我能理解现在很多人对加密市场很悲观，很多只看K线的人已经开始说牛市结束了

但如果把宏观的大逻辑拆开看，其实很多核心变量都还是偏多
先说一个最关键的概念，全球流动性。简单理解就是全球金融体系里可以流动的钱有多少。央行放水、银行放贷、政府财政刺激，本质上都是在增加流动性。过去十多年一个很明显的规律是，全球流动性越多，风险资产越涨。2012年以来，比特币和全球流动性的相关性大约90%，纳斯达克指数接近97%。现在全球流动性每年大概还在增长10%左右，而且暂时看不到明显放缓
再说GMI金融条件。GMI是Global Macro Investor做的一套金融环境指标，它会综合利率、信用利差、美元、流动性等一堆数据，用来判断金融环境是变松还是变紧。金融条件变松，就意味着融资更容易、市场里的钱更多。历史上这个指标通常会领先全球流动性大概6个月。现在这个指标还在继续走向宽松
前面市场那一波下跌，其实和一个短期因素有关，就是美国总流动性。这个指标可以理解为美国金融系统里实际在流动的钱，包括财政支出、银行体系流动性、国债账户等。之前因为政府关门等原因，这个数据被压住了一段时间，所以市场出现了一个流动性空档。但这个指标通常会领先加密市场大概3个月，而它已经在3个月前见底，现在又开始往上走
还有一个经常被忽略的变量是商业周期。商业周期就是经济活动的冷和热，比如企业订单、库存、生产、就业这些。经济在加速的时候，公司赚钱能力会变好，市场就更愿意买股票、买科技股、买加密这种风险资产。现在很多领先指标显示商业周期在重新加速
再说一个稍微专业一点的概念，eSLR。SLR是银行监管里的一个杠杆率要求，简单理解就是银行不能无限放贷，要保持一定安全垫。eSLR是一个调整机制，让银行在特殊情况下可以多接一点国债、多放一点贷款。银行一旦更愿意扩张资产负债表，就会创造更多信用，而信用本质上也是一种流动性。现在这一部分流动性也在上升
还有一些比较生活化的因素，比如美国每年的税收退税。退税的钱会先进入银行账户，相当于银行体系多了一部分存款。存款多了，银行就更有空间去放贷，所以整个系统的信用创造能力会增强
中国这边也在做类似的事情。中国央行最近一段时间在加快扩张资产负债表，本质上也是在往市场里增加流动性
美国后面很可能还会继续降息。降息最直接的效果就是贷款成本变低，房贷、信用卡利息都可能下降。居民手里可支配的钱变多，就更愿意投资和消费，一部分钱自然会流向风险资产
政策层面还有一个比较重要的东西叫CLARITY法案。这个法案主要是给加密行业一个更清晰的监管框架。现在很多银行、资管公司其实都想参与加密行业，但监管不清晰，他们不敢大规模进场。如果这个法案通过，相当于把路铺好了，大量传统金融机构就可能开始配置
稳定币也是一个很重要的增长点。稳定币可以理解为区块链里的美元，比如USDT、USDC。很多交易、跨境转账、DeFi活动都要用稳定币。去年稳定币发行量增长了大约50%，而且还在加速。稳定币越多，说明链上的资金规模也在变大
另外一个新的变量是AI代理。未来很多自动化的AI程序可能会直接参与链上交易、支付、服务调用，这会带来一个全新的市场需求，相当于多了一类新的用户
现在市场最大的问题其实是情绪。很多指标显示，加密市场处在历史上比较少见的超卖状态。简单说就是大家已经很恐慌，卖得有点过头
技术面上还有一个叫DeMark指标的工具，它是用来判断趋势可能什么时候衰竭或者反转的。现在日线和周线的信号都在慢慢接近完成。如果接下来再出现一点下跌，反而可能把这些信号全部走完，从而形成一个比较扎实的底部
目前最大的风险变量还是油价。如果油价长期维持高位，通胀压力就会上来，央行可能不敢太快放松政策，这对风险资产会有一点压制
接下来两周是一个比较关键的观察窗口
如果这些宏观变量继续按现在的方向走，整体环境其实还是偏有利的
所以从大逻辑看，很多条件都在慢慢变好
市场最终更可能的方向，还是往上走
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