Les perspectives de baisse des taux s'estompent alors que la mesure d'inflation de la Fed reste élevée et que la croissance du quatrième trimestre stagne

La lutte de la Réserve fédérale contre l’inflation vient de devenir plus difficile. Les nouvelles données économiques publiées cette semaine ont montré que la mesure préférée de l’inflation de la Fed était plus élevée que prévu, tandis que la croissance économique trimestrielle déçoit, repoussant encore plus loin les perspectives de baisse des taux. La combinaison de ces facteurs a provoqué une agitation sur les marchés, qui tentent de réajuster leurs attentes quant au moment où la banque centrale pourrait commencer à assouplir sa politique, avec les rendements du Trésor et les contrats à terme sur actions montrant la tension à laquelle les investisseurs sont confrontés face à l’incertitude commerciale et aux risques géopolitiques liés aux développements politiques.

L’inflation de base PCE reste persistante malgré le ralentissement économique

L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base — l’outil principal de la Fed pour suivre l’inflation sous-jacente — s’est établi à 0,4 % mois après mois, dépassant largement les prévisions. Sur une base annuelle, le PCE de base est resté stable à 3,0 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, indiquant que les pressions sur les prix restent ancrées malgré le ralentissement économique plus large.

Une analyse des composants révèle une image nuancée. L’inflation des biens de base a augmenté de 0,43 % mois après mois et de 1,97 % sur un an, tandis que les services — une mesure cruciale compte tenu de leur poids dans l’économie — ont augmenté de 0,33 % mois après mois, mais ont accéléré à 3,3 % sur un an. Les dépenses de santé ont particulièrement contribué à la hausse de la composante services.

Notamment, les frais de gestion de portefeuille ont bondi de 1,78 % au cours du mois, une hausse importante qui tend à corréler avec les fluctuations du marché boursier et peut surévaluer la véritable dynamique de l’inflation sous-jacente. Cependant, la mesure de l’inflation de base PCE basée sur le marché, que les décideurs suivent de près, a augmenté à 2,7 % sur un an, contre 2,5 % précédemment — un changement qui a probablement attiré l’attention des responsables de la Fed.

La croissance économique du quatrième trimestre déçoit les marchés

Le PIB réel des États-Unis n’a augmenté que de 1,4 % au quatrième trimestre, un ralentissement marqué par rapport à la croissance robuste de 4,4 % du trimestre précédent, et pire que ce que les économistes anticipaient. Ce ralentissement reflète un ensemble complexe de vents contraires qui peignent un tableau économique moins robuste en vue de 2026.

En décomposant les données, la dépense en biens a en réalité reculé de 0,1 %, tandis que la dépense en services a connu une croissance plus saine de 3,4 %, soutenue par des dépenses élevées en santé. L’investissement privé intérieur a progressé de 3,8 %, mais les dépenses publiques ont chuté de 5,1 %, soustrayant près de 0,9 point de pourcentage à la croissance globale du PIB. Les dépenses fédérales ont diminué de 16,6 % au cours du trimestre en raison des impacts résiduels de la fermeture partielle précédente.

Un point positif : les ventes privées aux acheteurs domestiques finaux — une métrique que la Fed suit de près comme indicateur de la dynamique de la demande sous-jacente — ont augmenté de 2,4 %, suggérant que le pouvoir d’achat des consommateurs reste modérément résilient malgré le ralentissement global.

Les chances de baisse des taux de politique monétaire se repoussent encore

Les données décevantes sur l’inflation et la croissance ont contraint les marchés à réduire leurs attentes concernant une baisse des taux de la Fed à court terme. Selon l’outil FedWatch de CME Group, les probabilités de baisse de taux ont significativement changé. Ce qui semblait être un cycle d’assouplissement imminent semble désormais reculer vers la seconde moitié de l’année, car l’inflation persistante et un marché du travail résilient limitent la flexibilité de la politique.

Les chances de baisse de taux se sont resserrées dans le calendrier de la politique, les investisseurs comptant désormais sur une période prolongée de stabilité avant que des réductions ne se produisent. Le scénario de référence issu des salles de trading suggère que la Fed maintiendra sa ligne directrice jusqu’au printemps, avec des baisses de taux plus probables seulement lorsque l’inflation montrera des progrès plus clairs et soutenus vers l’objectif de 2 %.

Comment les marchés réagissent

Les contrats à terme sur actions ont reculé de 0,3 % après la publication des données, les investisseurs prenant en compte le retard dans la perspective de politique. Le S&P 500, indice de référence, se négocie actuellement en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours — un niveau technique qui avait brièvement tenu en début de semaine avant de céder. Les rendements du Trésor ont légèrement diminué, les marchés obligataires s’ajustant à la réduction des perspectives de baisse de taux à court terme.

L’état d’esprit du marché reflète une incertitude réelle quant au calendrier et à l’ampleur des ajustements futurs de la politique. Les investisseurs doivent jongler entre un contexte de croissance plus lente et une inflation qui refuse de diminuer vers l’objectif de la Fed, créant un calcul difficile pour les décisions d’allocation d’actifs.

La vue d’ensemble : plusieurs courants contraires se croisent

Au-delà des données nationales, les marchés doivent faire face à un déficit commercial en expansion — en décembre, l’écart s’est creusé à 70,3 milliards de dollars — ainsi qu’aux tensions géopolitiques et aux possibles changements dans la politique commerciale. Une éventuelle décision de la Cour suprême sur l’autorité tarifaire ajoute une couche d’incertitude supplémentaire à la perspective.

Le défi principal pour les décideurs et les investisseurs reste clair : l’inflation reste obstinément au-dessus de la cible, la croissance ralentit, et l’arsenal traditionnel de la politique monétaire offre peu d’options attrayantes. À moins qu’une amélioration matérielle et soutenue de la dynamique des prix ne se manifeste dans les semaines à venir, les attentes d’un cycle d’assouplissement significatif resteront probablement repoussées, maintenant les chances de baisse des taux faibles pour l’instant.