Ціна акцій Circle прорвала позначку $90: Bernstein та Mizuho Bank аналізують відокремлення стабільних монет та логіку незалежності ринку

Аналітики традиційних фінансових ринків переписують моделі оцінки для найбільших емітентів стейблкоїнів у світі криптовалют. 26 лютого 2026 року ціна акцій Circle коротко перевищила $90, досягнувши найвищої точки з листопада минулого року. За цим раундом зростання стоїть не різке коливання ціни біткоїна, а переоцінка Волл-стріт якісної зміни в бізнес-структурі Circle. Bernstein стверджував, що чітко відокремився від крипторинку, тоді як Mizuho Bank вказав на значні торгові доходи від прогнозного ринку Polymarket. Ця стаття об’єктивно розгляне причинний ланцюг цього інциденту, зруйнує мейнстрімне уявлення про ринок і дослідить автентичність і потенційні ризики наративу про роз’єднання.

Огляд події: Переоцінка оцінки, спричинена кращими за очікувані результати

26 лютого за східним часом ціна акцій Circle піднялася вище $90 у внутрішньоденних торгах і стабілізувалася близько $87. Зростання цін на акції безпосередньо пов’язане з фінансовим звітом компанії за четвертий квартал, опублікованим напередодні. Згідно зі звітом про прибутки, Circle перевищила ринкові очікування за ключовими показниками, такими як дохід від торгівлі та скоригований EBITDA, що спричинило одноденне зростання приблизно на 30%. Згодом провідні інвестиційні банки Bernstein і Mizuho Bank швидко опублікували дослідницькі звіти, в яких детально виклали свої оцінки щодо майбутнього розвитку Circle з різних вимірів, ще більше закріплюючи оптимістичний настрой на ринку.

Від емітента стейблкоїнів до платформи з багатьма доходами

Щоб зрозуміти глибші наслідки цього руху ціни акцій, нам потрібно простежити шлях еволюції бізнесу Circle:

• Ранній етап: Основний бізнес Circle сильно залежить від відсоткових доходів від резервних активів USDC. Коли ФРС підвищує процентні ставки, її доходи зростають; Коли ринок очікує зниження процентних ставок, його логіка оцінки ставиться під сумнів.
• Планування 2025 року: Компанії починають свідомо розширювати джерела доходу, що не залежать від відсотків. Серед них — запуск платіжної мережі Circle Payments Network, корпоративного рішення для управління стейблкоінами Arc та початок дослідження передових напрямків, таких як агентські платежі.
• Накопичення з 2025 року до початку 2026 року: обігова пропозиція USDC продовжує зростати, з річним темпом зростання 40%. Більше того, частка USDC, що зберігається на власній платформі Circle, зросла з 14% у третьому кварталі до 17% у четвертому, що свідчить про розширення бізнесу прямого користувача. Водночас, як супервалідатор мережі Canton, Circle почав отримувати нові види доходу від транзакцій, такі як винагороди за блокчейн.
• 26 лютого 2026 року: Наступного дня після звіту про прибутки за четвертий квартал були опубліковані аналітичні звіти, і ринок усвідомив, що структура доходу Circle суттєво змінилася, а ціна акцій різко зросла.

Момент якісної зміни у складі доходів

Бернстайн чітко зазначив у своєму звіті, що зростання Circle є явним відривом від крипторинку. Цей висновок базується на конкретних даних:

• Зростання доходів від торгівлі: Хоча традиційний доход від резервних відсотків залишається наріжним каменем, інші доходи, включно з супер-валідаторськими винагородами, швидко зростають. Circle очікує, що цей дохід зросте з $110 мільйонів у 2025 році до $170 мільйонів у 2026 році.
• Структурні зміни в обігу USDC: Загальна пропозиція USDC продовжує зростати, але його структура розподілу оптимізується. Зростаюча частка USDC, внесеної безпосередньо на платформу Circle, означає більшу «прикріпленість» користувачів і потенційний дохід від сервісних зборів.
• Стійкість маржі: скоригований EBITDA Circle залишається високим, незважаючи на вплив макроекономічного процентного середовища, демонструючи високу маржу нового бізнесу.

Дует оптимізму і розсудливості

Незважаючи на стабільну позитивну динаміку акцій, існують тонкі відмінності у фокусі та висновках серед аналітиків, що відображає змішані прогнози ринку щодо майбутньої картини Circle.

Думка А (Бернстайн): Структурна переоцінка оптимістично налаштована щодо стійкості прибутку та розширення продукту

Бернстайн підтвердив свій рейтинг Outperform на Circle і встановив цільову цінову ціну $190. Вони вважають, що звіт про прибутки за четвертий квартал доводить, що Circle — це не просто канал процентних ставок, а й технологічна платформа з потужними можливостями розширення продукту. Від Arc до проксі-платежів — Circle створює фінансову інфраструктуру на основі стейблкоїнів, яка раніше не була повністю оцінена ринком. Погляд Бернстайн схиляється до визнання довгострокової стратегії компанії та якості маржі.

Точка зору B (Mizuho Bank): Орієнтована на події, зосереджена на Polymarket та інших сценаріях застосування

Аналітики Ден Долев і Александр Дженкінс з Mizuho Bank зберегли нейтральний рейтинг, підвищивши цільову ціну з $77 до $90. Вони визнали покращення ринкових настроїв і особливо вказали на прогнозний ринок Polymarket, який назвало керівництвом, важливим каталізатором. Mizuho вважає, що Polymarket демонструє видимий, масштабований кейс використання USDC, оскільки його високочастотний потік транзакцій забезпечує як доходи від транзакцій, так і резервні залишки. Щодо проксі-ШІ, вони вважають, що це довгостроковий кол-опціон, який ще експериментальний. Погляд Мізухо більше зосереджений на приростах, які виникають через короткострокові видимі сценарії застосування.

Підтримка та приховані турботи про розрив

Чи є наратив про відокремлення Circle від крипторинку дійсним? З фактичної точки зору, аргументи на підтримку такі:

• Диверсифікація джерел доходів: Частка доходів без відсотків зросла, зменшуючи залежність від однієї змінної монетарної політики ФРС.
• Узагальнення сценаріїв застосування: Від простих торгових засобів до ринків прогнозування (Polymarket), фінансового управління підприємством (Arc) і, можливо, платежів за допомогою штучного інтелекту в майбутньому, його рушійна сила вийшла за межі вторинного ринку криптоактивів.

Однак важливо залишатися обережними у розгляді цього наративу. Наразі більшість доходів Circle все ще надходить із резервних відсотків, і якщо цикл зниження процентної ставки відбудеться швидко, це все одно вплине на фундаментальні показники. Крім того, масштаб доходів, отриманих як від Polymarket, так і від афілійованих платежів, поки що не є порівнянним із традиційним резервним доходом. Отже, роз’єднання більше стосується десенсибілізації імпульсу зростання, ніж відмови від доходу акцій.

Аналіз впливу на галузь

Динаміка ціни акцій Circle та аналітичні дискусії, які вона викликала, є показником усієї індустрії стейблкоїнів і криптовалют:

• Для емітентів стейблкоїнів: демонструє доцільність побудови диверсифікованої моделі доходу. У майбутньому конкуренція за емітентів стейблкоїнів більше не буде просто змаганням масштабу, а й конкуренцією онлайн-додатків, платіжних мереж і корпоративних сервісних можливостей.
• Для рівня 1 та інфраструктури: Парадигма захоплення цінності, яку здобули мережі на кшталт Canton завдяки впровадженню супервалідаторів, таких як Circle, стимулюватиме більше публічних ланцюгів шукати глибоке зв’язування з відповідними емітентами стейблкоїнів.
• DApps, такі як ринки прогнозування: Випадок Polymarket доводить ринку, що хороший децентралізований додаток може не лише залучати користувачів, а й суттєво впливати на емітентів стейблкоїнів із основних маховиків.

Багатосценарна еволюційна дедукція

Виходячи з існуючих фактів і логіки, ми можемо зробити кілька сценаріїв, з якими Circle може зіткнутися в майбутньому:

Висновок

Перевищення ціни акцій Circle у $90 є позитивним голосом ринку щодо еволюції структури доходів. Теорія роз’єднання Бернштейна та теорія, орієнтована на застосування Mizuho Bank, разом малюють складну картину переходу гіганта стейблкоїнів від крипто-тіньового банкінгу до цифрової фінансової інфраструктури. Хоча ризик зниження процентних ставок і конкурентного тиску все ще існує, справа Circle довела індустрії, що справжня цінність стейблкоїнів може лежати не в активах, до яких вони прив’язані, а в самих фінансових активностях без кордонів, які на них зростають. Для інвесторів і практиків постійне відстеження структурних змін у обігу USDC та темпів нових заявок стане ключем до визначення, чи вдасться цей наратив розмежування врешті-решт реалізувати.