Detém 6.000 BTC, mas com uma perda de 1,5 mil milhões. Como é que os relatórios financeiros contraditórios da American Bitcoin podem reavaliar o valor das empresas mineiras?

Quando os rótulos “família Trump” e “empresa de mineração de Bitcoin” se combinam, o foco do mercado costuma centrar-se na ressonância entre o brilho político e a narrativa cripto. No entanto, o primeiro relatório financeiro completo da American Bitcoin no início de 2026 revela um quadro de negócios mais complexo: em um contexto de forte volatilidade do preço do Bitcoin em 2025, esta empresa de alta atenção registrou um prejuízo líquido de 152,3 milhões de dólares. Por trás deste número, está a deterioração dos fundamentos ou um jogo de mensuração financeira de ativos digitais? Este artigo analisa o relatório financeiro de 2025 da American Bitcoin, desmembrando sua composição de dados, controvérsias de mercado e impactos profundos na indústria.

Visão geral do evento de prejuízo massivo

Em 26 de fevereiro de 2026, a American Bitcoin Corp (ABTC), de forte ligação com a família Trump, divulgou seu relatório financeiro de 2025. Os dados mostram que, listada na Nasdaq, a empresa teve uma receita anual de 185,2 milhões de dólares, mas um prejuízo líquido de 152,3 milhões de dólares. O principal fator por trás deste prejuízo expressivo não foi uma má gestão operacional, mas uma perda não realizada de 227,1 milhões de dólares (Mark-to-Market Loss). Esta perda decorre de ajustes de avaliação de final de período dos Bitcoin mantidos na sua balança, segundo critérios de valor justo.

Contexto de fundação e cronologia de expansão

A história da American Bitcoin começa em março de 2025, quando Eric Trump, cofundador e diretor de estratégia, lança oficialmente a empresa no mercado. O objetivo estratégico central é acumular Bitcoin em escala.

• Q1 de 2025: A empresa opera como uma entidade independente, estabelecendo a estratégia de “acumular Bitcoin” e promovendo a visão política de que todos os Bitcoin remanescentes sejam “fabricados nos EUA”.
• Q2 a Q4 de 2025: Expansão da mineração através de parceria com a Hut 8, acumulando um total de 1.654 Bitcoin minerados.
• Final de 2025: Balanço com 5.401 Bitcoin, aproximadamente um terço proveniente da mineração, o restante por transações estratégicas e compras a preço de mercado.
• Início de 2026: Antes da divulgação do relatório, a reserva de Bitcoin ultrapassa 6.000 unidades.

Análise estrutural dos dados financeiros

Para compreender a verdadeira situação financeira da American Bitcoin, é necessário desmembrar seus principais dados. Com base no relatório, destacam-se:

• Receita total: 185,2 milhões de dólares. Proveniente principalmente da mineração, com crescimento de 22% no Q4 em relação ao trimestre anterior, indicando expansão de capacidade e otimização operacional.
• Prejuízo líquido: 152,3 milhões de dólares. Valor contábil, não refletindo fluxo de caixa operacional.
• Principal origem do prejuízo: 227,1 milhões de dólares de perda não realizada, que, segundo normas contábeis, deve ser reconhecida mesmo sem venda, devido à avaliação de final de período dos Bitcoin ao valor justo, que caiu abaixo do custo.
• Vantagem de custos de mineração: margem bruta de 53%, com a empresa afirmando minerar Bitcoin a um custo 53% abaixo do preço à vista.
• Posição de Bitcoin: ao final do ano, detinha 5.401 unidades, aumentando para mais de 6.000 até o final de fevereiro de 2026.
• Desempenho de mercado: desde o pico de setembro de 2025, caiu quase 90%, reduzindo drasticamente seu valor de mercado.

Fato: a operação de mineração da American Bitcoin gera receitas e margens positivas. Perspectiva: a gestão da empresa claramente prioriza o crescimento de suas reservas de Bitcoin como métrica de avaliação, mais do que lucros de curto prazo. Suposição: se a empresa vendesse parte de seus Bitcoin no Q4 de 2025 ou posteriormente para realizar lucros, o prejuízo reportado diminuiria significativamente ou se tornaria lucro, mas isso contraria sua estratégia de acumulação de ativos.

Análise de opiniões de mercado

As interpretações do relatório da American Bitcoin divergem bastante, podendo ser resumidas em duas correntes principais:

Críticos: atribuem o prejuízo a “compras em alta” e maquiagem contábil.

Alguns argumentam que a perda não realizada de 227,1 milhões de dólares demonstra que, em 2025, especialmente em picos de mercado (quando o Bitcoin atingiu mais de 126 mil dólares), a empresa comprou Bitcoin a preços médios elevados, aumentando seu custo médio de aquisição. Sem a mensuração pelo valor justo, esse “lucro aparente” poderia estar escondido em relatórios tradicionais de custo, mas agora foi revelado, expondo riscos de compra em momentos de alta.

Apoiadores: destacam “prejuízo estratégico” e controle real.

Representantes da empresa, incluindo Eric Trump, argumentam que esses números são apenas uma questão de regras contábeis. Ressaltam que a empresa obteve Bitcoin a um custo 50% abaixo do preço de mercado ao longo do ano, com uma margem bruta de cerca de 50%. O prejuízo reflete uma avaliação momentânea do mercado, enquanto o controle e a acumulação de mais de 6.000 Bitcoin representam seu verdadeiro valor. Desde que não vendam, esses prejuízos não se transformarão em fluxo de caixa negativo real.

Análise da narrativa de negócios

A história da American Bitcoin constrói uma narrativa diferente da de empresas tradicionais: “não buscamos lucro em dólares, mas maximizar a quantidade de Bitcoin.” A questão da veracidade dessa narrativa depende de distinguir entre discurso e ação.

• Discurso: aposta de longo prazo no Bitcoin, acumulando por mineração e compra, com visão otimista do futuro digital.
• Ação: em 2025, cerca de 81% da receita (185,2 milhões de dólares) foi reinvestida na aquisição de Bitcoin, aumentando sua reserva. Além disso, a captação de recursos via financiamento acionário apoiou a compra de ativos digitais.

A coerência entre discurso e ação é evidente. Assim, apesar do prejuízo expressivo no relatório, para investidores que acreditam na narrativa baseada em Bitcoin, a história da American Bitcoin é autêntica e consistente. No entanto, é fato que o brilho político está se esvaindo: em fevereiro, Trump não mencionou criptomoedas em seu discurso, e a atenção política está se voltando para a inteligência artificial. Quando a narrativa política não se traduz em benefícios concretos, a validade do modelo de negócios será testada pelo mercado.

Impactos estruturais na indústria

O caso da American Bitcoin não é isolado e influencia profundamente o setor de mineração e empresas de ativos digitais com grande reserva de criptomoedas:

Discussão acelerada sobre adaptação às normas contábeis.

Embora o padrão contábil dos EUA permita a mensuração pelo valor justo de criptoativos, casos como o da American Bitcoin evidenciam a volatilidade que essa norma traz às demonstrações financeiras. Isso força investidores e analistas a olharem além do lucro, focando na eficiência operacional, no custo médio de aquisição e em indicadores não tradicionais como a “efetiva capacidade de mineração”.

Reforma na avaliação de empresas de mineração.

O método tradicional de avaliação por P/E (preço/lucro) não funciona bem para mineradoras que acumulam ativos. O mercado começa a usar mais a avaliação por NAV (valor patrimonial líquido), considerando o valor de mercado dos Bitcoin detidos mais os ativos de hardware menos dívidas. Assim, o valor de mercado da American Bitcoin tende a se relacionar mais ao valor de seus Bitcoin do que à sua produção de mineração.

Divergência nos modelos de negócio de mineradoras.

O caso da American Bitcoin intensifica a diferenciação estratégica entre mineradoras: uma, que vende imediatamente para pagar custos operacionais e obter lucros em moeda fiduciária; outra, que acumula Bitcoin como estratégia de longo prazo. Algumas empresas líderes, como Marathon, estão expandindo para centros de dados de IA, enquanto outras, como Hut 8, reportaram prejuízos expressivos e estão migrando para IA. Cipher Mining e TeraWulf estão vendendo parte ou toda sua reserva de Bitcoin.

Cenários futuros possíveis

Com base nos fatos atuais, há várias possibilidades para a evolução da American Bitcoin:

Cenário 1: alta do preço do Bitcoin (cenário favorável).

Se o preço do Bitcoin continuar subindo e superar significativamente o custo médio de aquisição, as perdas não realizadas de 2025 se transformarão em ganhos não realizados. Assim, a empresa terá uma grande quantidade de Bitcoin e lucros contábeis elevados, confirmando sua estratégia e atraindo mercado e opinião pública.

Cenário 2: mercado lateral ou em baixa prolongada (teste de resistência).

Se o mercado entrar em um ciclo de baixa, a American Bitcoin continuará enfrentando perdas contábeis. Com o Bitcoin em torno de 67 mil dólares em fevereiro de 2026, pode haver impacto na capacidade de captação de recursos, aumentando custos de explicação para acionistas. Contudo, se seu fluxo de caixa de mineração cobrir custos operacionais e juros, a empresa pode sobreviver sem vender Bitcoin, aguardando uma recuperação.

Cenário 3: riscos regulatórios e políticos (cenário adverso).

Como empresa ligada à família Trump, há riscos políticos. Com o foco do governo na IA e a ausência de menções a criptomoedas no discurso presidencial, futuras mudanças regulatórias podem afetar a operação e a segurança do estoque de Bitcoin, representando ameaça real ao negócio.

O prejuízo de 152,3 milhões de dólares da American Bitcoin reflete a complexidade do ecossistema de ativos digitais. Na prática, é consequência de novas normas contábeis; na opinião, provoca debates sobre estratégia empresarial e relatórios financeiros; na especulação, aponta para o futuro da avaliação de empresas baseadas em Bitcoin. Quando o brilho político se esvair, o sucesso da American Bitcoin dependerá do desempenho de longo prazo do Bitcoin e de sua estratégia de acumulação.