAP, якщо припустити, що EPS досягне $46.6 у 2027 фінансовому році, згідно з консенсусом. Це мультиплікатори, які зазвичай очікують від комунальних підприємств, а не від компанії у фазі гіперзростання.

Є один застереження. Мультиплікатори прибутковості Micron здаються обманливо дешевими, оскільки компанія може наближатися до піку прибутковості, тоді як мультиплікатори за доходами свідчать, що ринок вже заклав у ціну значну частину цих надзвичайно високих марж. Насправді, MU наразі торгується приблизно за 5.6-кратний прогнозований EV/продажі, що значно вище за середній галузевий показник у 3 рази.

Залежно від того, який погляд застосовувати до оцінки Micron, виникає явна розбіжність: прибутки наразі підтримуються розширенням маржі, характерним для циклу пам’яті, тоді як мультиплікатори доходів свідчать, що ринок вже заклав у ціну значну частину цієї прибутковості.

Головне питання щодо оцінки — чи збережуться нинішні маржі Micron у довгостроковій перспективі, чи це просто ще один циклічний пік для галузі пам’яті. У класичному розумінні я б не сказав, що Micron «дешева», але вона виглядає асиметричною. Це особливо актуально, оскільки ринок досі не може з упевненістю сказати, чи ми близькі до вершини циклу, чи на початку суперциклу пам’яті, що керується ШІ. Якщо це останнє, тоді сьогоднішня оцінка може згодом виглядати надзвичайно дешево.

Q2 — квартал підтвердження для Micron

З огляду на те, що результати Micron скоро будуть оприлюднені — компанія оголосить їх 18 березня — я вважаю, що, окрім перевищення консенсусних очікувань, інвестори ймовірно шукатимуть відповіді від керівництва щодо довгострокової стійкості маржі. Це може бути ключовим для підтвердження асиметрії тези, як з точки зору доходу, так і прибутку.

Обговорення цінової динаміки пам’яті, попиту, пов’язаного з інфраструктурою ШІ, та обмежень у постачанні в секторі може бути особливо важливим для ринку, щоб визначити, чи є поточний рівень прибутковості лише вершиною традиційного циклу, чи щось більш структурно вигідне.

У останньому звіті за грудень керівництво заявило, що напруженість у попиті та пропозиції DRAM і NAND збережеться до 2026 року і навіть за його межами, при цьому зазначивши, що весь обсяг HBM для 2026 року вже укладено у контракти щодо ціни та обсягу, що, ймовірно, свідчить про структурне обмеження пропозиції в умовах зростаючого попиту на інфраструктуру ШІ.

З цієї причини я вважаю, що наступний квартал Micron швидше слугуватиме підтвердженням тези, ніж великим сюрпризом — ні вгору, ні вниз.

Чи є MU покупкою за вердиктом аналітиків Уолл-стріт?

Консенсус щодо MU надзвичайно оптимістичний. За останні три місяці 26 рекомендацій «Купувати» і лише одна «Утримувати» з 27 аналітиків створюють сильний консенсус на користь покупки. Декілька компаній — Citi C -0.90% ▼, Susquehanna та Goldman Sachs GS -1.42% ▼, при цьому Goldman залишається дещо на межі — підвищили цільові ціни перед звітом за другий квартал. Середня цільова ціна тепер становить $438.44, що дає приблизно 8.7% потенціалу зростання від останньої ціни акцій.

Обмеження для MU

Я залишаюся дуже конструктивним щодо тези Micron, особливо враховуючи унікальне положення компанії на ринку та її очевидну вигоду від сильних секулярних трендів. З очевидними ознаками, що цикл пам’яті стикається з масштабним вузьким місцем, попит на пам’ять для Micron залишається важким для повного оцінювання за масштабом. У такій ситуації операційний важіль компанії може бути потужним і продовжувати піднімати як прибутки, так і цінні папери до нових максимумів.

Однак я не очікую нічого кардинально нового від наступного кварталу, оскільки планка вже досить висока. Водночас очікування залишаються високими, що Micron може перевищити консенсусні оцінки. Тому я вважаю, що поточний імпульс зростання вище за очікування — більше підтвердження тези, яка все ще залишається дуже актуальною. З урахуванням цього я продовжую оцінювати MU як Купівлю.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue