‍#DeepCreationCamp | 2026–2027 宏观展望

RWA 从加密叙事转向机构金融基础设施
实体资产 (RWA) 代币化已越过不可逆转的临界点。
曾经作为链外资产的实验性区块链表现形式，如今已成熟为受监管、合规原生的金融基础设施。到2026年，RWA 不再被作为“加密用例”讨论，而是被越来越多地视为资本市场现代化——传统金融轨道的数字延伸。
这种转变不是意识形态上的。
它是结构性的。
本轮周期的核心主题是通过监管实现合法性。
在主要全球法域，监管机构已从被动执法转向主动设计框架。结果是建立了一套新的机构架构，代币化资产在证券法框架内运作，受到托管和资本要求的约束，并在跨境监管体系中进行监管。
合规不再是障碍。
合规是操作系统。
中国大陆：宏观审慎封控，而非拒绝
2026年初，中国人民银行和中国证券监督管理委员会联合发布的指导意见明确了中国对代币化金融资产的立场。
设计是有意且具有战略性的：
国内禁止。境外参与。
在中国大陆：

RWA发行和二级市场交易仍受限制

金融机构不得承销或交易代币化证券

零售参与基本被阻断

但中国并未退出该领域。
相反，参与通过以下方式外部化：

受监管的境外直接投资（ODI）渠道

经验证的合法所有权框架

在外国监管机构下的合规境外发行

关键是，收益型和股权挂钩的RWA被明确归类为证券，严格受资本市场监管。
中国的策略反映的是宏观金融风险控制，而非技术敌意。允许代币化——但仅在系统稳定不受威胁的情况下。
香港：机构代币化的许可门户
香港已崛起为亚洲首屈一指的合规优先代币化中心。
在证券期货事务监察委员会的指导下，香港已从沙箱试点迈入正式许可制度。
香港框架的核心支柱：
1️⃣ 完全储备稳定币

100%由高质量流动资产支持

隔离托管结构

严格的赎回和流动性时间表

机构专属优先

2️⃣ RWA发行人资格

链外资产权益的法律可强制执行性

代币与资产关联的双重验证

持续披露义务

独立托管监管

香港的策略非常精准：
成为亚洲资本与全球区块链结算层之间的受监管桥梁。
代币化债券、绿色金融工具、基础设施基金和结构性信贷——而非零售投机——定义了路线图。
这是真正的资本市场现代化，而非炒作。
美国：吸收而非再造
在美国，明确性通过美国证券交易委员会的执法和指导逐步形成。
现在的解读已定：
如果一个代币代表由管理层努力产生的利润预期，它就是证券。
这带来了：

强制注册路径

增强披露和报告标准

经纪商-交易所系统（ATS）整合

符合现有证券法的托管

同时，主要资产管理公司正扩大代币化国债和货币市场基金的产品，越来越多地用于：

链上抵押品管理

盘中流动性

区块链原生的结算效率

美国模式并不排斥代币化。
它直接将其吸收进资本市场。
欧盟：规模化的协调统一
通过对MiCA的完善，欧盟已将RWA纳入单一监管范围。
主要特征包括：

统一的发行标准

托管和运营韧性要求

投资者保护框架

跨境通行权

欧洲的优势在于跨法域的可预测性和资本效率——这是机构架构的关键特性。
结构性现实检验：基础设施优于叙事
全球向监管转型揭示了三个不可逆的变化：
1️⃣ 机构主导
零售驱动的收益叙事正在消退。
银行、主权基金、资产管理公司和受监管的托管机构现在设定议程。
2️⃣ 资产质量至上
现金流验证、可强制所有权和透明的抵押定义了生存能力。
投机性代币包装正被过滤掉。
3️⃣ 基础设施融合
传统金融轨道正与区块链层融合：

受监管的稳定币

链上结算引擎

托管机构整合钱包基础设施

协议层嵌入自动合规

RWA正成为全球金融的数字管道。
2027展望：五大结构性催化剂
1️⃣ 代币化主权债务
短期政府债券因流动性和监管熟悉度成为主导链上抵押品。
2️⃣ 链上基金登记
私募股权和信贷基金采用区块链基础的份额账本，符合证券合规。
3️⃣ 机构稳定币流动性
完全受监管的稳定币支撑跨境结算和抵押品流动。
4️⃣ 合规自动化
AI驱动的KYC、AML和交易监控直接嵌入智能合约。
5️⃣ 资本流速压缩
结算周期从T+2压缩到接近实时，提升透明度和资产负债表效率。
区块链基础设施影响
代币化的增长强化了结算层安全的重要性。
像以太坊这样的网络受益于：

去中心化保障

智能合约的灵活性

机构信任假设

Layer-2网络提供可扩展的执行能力，同时将安全性锚定在基础层——一种模块化架构，非常适合受监管的金融。
战略要点
对于机构：
代币化必须与证券法、托管规则、资本控制和披露制度相结合。合规优先的设计是不可妥协的。
对于Web3开发者：
机会在于中间件——身份系统、合规工具、资产验证和跨法域报告。
对于投资者：
风险已从波动性转向监管不匹配。资本日益偏向持牌、合法结构的RWA工具。
最终反思
曾经限制RWA的模糊性已大大消失。
监管起到了过滤机制的作用——去除不稳定的参与者，同时吸引机构资本。
代币化不再是加密实验。
它正成为全球资本市场的可编程扩展。
2026–2027年的核心真理很简单：
监管不是天花板。
它是基础。
在RWA的机构时代，合规不是可选项——它是构建规模、信任和长远发展的架构基础。