MiCA bukan pelanggaran inovasi blockchain | Opini

Saya terus mendengar garis lemah yang sama bahwa Eropa “mengatur terlebih dahulu, berinovasi kemudian.” Itu terdengar cerdas di sebuah panel. Tapi itu juga mengabaikan apa yang terjadi di lapangan. Pertama, pasar keuangan tidak berkembang berdasarkan suasana hati. Mereka tumbuh berdasarkan aturan yang dapat diulang, pengawasan yang dapat diprediksi, dan penegakan hukum yang kredibel. MiCA telah mulai menyediakan hal itu. Kedua, MiCA bukan tentang inovasi dan tidak perlu; ini adalah bidang yang benar-benar berbeda. Diciptakan untuk mendukung aturan yang terstruktur dan dapat diprediksi bagi pelaku pasar, dan bukan untuk mencegah atau mendorong inisiatif baru.

Ringkasan

• MiCA menciptakan prediktabilitas, bukan kelumpuhan: Pasar berkembang berdasarkan aturan yang dapat diulang dan pengawasan. MiCA menyediakan kerangka kerja yang terstruktur dan bertahap untuk aktivitas kripto lintas batas di seluruh UE.
• Kepatuhan menjadi keunggulan kompetitif: Perizinan di bawah MiCA menandakan kredibilitas, mengalihkan likuiditas ke stablecoin yang patuh, dan menarik modal institusional daripada menghalanginya.
• Regulasi mengubah insentif, bukan inovasi: Volume di Eropa tetap kuat, sementara sandbox dan kejelasan pengawasan mengurangi ketidakpastian hukum yang mahal bagi para pembangun serius.

Bisnis dan pengusaha yang ingin berinovasi terus melakukannya. Ya, mendapatkan lisensi di bawah MiCA membutuhkan sumber daya yang besar, tetapi itu tidak menghalangi proyek untuk maju atau mengeksplorasi dan menguji model bisnis baru. Ketiga, industri benar-benar berubah setelah FTX dan Celsius runtuh, dan ini adalah katalis utama serta alasan di balik MiCA.

The Sandbox membuktikan kebenaran sederhana

Sandbox Regulasi Blockchain Eropa adalah bagian yang paling kurang dihargai dari strategi blockchain UE. Berlangsung dari 2023 hingga 2026 dan mendukung 20 proyek per tahun, mencocokkan mereka dengan otoritas nasional dan UE untuk dialog regulasi yang rahasia dan terstruktur. Sekarang, saya melihat headline yang menyebutnya sebagai latihan pemasaran. Ini benar-benar mekanisme untuk mengubah ketidakpastian hukum menjadi langkah-langkah implementasi.

Lihatlah kohort ketiga yang dipublikasikan awal Februari. Observatorium dan Forum Blockchain UE melakukan sesuatu yang penting antara Juni dan November 2025. Mereka mengumpulkan proyek dengan regulator yang menangani keamanan siber, perlindungan data, dan otoritas keuangan. Ini penting karena banyak kegagalan blockchain terjadi di persimpangan GDPR, kustody, AML, dan aturan lainnya. Sandbox ini mengungkapkan celah-celah ini sejak dini, sementara produk masih bisa beradaptasi. Begitulah cara mengurangi risiko paling mahal dalam crypto: membangun hal yang salah dan menyadarinya setelah mengeluarkan banyak uang.

Hadiah nyata dari MiCA adalah akses pasar secara skala besar

MiCA tidak sempurna, tetapi janji intinya sangat kuat. Sebuah kerangka perizinan yang dirancang untuk mendukung aktivitas lintas batas, didukung oleh register pusat dan alat pengawasan bersama. Halaman MiCA ESMA menjelaskan struktur register sementara dan bahwa itu akan dipertahankan hingga pertengahan 2026 sebelum diintegrasikan penuh ke dalam sistem ESMA.

Lalu mengapa timeline ini penting? Aturan MiCA dimulai pada 2023. Aturan untuk stablecoin mulai berlaku dari 30 Juni 2024, dan kerangka kerja yang lebih luas berlaku mulai 30 Desember 2024. Peluncuran bertahap ini adalah gambaran regulasi yang baik. Beri waktu pasar untuk beradaptasi, lalu tegakkan aturan.

Argumen “yurisdiksi ringan” melewatkan apa yang dipelajari pendiri dengan keras: Anda bisa mendaftar dengan biaya murah di tempat yang ringan, tetapi Anda tidak bisa dengan mudah membeli kredibilitas.

Ketika Anda membutuhkan layanan perbankan yang andal, kemitraan institusional, dan tata kelola setara pengadaan, Anda akhirnya membangun kontrol yang sama — hanya saja nanti, di bawah tekanan, dan biasanya setelah hampir gagal. MiCA memungkinkan tim membangun kontrol tersebut secara sengaja.

Regulasi mengubah pasar, bukan mematikannya

Mulailah dengan aktivitas. Chainalysis melaporkan bahwa volume transaksi di Eropa pulih setelah penurunan pertengahan 2024 dan mencapai puncaknya di $234 miliar pada Desember 2024, membawa momentum ke awal 2025. Itu tidak terlihat seperti wilayah yang mengatur dirinya sendiri ke dalam ketidakrelevanan.

Lalu lihat stablecoin, di mana MiCA sudah mengubah struktur pasar. Register sementara ESMA mencantumkan 15 penerbit token uang elektronik yang mengelola 25 stablecoin mata uang tunggal. Lebih penting lagi, filter kepatuhan mengubah pilihan likuiditas. Penyesuaian MiCA mendorong pasar ke stablecoin yang patuh. EURC tumbuh 2.727% (Juli 2024–Juni 2025) dibanding USDC yang naik 86%, dalam periode yang sama.

Itulah yang dilakukan regulasi cerdas. Ia mengubah insentif sehingga instrumen yang paling aman dan transparan memenangkan pangsa pasar. Ini membosankan, tetapi juga cara menarik modal serius.

Masih ada titik-titik sakit

Mari jujur tentang trade-off-nya, karena pendiri merasakannya setiap hari. Perubahan positif terbesar adalah bahwa perizinan telah menjadi sinyal kompetitif. Pendekatan Jerman adalah studi kasus. BaFin menyetujui 20 CASP pada 2025, memimpin UE dan menyumbang 30% dari total persetujuan di seluruh blok. Ada juga konsentrasi yang jelas dalam perizinan, dengan Jerman dan Belanda memimpin penerbitan.

Konsentrasi ini mencerminkan kapasitas pengawasan dan kenyamanan institusional. Perusahaan berkumpul di tempat di mana persetujuan dapat diprediksi dan standar jelas. Tapi masih banyak titik sakit. Kepatuhan mahal, dan lapisan perbankan di Eropa masih berperilaku seperti penjaga gerbang. Biaya perizinan dan kepatuhan minimum meningkat sekitar enam kali lipat (€10.000 menjadi €60.000), pendanaan ventura turun 70% dari level 2022, dan lowongan pekerjaan terkait blockchain turun sekitar 90% dari 2022.

Beberapa tren tersebut mengikuti siklus global yang menurun. Beberapa adalah gesekan yang disebabkan sendiri: onboarding yang lambat, interpretasi nasional yang tidak konsisten selama transisi, dan bank yang tetap risk-averse meskipun regulasi sudah ada.

Inilah sebabnya sandbox penting. Ia memberi regulator umpan balik dan memberi perusahaan cara menunjukkan kontrol sejak awal, sebelum bank secara default mengatakan “tidak.”

Panduan praktis untuk pendiri

Jika Anda membangun di Eropa, berhenti memperlakukan regulasi seperti kotak yang harus dicentang di akhir. Gunakan dialog sejak awal. Jika memungkinkan, masuk ke forum terstruktur seperti sandbox UE, lakukanlah. Ini mempercepat ketidakpastian hukum menjadi keputusan produk.

Yang paling penting adalah membangun dengan mempertimbangkan persyaratan MiCA sejak awal. Bahkan jika Anda meluncurkan secara ramping, rancang kustody, pengungkapan, tata kelola, dan respons insiden seolah-olah perizinan adalah hal yang pasti. Pilih tempat pengawasan secara strategis. Konsentrasi perizinan memberi tahu Anda di mana proses berjalan hari ini.

Anggap kepatuhan sebagai aset penjualan. Bank dan mitra institusional merespons tata kelola, kontrol, dan proses yang diaudit jauh lebih banyak daripada mereka merespons “komunitas.”

Yuliya Barabash

Yuliya Barabash adalah pendiri dan Managing Partner di SBSB Fintech Lawyers. Yuliya adalah ahli perizinan dan struktur perusahaan dengan pengalaman lebih dari 15 tahun, telah mendukung peluncuran dan persetujuan regulasi lebih dari 150 perusahaan di berbagai yurisdiksi. Alumni Program Pengembangan Kepemimpinan Wanita Universitas Oxford, dia memberi nasihat kepada proyek blockchain, bursa kripto, perusahaan pembayaran dan fintech, bank online, platform investasi, dan bisnis game.